[서울=뉴스핌] 이정아 기자 = S-Oil이 올해 3분기 시장 기대치를 웃도는 실적을 기록한 데 이어 4분기에도 1조원대 영업이익을 유지할 것이란 전망이 나왔다.

중동발 공급 차질로 정제마진과 윤활기유 가격이 높은 수준을 유지하는 가운데 최근 주가가 고점 대비 35% 하락한 것은 과도하다는 분석이다.

3일 iM증권은 S-Oil에 대한 투자의견 '매수'와 목표주가 17만원을 유지했다. 지난 2일 종가 12만9000원 대비 상승 여력은 31.8%다.

전유진 iM증권 연구원은 S-Oil의 올해 3분기 연결 기준 영업이익이 1조4070억원으로 전 분기 대비 약 46% 증가했다고 밝혔다. 시장 전망치인 1조3000억원을 웃도는 실적이다.

정유 부문 영업이익은 6904억원으로 전 분기 대비 30% 증가했다. 등유와 경유를 중심으로 정제마진이 강세를 보인 데다 정기보수 종료에 따른 가동률 상승이 실적 개선을 뒷받침했다. 전사 기준 재고 관련 손익은 294억원의 손실에 그쳤다.

석유화학 부문은 264억원의 영업손실을 기록했지만 전 분기보다 적자 폭이 줄었다. 프로필렌옥사이드(PO)와 폴리프로필렌(PP) 스프레드 하락에도 파라자일렌(PX)과 벤젠(BZ) 마진이 개선된 영향이다.

특히 윤활유 부문의 성장세가 두드러졌다. 3분기 윤활유 매출액은 1조5420억원으로 전 분기 대비 19% 증가했다. 영업이익은 7427억원으로 56% 늘어나며 2분기에 이어 사상 최대 실적을 경신했다. 전체 영업이익의 절반 이상을 윤활유 부문이 차지했다.

윤활기유 가격 상승이 수익성 개선을 이끌었다. 국내 수출 기준 윤활기유 가격은 연초 대비 약 2배 상승했다. 글로벌 그룹3 윤활기유 생산의 약 30%를 차지하는 중동 지역에서 공급 차질이 발생한 데다 정유사들이 경유 생산을 늘리면서 윤활기유 공급이 더욱 줄어든 영향이다.

전 연구원은 "기유 가격 강세와 이에 근거한 높은 수익성은 일시에 그치는 것이 아니라 2027년에도 지속될 것으로 전망한다"고 밝혔다.

4분기에도 높은 수익성이 이어질 것으로 예상했다. iM증권은 S-Oil의 4분기 연결 기준 영업이익을 1조3060억원으로 전망했다. 최근 한 달 기준 시장 전망치인 1조원을 약 30.6% 웃도는 수준이다.

정유 부문 영업이익은 7457억원으로 전 분기 대비 약 8% 증가할 것으로 추정했다. 글로벌 정제설비의 공급 차질이 장기화하는 가운데 겨울철 난방 수요 증가로 등유와 경유 가격이 추가 상승할 가능성이 있다는 분석이다.

중동 정세 불안에 따른 해상운임 상승도 실적에 미치는 영향이 제한적일 것으로 평가했다. S-Oil은 원유 조달 과정에서 장기계약 비중이 65%를 웃돌고 있다. 여기에 중동산 원유 공식판매가격(OSP) 인하로 4분기에 배럴당 약 10달러의 비용 절감 효과가 발생할 것으로 예상했다.

전 연구원은 "정제마진 강세 고착화로 완전 레벨업된 이익 체력에도 피크아웃 우려로 고점 대비 -35% 조정된 최근의 움직임은 과도하다"고 지적했다.

현재 S-Oil의 주가순자산비율(PBR)은 올해 예상 실적 기준 1.3배, 내년 기준 1.1배 수준이다. iM증권은 중동 공급 차질에 따른 정제마진 강세와 윤활유 부문의 높은 수익성이 지속될 가능성을 고려하면 주가 재평가 여력이 충분하다고 판단했다.

plum@newspim.com