IPO 이후 주가 50% 하락, 주식 희석화 문제
역동적 위험관리 전략으로 포트폴리오 보호
배당금 재투자 필요성과 투자자 유형별 적합성
이 기사는 9월 23일 오후 4시53분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.
<14.8% 초고배당 AGNC ① MBS 매입 통한 모기지 REIT 전략>에서 이어짐
[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 주가 하락과 주식 희석화의 이중고
AGNC 인베스트먼트(종목코드: AGNC)의 또 다른 약점은 주가의 장기적 하락 추세다. 2008년 5월 기업공개(IPO) 이후 주가는 거의 50% 하락했다. 이러한 하락의 주요 원인 중 하나는 지속적인 신주 발행이다.
AGNC는 추가 MBS 매수 자금 조달을 위해 신주를 자주 발행하여 시간이 지남에 따라 발행주식 수를 크게 증가시켰다. 올해 2분기에만 9260만 주의 신주를 발행하여 7억 9900만 달러의 수익을 올렸다. 이러한 꾸준한 희석화는 기존 주주들의 주식 가치를 떨어뜨리고 AGNC의 총수익에 부정적 영향을 미쳤다.
하지만 이러한 주가 하락에도 불구하고 높은 배당금이 손실을 상쇄하여 총수익률 측면에서는 여전히 의미 있는 성과를 보이고 있다는 점은 주목할 만하다. AGNC는 IPO 이후 총수익률이 426%에 달한다고 발표하고 있으며, 배당금을 포함한 연평균 수익률은 10.7%를 기록했다.
◆ 다각적 위험 요소 분석
AGNC 투자에는 여러 위험이 따른다. 가장 큰 위험은 금리 변동이다. 금리 하락 시 주택 소유자들이 더 낮은 금리로 주택 담보 대출을 재융자하게 되어 AGNC의 기존 MBS에서 발생하는 이자 수입이 감소하고, 상환된 자본금을 새로운 MBS 투자에 재투자할 때 더 낮은 수익률을 감수해야 한다.
반대로 예상치 못한 금리 상승은 AGNC의 차입 비용에 영향을 미쳐, MBS 투자에서 발생하는 이자 수익과 차입 비용 간의 스프레드를 줄일 수 있다. AGNC는 금리 변동과 같은 위험으로부터 포트폴리오 가치를 보호하기 위해 역동적인 위험 관리 전략을 활용하지만, 이러한 위험을 완전히 제거할 수는 없다.
MBS 시장의 유동성 위험, 신용 스프레드 변동 위험, 레버리지 사용으로 인한 증폭된 변동성 또한 추가적인 위험 요소로 작용한다. 특히 시장 스트레스 상황에서는 이러한 위험들이 동시에 발현될 수 있어 투자자들의 각별한 주의가 필요하다.
◆ 총수익 중심의 투자 철학
흥미로운 점은 AGNC가 높은 배당수익률에도 불구하고 실제로는 배당주를 지향하지 않는다는 점이다. 회사 측은 궁극적인 목표가 배당 소득이 아니라 총수익률이라고 강조한다. 이는 투자자들이 배당금을 지출하는 것이 아니라 재투자해야 한다는 의미다.
AGNC는 사명에 대해 "에이전시 MBS 투자에 대한 전문적인 접근 방식을 통해 주주들에게 매력적인 수익 중심의 총수익을 창출하고, 이를 통해 미국 경제를 지원하고 주택 소유에 대한 접근성을 높여 사회적 이동성을 촉진한다"고 회사 홈페이지에서 밝혔다.
총수익률 관점에서 보면 AGNC는 시간이 지남에 따라 투자자들에게 상당한 가치를 창출해왔다. 게다가 AGNC는 과거 실적을 보면 일반적인 주식과 유사한 움직임을 보이지 않기 때문에 분산 투자에 적합한 자산이 될 수 있다고 평가받는다.
◆ 투자자 유형별 적합성
AGNC는 투자자의 유형에 따라 매우 다른 평가를 받을 수 있는 주식이다. 자산 배분을 통한 총수익 추구에 관심이 있는 기관투자자나 대형 투자자들에게는 매력적인 선택지가 될 수 있다. 특히 일반적인 주식과 다른 수익률 프로필을 보여 분산투자 효과를 제공한다는 점에서 가치가 있다.
하지만 높은 배당수익률에 매력을 느끼는 소액 투자자들, 특히 은퇴 후 안정적인 소득원을 찾는 투자자들에게는 적합하지 않다. 이들은 일반적으로 자산배분 방식을 사용하지 않으며, 배당금의 변동성과 주가 하락 위험을 감당하기 어려울 수 있다.
매달 상당한 배당 소득을 원하면서 주식 가치 하락을 감수할 의향이 있고, 배당금을 재투자할 수 있는 투자자에게만 AGNC는 매력적인 선택이 될 수 있다는 얘기다.
◆ 향후 전망과 전략적 고려사항
현재의 금리 환경을 고려할 때, AGNC에 대한 전망은 상당히 긍정적이다. 연준의 추가 금리인하 가능성과 통화정책의 명확한 방향성은 모기지 REIT들에게 유리한 환경을 조성하고 있다. AGNC가 현재 달성하고 있는 19%의 자기자본이익률(ROE)은 지속가능한 수준의 배당금 지급을 가능하게 한다.
장기 금리는 연준의 완화 정책이 장기화될 것이라는 기대 속에 크게 상승했으며, 30년 모기지 금리는 다시 7%에 근접했다. 이 수준에서는 2025년 에이전시 MBS 공급이 2024년과 유사할 것으로 예상되며, 투자 수요와 균형을 이루어 에이전시 MBS의 가치에 긍정적인 영향을 줄 것이다.
또한 2022~2023년에 급감했던 은행 수요가 규제 완화에 따라 다시 증가할 가능성도 있어 에이전시 MBS에 추가적인 지지 요인이 될 수 있다.
◆ 17년간의 검증된 전문성
AGNC는 2008년 설립 이래 에이전시 MBS 투자 전문성을 바탕으로 장기적인 주주 수익과 높은 배당수익률을 창출하는 데 집중해왔다. 지난 17년 동안 다양한 시장 사이클과 외부 요인을 헤쳐 나왔으며, 이는 여러 차례의 극심한 시장 변동성을 초래했다.
최근 고정 수익 시장 전반에 걸친 장기적인 불안정에도 불구하고, AGNC의 장기 성과는 배당 중심의 주식 대안 및 기타 에이전시 MBS 투자 상품과 비교해 매우 우수하다. 이는 비즈니스 모델의 탄탄함과 AGNC에 장기 투자하는 것의 이점을 보여준다.
AGNC는 설립 이후 현재까지 140억 달러 이상의 보통주 배당금을 지급했으며, 배당수익률은 전통적인 배당 중심 주식 섹터보다 현저히 높다. 특히 AGNC의 보통주 배당금은 59개월 연속 안정적으로 유지되어, 주주들에게 매월 매력적인 현금 수익을 제공하고 있다.
◆ 매력과 위험의 균형점 찾기
AGNC 인베스트먼트는 14%가 넘는 초고배당수익률로 많은 투자자의 관심을 끌고 있지만, 이 매력적인 수치 뒤에는 복잡한 구조와 다양한 위험이 숨어있다. 일반적인 배당주와는 근본적으로 다른 성격을 가진 이 모기지 REIT는 투자자의 목적과 위험 성향에 따라 전혀 다른 평가를 받을 수 있다.
안정적인 배당 소득을 추구하는 전통적인 배당 투자자들에게는 실망스러운 선택이 될 가능성이 높다. 배당금의 변동성, 주가의 장기적 하락 추세, 자본 반환 성격의 배당금 구조는 이들의 기대와 맞지 않다.
반면 총수익 중심의 투자 전략을 구사하며 분산투자 효과를 노리는 투자자들에게는 포트폴리오의 한 구성 요소로서 가치가 있을 수 있다. 특히 현재와 같은 금리인하 환경에서는 상당한 수익 기회를 제공할 수 있다.
무엇보다 중요한 것은 AGNC의 사업 모델과 위험 요소들을 정확히 이해한 후 투자 결정을 내리는 것이다. 높은 배당수익률의 유혹에 현혹되어 성급한 투자를 한다면, 예상과 다른 결과에 크게 실망할 수 있기 때문이다.
