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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <A주 기관투자금 쏠림 극대화① "빛 속에 서라" 光 테마 투자폭발>에서 이어짐.

◆ 기관 자금의 광(光) 테마 '쏠림' 이유는?

방대한 데이터를 고속으로 전송하는 능력은 AI 연산력의 상한선을 결정하는 핵심 요소다.

'빛'은 알려진 정보 매개체 중 가장 빠른 존재이며, 광통신은 레이저를 정보 매개체로, 광섬유를 전달 통로로 활용하는 통신 방식이다.

광모듈·광칩·광소자는 모두 광통신을 중심으로 전개되는 제품이다. 중국 및 해외 CSP(클라우드 서비스 제공자)들이 AI 인프라 투자에 대한 자본지출을 단계적으로 확대함에 따라, 광통신은 슈퍼 사이클에 진입했고, 수요는 지속적이면서도 빠르게 증가하고 있다.

현재까지는 성장세 둔화의 조짐이 거의 관측되지 않고 있고, 당분간은 이러한 성장세가 이어질 것이라는 관측에 무게가 실린다.

공모펀드의 '집중 매수' 배경에는 명확한 산업 성장 사이클, 희소하면서도 수요가 경직적인 제품 속성, 그리고 눈에 띄는 실적이 복합적으로 작용하고 있다.

산업 트렌드 측면에서 보면, AI 연산 수요가 데이터센터의 지속적인 증설을 이끌고, 글로벌 클라우드 서비스 업체들의 GPU 수요가 꾸준히 증가하고 있다.

향후 3년 동안 800G와 1.6T급 고속 광모듈 수요가 시장 주도권을 쥘 전망이며, 3.2T 광모듈은 2028년부터 점진적으로 양산 확대가 예상된다.

광트랜시버 전문 시장조사업체인 라이트카운팅(Lightcounting)의 예측에 따르면, 2026년 800G와 1.6T 광모듈은 빠른 출하량 증가 국면에 진입해 두 제품을 합친 시장 규모는 약 146억 달러에 달하고, 전체 광모듈 시장의 약 64%를 차지할 것으로 예상된다.

광통신 밸류체인의 핵심 기업들은 2025년 및 2026년 1분기 매출과 순이익 모두에서 폭발적인 성장을 기록했으며, 실적 성장률은 AI 산업 수요와 궤를 같이하는 것으로 나타났다.

2025년 연간보고서 기준으로, 광통신 섹터 상장사들의 매출액 전년 대비 증가율 평균은 32.24%, 지배주주 귀속 순이익 전년 대비 증가율 평균은 60.22%에 달한다.

특히, 업계 선도 기업들의 이익 규모 및 성장률은 평균치를 크게 상회했다.

중제욱창은 매출 382억4000만 위안, 순이익 107억9700만 위안으로 전년 대비 각각 60.25%, 108.78% 증가했다.

신역성통신기술의 실적 성장은 한층 더 강했다. 매출 248억4200만 위안으로 전년 대비 187.29% 증가했으며, 순이익은 95억3200만 위안으로 235.89% 급증했다.

중국 광반도체 연구개발 업체 원걸반도체(源傑科技∙Origin of Excellence 688498.SH)의 지배주주 귀속 순이익은 전년 대비 190배 이상 증가했다.

이 밖에 광통신 인프라 구축에 필요한 제품을 연구개발 하는 사가광자(仕佳光子 688313.SH), 광통신 분야의 집적 광전자 소자 연구·생산·판매 업체 박창과기(長芯博創 300548.SZ), 광섬유 장치의 연구 개발업체 광고과기(光庫科技∙AFR ·300620.SZ) 등 기업들의 순이익 증가율도 모두 100%를 웃돌았다.

2026년 1분기에도 광 테마 업종의 호경기 국면은 이어졌고, 선도 기업들은 실적 성장세를 지속적으로 확대했다.

중제욱창의 1분기 매출은 전년 대비 192.12% 뛰었고, 순이익은 262.28% 증가했다.

광고과기의 1분기 순이익 증가율은 무려 312.52%에 달했으며, 매출 증가율도 60.80%를 기록했다.

신역성통신기술 역시 1분기 매출과 순이익이 각각 105.76%, 76.80%의 전년 대비 증가율을 달성했다.

이처럼 산업 차원의 장기 논리와 실적 성장의 가시성이 자금 유입의 핵심 근거가 되고 있다.

여기에 공모펀드의 평가·보상 구조 그리고 섹터의 수익성이 결합하면서, 자금의 편입 의지를 더욱 강화하고 있다.

2025년 이후 광통신 섹터는 지속적으로 시장 수익률을 상회해, 선제적으로 매수한 펀드들이 두드러진 초과 수익을 거두었고, 이는 '자금 유입–실적 확인–주가 상승–추가 매수'의 선순환을 형성하고 있다는 평가가 나온다.

◆ '군중 매수'에 따른 밸류 급상승 논쟁

4월 들어 광통신 지수의 가파른 상승세가 이어지고 있다. 2026년 4월 1일부터 27일까지 광통신 업종의 평균 상승률은 28.24%에 달하며 주요 주가지수를 크게 상회했다.

이러한 흐름 속 최근 광통신 업계 대장주 중제욱창과 신역성통신기술이 이달 시가총액 1조 위안과 6000억 위안을 돌파하며 거래 혼잡도와 보유 비중 쏠림 현상을 둘러싼 논쟁이 확산되고 있다.

현지 주류 기관들은 대체로 현재의 '군중 매수' 혼잡도에 대해 비교적 낙관적인 입장을 보이고 있다.

다수 기관이 최근 보고서를 통해 AI 하드웨어 업종의 거래 혼잡도를 논의했으며, 적지 않은 의견들이 "현재 펀드의 쏠림 수준이 역사적 고점 구간에 들어온 것은 맞지만, 산업 성장의 확실성과 지속성을 감안하면 아직 극단적인 수준의 혼잡 거래라고 보기는 어렵다"고 보고 있다.

2021년 '닝(寧) 콤비네이션(닝더스다이 등 전기차·배터리 관련 성장주 중심)'과 비교하면, 현재의 쏠림 비율은 이를 넘어섰지만, 과거 '마오(茅) 지수'(귀주모태 등 초대형 소비주 중심)'나 2007년 금융·부동산 업종 대비로는 여전히 낮은 수준이라는 평가다. 다만 4월 이후의 가파른 상승에 대해서는 단기 변동성 확대에 대한 경계가 필요하다는 의견이 공통적으로 제기되고 있다.

광발증권(廣發證券)의 류천밍(劉晨明) 수석 전략 애널리스트는 "A주의 이익 구조가 이미 과거와 크게 달라졌기 때문에, 거래 혼잡도와 보유 비중 쏠림에 기존 '경제 구조가 다원화돼 있던 시기'의 기준선을 더 이상 그대로 적용할 수 없다"고 지적했다.

실제로 지난해 큰 화제를 모았던 펀드 보유 데이터는 기존 공식 패턴을 이미 깨뜨렸다.

TMT 업종(기술·미디어·통신)의 펀드 보유 비중은 40%를 넘었고, 전자 업종 보유 비중도 1년 이상 20%를 상회했다. A주 TMT 업종의 거래대금 비중 또한 지난 산업 사이클에서 '고점 기준선'으로 여겨지던 40%를 이미 넘어섰다.

혼잡도 비중의 '중심값'이 상향 조정된 배경에는, 과학기술 업종 시가총액 비중 확대라는 변화가 자리하고 있다.

4월 27일 기준 A주 전체 시가총액은 130조8400억 위안이며, 이 중 전자와 통신 업종의 시가총액은 각각 18조1000억 위안과 7조2700억 위안으로 A주 전체에서 차지하는 비중은 각각 13.83%, 5.56%에 달한다.

10년 전과 비교하면 변화가 더욱 두드러진다. 당시 전자 업종의 시가총액은 1조5100억 위안(당시 A주 전체 시총의 3.26%), 통신 업종은 6400억 위안(비중 1.4%)에 불과했다. 시가총액 규모와 비중 모두 현재와 비교해 크게 낮은 수준이었다.

류 애널리스트는 "시대적 배경과 산업 구조가 이미 바뀐 상황에서, 현재의 거래 집중도 지표는 아직 극단치에 도달했다고 보기 어렵다"고 판단했다. 또 "이번 AI 산업 사이클은 아직 끝나지 않았기 때문에, 최종적으로 어느 수준까지 임계값이 높아질지 사실상 예측하기 어렵다"고 설명했다.

비슷한 시각에서 국투증권(國投證券)의 린룽슝(林榮雄) 수석 애널리스트 역시 "현재 AI 테크놀로지를 둘러싼 '군중 매수' 재평가는 아직 끝났다고 보기 어렵다"고 진단했다.

그 핵심 근거로는 단기적으로 적어도 향후 반년 동안은 AI 관련 설비투자(capex) 고점 지속 여부가 부정되기 어려운 국면에 있다는 점을 꼽는다. 그는 향후 산업의 상방 여지가 주로 다음 세 가지에 달려 있다고 본다. 구체적으로 ①동시기 다른 업종과 비교했을 때, 고성장 실적의 '희소성'을 유지할 수 있는가 ②이익 성장률이 추가로 개선될 여지가 있는가, 다시 말해 고성장 실적이 계속해서 '기대 이상'으로 상향될 수 있는가 ③산업 경쟁 구도가 여전히 안정적으로 유지되는가 하는 점이다.

다만 린 애널리스트는 1분기 기관 자금 흐름에서 통신 업종 외에도 기초화학, 전력·신에너지 설비, 의약, 석유·석화 업종에 대한 비중 확대가 이루어졌다는 점에 주목했다.

특히 화학·석탄·석유화학을 중심으로 한 '자원 관련 종목'에 대한 재배분이 진행 중이라는 점은, 기관 자금의 내부적 자산배분 재조정이 여전히 이어지고 있음을 보여주는 신호로 해석된다.

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pxx17@newspim.com