3년만기 국고채수익률이 4.7%대로 내려온 후 5주일 연속 4.7%대에서 횡보하고 있다.3년만기 국고채수익률은 지난 8월16일 4.80%에서 17일 4.77%로 하락하며 4.7%대로 진입했다. 그후 5주일째 4.7%대에서 지루한 횡보장세를 보이고 있다. 금리가 장기간 횡보하면서 그동안 축적된 에너지가 어느 방향으로 발산될지 관심을 모으고 있다. 시장참가자들의 생각은 4.7%대에서의 횡보 흐름이 좀더 이어질 것으로 예상하는 견해가 많다. 금리 움직임이 거의 없다 보니 아예 움직일 생각을 하지 않는 곳이 대다수이고 이로인해 거래는 한산하고 시장은 얇다. ◆ 어제 조정은 에너지 분출 보다는 피로감의 반영인 듯하지만 옆으로 오래 기다보면 잠재된 에너지가 분출되면서 변동성이 크게 나타나는 경우가 종종 있었다. 당장 변동성이 나타나지는 않더라도 쌓인 에너지가 어디로 분출할지에 대한 관심은 가져볼 필요가 있을 듯하다. 위든 아래든, 금리 변동성을 만들어 낼 수 있는 요인은 경기와 물가 등 펀더멘털이다. 수급은 있지만 레인지 안에서의 작은 변동성을 만드는 데 그치고 박스권을 이탈시키는 변동성이 만들어지기는 어려울 것 같다. 경기가 정점을 찍고 침체로 접어드느냐, 소프트패치후 상승기조가 유지되느냐에 따라 금리의 큰 방향이 결정될 것으로 보인다. 이 두가지 중 어느 쪽이 맞을지는 아직 단정하기 어렵고 시장참가자들의 견해는 전자 쪽에 좀더 무게가 실리면서도 후자에 대한 경계감도 가지고 있는 듯하다.원유값을 비롯한 물가도 변수가 될 것으로 보이지만 큰 방향을 결정하는 모멘텀은 경기가 될 가능성이 높다. 그 중심에는 미국의 주택시장과 경기가 둔화될지, 이로인해 내년에는 연준이 단기금리를 다시 인하할지 여부가 서 있다. 이걸 확인하는데는 시간이 필요하다. 그런데 시장은 금리가 5주일간 좁은 박스권에서 횡보하면서 지쳐있다. 금리는 이미 경기하강을 반영해 놓고 있지만 데이터가 이를 확인해 줄려면 시간이 걸린다. 채권시장에 피로가 쌓인 것이다. 어제 채권금리가 장기물을 중심으로 반등한 것은 쌓인 에너지가 분출했다기 보다는 이런 피로감을 반영한 것으로 볼 수 있을 것 같다. ◆ 한은 국고채 직매입.. “원칙 바뀐거 없지만 타이밍은 노코멘트”어제 조정은 방향성을 잡기 시작한 것이라기 보다는 4.7%대 박스권 내에서의 미세조정으로 보는 게 맞을 듯하다. 경기가 어떨지는 다음주에 발표되는 8월 산업활동에서 다소간의 실마리를 찾을 수 있겠지만 여기서 방향성을 찾기는 쉽지 않아 보인다. 일시적 요인이 많았던 7월 부진에 대한 반사익을 얻더라도 9월이후 정상적인 데이터를 확인하기를 원할 것이기 때문이다.금리가 박스권에 머물 경우 수급변수들에 여전히 관심을 가질 필요가 있다.국고채직매입과, 노동부의 이달말 7천억원 투입설, 파워스프레드 구조화채권발행, 외화채권발행에 따른 부채스왑 등이 변수가 될 수 있다. 시장은 한은이 국고채직매입을 이달중 5천억원 정도 할 것으로 보고 있다. 이에대해 한은은 묵묵부담으로 패를 보여주지 않고 있다.한은관계자는 이와관련 “국고채 직매입에 대한 원칙에는 변함이 없다”고 말했다. 연말까지 1.5조원 정도는 추가로 한다는 것이다. 그러나 그 타이밍에 대해서는 “시장상황이 유동적이라 잘 모르겠다”면서 말을 아꼈다. 노동부의 오는 26일 투신사 채권형펀드에 대한 7천억원 자금위탁설은 어제 오후장 후반 지연 가능성 얘기가 나오면서 조정의 빌미가 됐다. 그러나 노동부 관계자는 장마감후 뉴스핌에 자금위탁이 지연되는게 아니고 계획대로 집행된다고 밝혔다. 그러나 구체적인 확인은 않고 미리 보도되는데 대해 신경질적인 반응을 보였다. 어제 미국 국채수익률은 소폭 오름세를 보였다. 10년만기 국채수익률이 장중한때 4.85%까지 상승하며 1개월래 최고치를 기록했다가 전일비 0.01%포인트 오른 4.81%로 마감됐다. 미국 채권시장으로의 외국자본유입이 예상보다 줄어든 것으로 알려진 것이 수익률 상승 요인으로 작용했다.오늘 채권시장은 어제 오후장 후반의 가격 조정분위기가 이어질지, 아니면 다시 기간조정 흐름으로 들어갈지 관심이다. 박스권 하단에서의 피로감을 반영해 가격조정을 좀더 받을 가능성이 있지만 외국인이 국채선물 순매수 포지션을 급하게 줄이지 않는한 조정폭은 크지 않을 것으로 보인다. 3년만기 국고채수익률은 4.69-4.75%, 국채선물 9월물은 108.82-109.02 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr