[서울=뉴스핌] 이정아 기자 = 삼성중공업이 상선 업황에 대한 보수적인 평가로 목표주가를 하향 조정받았다. 액화천연가스(LNG) 운반선을 중심으로 실적 개선이 이어질 전망이지만 추가적인 주가 상승을 위해서는 해상 데이터센터 사업에서 새로운 수주 성과를 확보해야 한다는 분석이다.

12일 유안타증권은 삼성중공업의 목표주가를 기존 3만4000원에서 3만1000원으로 8.8% 하향 조정했다. 투자의견은 '매수'를 유지했다. 지난 11일 종가 1만6490원 대비 상승 여력은 약 88%다.

목표주가 하향의 핵심 원인은 상선 업황에 대한 보수적인 전망이다. 유안타증권은 조선업종 전반의 기업가치 평가 기준을 낮추면서 삼성중공업의 상선 수주잔고에 적용하는 평가배수도 기존 0.8배에서 0.7배로 하향 조정했다.

김용민 유안타증권 연구원은 삼성중공업이 특수선 사업에 대한 기대감의 영향을 상대적으로 적게 받는 만큼 주가의 상승과 하락 폭도 제한적이라고 분석했다.

삼성중공업은 경쟁사와 달리 환율 변동 위험을 전액 회피하는 환헤지 정책을 유지하고 있다. 특수선 사업부가 없어 미국 조선업 협력 프로젝트인 '마스가(MASGA)'에 따른 수혜 기대감도 상대적으로 낮다.

이러한 사업 구조는 실적의 불확실성을 줄이는 장점이 있지만 주가를 단기간에 끌어올릴 새로운 동력이 부족하다는 평가로 이어진다.

다만 상선 부문의 실적 개선 흐름은 이어질 전망이다. 특히 삼성중공업은 경쟁사들과 달리 내년에도 LNG 운반선의 매출 기여도가 높은 수준을 유지할 것으로 예상됐다.

유안타증권은 삼성중공업의 상선 매출에서 LNG 운반선이 차지하는 비중이 올해 3분기 58%에서 내년 1분기 63%로 높아질 것으로 추정했다. 이후 2분기 61%, 3분기 60%, 4분기 64%로 연중 60% 이상을 유지할 전망이다.

이는 지난해 하반기 이후 약 74억달러 규모의 LNG 운반선을 신규 수주한 영향이다. 삼성중공업은 내년 중 2022년에 수주한 컨테이너선 물량의 건조를 마무리하고, 2025~2026년에 수주한 유조선으로 생산 물량을 대체할 계획이다.

환헤지 정책에 따른 실적 안정성도 주목할 부분이다. 내년 매출로 인식할 선박의 평균 수주 환율이 달러당 1400원 수준에 근접하면서 과거보다 높은 환율로 수주한 물량이 실적에 반영될 전망이다.

유안타증권은 삼성중공업의 올해 연결 기준 매출액을 12조8750억원으로 전망했다. 전년 대비 20.9% 증가한 규모다. 영업이익은 1조3590억원으로 57.7% 늘어날 것으로 추정했다.

내년에는 매출액 14조1760억원과 영업이익 2조110억원을 기록할 것으로 예상했다. 올해 전망치와 비교하면 각각 10.1%, 47.9% 증가한 수준이다.

올해 3분기 실적도 성장세를 이어갔다. 삼성중공업의 3분기 연결 매출액은 3조1500억원으로 전년 동기 대비 19.6% 증가했다. 영업이익은 3380억원으로 42.1% 늘었다. 다만 시장 예상치인 3500억원에는 3.3% 못 미쳤다.

증권가는 이 같은 실적 개선보다 해양사업 부문의 신규 수주가 향후 주가 흐름을 결정할 핵심 변수라고 평가했다.

삼성중공업은 전 세계에서 발주된 부유식 액화천연가스 생산설비(FLNG) 11기 가운데 7기를 수주하며 해당 시장에서 독보적인 입지를 확보하고 있다.

부유식 액화천연가스 생산설비는 해상에서 천연가스를 생산하고 액화해 저장하는 설비다. 삼성중공업은 이 분야에서 높은 기술력과 수주 경쟁력을 확보했지만 관련 사업의 가치는 이미 주가에 상당 부분 반영돼 있다는 분석이다.

이에 따라 추가적인 기업가치 상승을 위해서는 새로운 해양사업 분야인 부유식 데이터센터(FDC) 수주가 중요하다는 판단이다.

부유식 데이터센터는 바다 위에 데이터센터를 설치하는 방식이다. 육상 데이터센터의 부지 확보와 전력 공급 문제를 해결할 수 있는 대안으로 거론되고 있다.

삼성중공업은 현재 무스테리안 근해 부유식 데이터센터 사업을 추진하고 있다. 유안타증권은 향후 연안 인근을 넘어 먼바다에 설치하는 해상 데이터센터까지 수주 영역을 확대할 경우 해양사업 부문의 기업가치가 크게 달라질 수 있다고 분석했다.

유안타증권은 삼성중공업의 상선 부문 적정 가치를 22조4000억원으로 산정했다. 해양사업 부문은 4조7210억원으로 평가해 전체 기업가치를 약 27조1210억원으로 추정했다.

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