재경부가 21일 국채전문딜러(PD)에게 비경쟁입찰권을 주는 방안을 마련해 9월부터 시행하겠다고 밝혔다.이에따라 내달 국고채입찰 부터는 입찰방식이 다소 바뀌게 된다. 바뀌는 내용과 채권시장에 미치는 영향을 알아볼 필요가 있다.◆ PD에 매수옵션 부여로 실질적 도움될 듯.. 채권시장발전에도 기여 기대우선 재경부가 국채전문딜러에게 주기로 한 비경쟁입찰권의 내용과 입찰방식 변경 내용은부터 알아보자. 재경부는 지금까지는 입찰예정액 전액에 대해 PD경쟁입찰 방식을 취해왔으나 9월부터는 90%는 경쟁입찰로, 10%는 비경쟁입찰권 부여방식으로 소화하게 된다. 비경쟁입찰권을 부여하는 10%의 경우 입찰을 받은 2영업일 12시에 낙찰금리로 매수할 수 있는 권리를 행사할 수 있는 옵션이 주어진다. PD들은 국고채입찰에서 낙찰받은 금액의 10%만큼 낙찰금리로 살 수 있는 옵션을 받게 되는 것이다. 1월부터 10월까지만 비경쟁입찰권이 부여되고 11, 12월은 경쟁입찰만 실시한다. 국고채수익률이 2영업일 후에 낙찰금리보다 떨어지면 옵션을 행사하면 되고 반대로 오를 경우에는 옵션을 행사하지 않으면 된다. 재경부는 PD에 비경쟁입찰권을 부여함으로써 국고채 낙찰금리가 떨어져 국채발행비용이 낮아지고 PD들에게 인센티브를 부여하면서 파생상품운용 능력을 키우는 긍정적인 효과가 있을 것으로 기대하고 있다.국채전문딜러들도 재경부의 이번 조치를 환영하고 있다. 그동안 국채전문딜러가 비용만 있고 실익은 없다는 볼멘 소리르 해왔는데 이번 조치는 실제로 도움이 될 수 있는 인센티브가 될 것으로 보고 있다.◆ 국고채 낙찰금리 낮출 듯.. 시장금리는 다소 변동성 요인 되겠지만 결국 중립적 그러면 재경부의 이번 조치가 국고채 입찰이나 시장금리에 미치는 영향은 어떨까.채권시장 참가자들은 이번 조치가 국채전문딜러들로 하여금 국고채입찰 참여를 늘려 낙찰금리를 다소 떨어뜨리는 효과를 가져올 것으로 보고 있다.국채전문딜러들이 낙찰금리로 살 수 있는 옵션을 많이 받기 위해서는 좀더 낮은 금리로 응찰을 많이 해야하는데 이로인해 입찰이 강하게 되고 낙찰금리가 낮아질 가능성이 높다는 것이다. 국채전문딜러들이 옵션을 받기 위해 입찰전에 헤지를 하고 입찰후 헤지를 푸는 과정에서 시장금리의 변동성이 다소 늘어날 가능성이 있다는 관측도 나오고 있다. 그러나 전체적으로는 국고채발행물량에 변화가 있는 것은 아니다. 당월에 받은 옵션을 행사하지 않을 경우 그 다음달에 경쟁입찰로 넘어가기 때문이다. 이로인해 크게 봐서 시장금리에 전반에 미치는 영향은 작을 것으로 예상된다. 다만 국채전문딜러들이 대차거래 국채선물 스왑 등의 파생상품 등으로 헤지를 하면서 스왑을 활용할 경우 돈을 벌 수 있는 기회가 생긴다는 점은 긍정적이다.채권시장이 한발짝 더 발전할 수 있는 계기가 될 것으로 보인다. 국채전문딜러 은행의 한 관계자는 “비경쟁입찰제도가 도입되면 국고채 입찰이 세게 될 가능성이 있다. 앞으로는 입찰이 약하게 될 가능성은 적다. 금리가 빠지면 그만큼 먹고 금리가 오르면 오버헤지를 해놨다가 스탑을 할 수 있어 국채전문딜러에게는 잘 활용하면 돈이 될 수 있는 제도다. 초기의 10%가 입찰에 미치는 영향이 크지 않을 수 있지만 점차 비율이 늘어날 경우 입찰이 세게될 가능성이 있다. 세게 들어가서 많이 받아야 옵션을 많이 확보할 수 있기 때문이다. 아무래도 가수요가 생길 가능성이 있다. 응찰율이 높아질 가능성이 있고 3.5년은 안할 이유가 없다. 선물로 헤지도 가능하다. 저평이 없어서 헤지비용도 없다. 헤지로 인해 입찰전후 변동성이 더 커질 수 있다“고 말했다.다른 은행 관계자도 “이번 조치가 채권금리에 전체적으로 큰 영향을 주지는 않을 것으로 보인다. 다만 국채전문딜러 입장에서는 낙찰금리에 살 수 있는 옵션을 받는 것이기 때문에 이익이 될 수 있고 국고채입찰에 좀더 적극적으로 응찰해 입찰이 잘 될 가능성이 있다”고 말했다. 재경부 관계자는 "낙찰금리를 떨어뜨리는 효과외에 국채전문딜러(PD)에게 인센티브를 부여하고 운용능력을 배양하는 취지도 있다. 나중에는 옵션만 따로 떼어내서 팔 수도 있을 것이고 이 옵션을 산 기관은 다양한 운용기법을 활용할 수도 있을 것이다. 옵션을 매수한 곳은 다양한 운용전략을 구사할 수 있는 등 채권시장발전에 기여할 수 있을 것으로 기대하고 있다“고 말했다. 어제 미국 국채수익률은 소폭 내림세를 보였다. 10년만기 국채수익률은 4.81%로 전일비 0.03%포인트가 내렸다. MBS와 관련한 국채헤지수요가 유입됐다. 오늘 채권시장은 보합권에서 등락하는 흐름이 될 것으로 보인다. 스프레드가 어떻게 움직일지는 스왑뱅크들의 손으로 넘어갔기 때문에 이들의 움직임을 계속 주시할 필요가 있을 듯하다. 2.5조원의 2년만기 통안증권 등 4조원의 통안증권입찰은 규모가 통상적인 수준이고 중기물이 상대적으로 싼 편이어서 시장에 별 영향을 주지 않을 것으로 보인다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 4.75-4.81%, 국채선물 9월물은 108.78-108.98 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr