이제까지 자산버블에 연준이 대처하는 것은 옳지 않다고 주장해왔던 버냉키(Ben S. Bernanke) 연준의장이 최근 의회에 보낸 서신에서 사실상 중앙은행이 자산가격을 완전히 무시할 수는 없는 노릇이라고 말해 눈길을 끈다.버냉키 의장은 이들 자산가격의 변화가 향후 경제활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 한에서 당국이 대응할 수 있다고 주장했다.한편 그는 물가안정목표제에 대한 자신의 지지를 재확인 하면서, 연준이 선호하는 인플레이션 측정치가 다른 인플레 수치보다는 낮지만 여전히 집계방식 상의 쟁점으로 약간 "상향편의(upward bias)"(상향평가 경향)가 있다고 언급, 자신들이 보는 인플레지표는 사실 겉보기 보다는 다소 낮다는 점을 시사했다.◆ 경제-물가 영향 미치는 모든 요소 고려할 수밖에 없어25일 공개된 버냉키 의장이 美 의회 합동경제위원회 의장인 공화당 짐 색스턴(Jim Saxton) 의원에게 보낸 답변서한에서는 "중앙은행은 경제전망에 영향을 미치는 모든 요인들을 고려에 넣어야 한다"고 강조했다.이번 서한은 지난 4월27일 의회 증언 과정에서 나온 쪽지질문에 대한 답변의 의미를 가지는 것이었다. 당시 색스턴 의장은 버냉키 의장의 증언에 대해 "향후 연방기금금리의 추가 인상 가능성을 배제하지 않는다고 정리하면 정당한 것이냐"고 묻자 버냉키는 "그렇다"고 대답했다.이번 서한에서도 버냉키 의장은 연준의 "추가적인 정책상의 강화가 필요할 수도 있다"는 표현을 그대로 사용했다.또 그는 "증언에서도 밝혔듯이 통화정책은 반드시 앞날을 예상하는 것이어야 하며, 경제 및 금융정보에 그초한 연준의 경제전망보고서 상의 최선의 평가에 의존하는 것"이라고 강조했다.하지만 금융시장은 지금 6월말 FOMC에서의 추가금리인상 가능성을 놓고 상당히 엇갈려 있는 중이며, 최근 인플레 및 거시지표 강세에 따라 추가인상 쪽으로 기대가 다소 기울어진 상태다.이번 서한에서 버냉키는 물가안정목표제의 장점을 언급하면서 "이 같은 제도의 핵심 장점은 인플레이션 기대심리를 보다 확고하게 안정시킬 수 있고 따라서 인플에 및 자원가동률 면에서 보다 안정성이 강화될 수 있다는데 있다"고 주장했다.버냉키는 이미 이 제도를 공공연하게 지지한다고 밝혔지만, 연준의 컨센서스가 확립되고서야 이 제도의 도입을 추진할 것이라고 약속한 바 있다. 다수 연준 관계자들이 이 제도의 도입에 찬성의사를 밝힌 가운데, 최근 연준리 부의장으로 지명된 도널드 콘(Donald Kohn)이사가 이 제도에 대해 반대의사를 밝히고 있는 것으로 알려진다.한편 이번 서한에서 버냉키는 중앙은행이 물가안정 목표를 미래의 목표지점으로 삼게 된다며, 이는 "통화정책의 영향이 경제에 상당한 시차를 두고 작용한다는 사실을 인식하기 때문"이라고 설명했다.◆ PEC물가지수도 Upward Bias 존재, 물가 생각보다 낮음을 시사버냉키는 연준이 선호하는 물가지표인 개인소비지출(PCE)물가지수는 "다른 지수들보다는 아니지만 상향 편의(upward bias)를 보이고 있다"고 말했다. 여기서 그는 소비자물가지수의 경우 연간 약 0.9%포인트 정도의 상향편의를 보인다고 평가한 연준의 평가보고서를 인용했다.버냉키는 특히 PCE물가지수의 한 가지 약점은 "일부 시장거래에서 파생되지 않는 물가를 포함하고 있으며, 이것이 전체지수에 일부 노이즈(noise)를 유발할 수 있다는데 있다"고 지적했다.다만 그는 에너지물가로 인해 높아진 종합물가에 비해 근원물가지수는 "더 안정적"이라는 점을 강조했다. 이처럼 근원물가가 안정적인 것은 무엇보다 인플레 기대수준이 잘 억제된 덕분이며 "물론 이 같은 기대수준의 안전은 연준이 물가안정을 확고하게 약속해야 가능할 것은 자명하다"라고 그는 덧붙였다.이처럼 버냉키가 PCE물가지수의 단점에 대해 언급한 것은 사실상 새로운 지표를 연준의 공식 물가안정 목표수치로 삼겠다는 것을 의미한다는 전문가의 지적이 나왔다.드류 매터스(Drew Matus) 리만 브라더스(Lehman Brothers) 소속 이코노미스트는 버냉키의 언급으로 볼 때 시장에 기초한 근원 PCE 물가지표가 오늘날 연준이 새롭게 주목하는 물가지표로 보인다고 지적했다.그에 따르면 시장에 기초한 근원PCE물가지수는 3월에 전년대비 1.6% 상승률을 보이는데 그쳐 2%를 기록한 근원PCE물가지수보다 0.4%포인트나 낮았다고 한다.매터스는 "또 한번 연준이 왜 인플레이션이 겉보기와는 달리 크게 악화되고 있지 않은 것으로 보는지 근거를 마련한 듯 하다"고 지적했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com