글로벌 달러약세가 채권시장의 가장 큰 이슈로 떠오르고 있다.미국의 단기금리인상 행진이 끝나면 글로벌 금융시장의 화두가 미국의 금리인상 행진에서 불균형문제로 옮겨가면서 달러가 약세를 보이고 아시아 통화가 강세를 보일 것이라는 건 어느정도 예견된 것이었다.지난10일 FOMC가 단기금리를 5.0%로 16차례에 걸쳐 올린후 단기금리인상을 추가로 할 가능성과 안할 가능성을 모두 열어놓으면서 글로벌 금융시장은 미국의 단기금리인상 종료 및 글로벌 달러약세로 방향을 잡고 달려가고 있다.엔달러 환율은 110엔대로 급락하고 있고 원달러 환율은 930원대로 추락하고 있다.◆ 글로벌 금융시장 대전환기 맞았다.. 글로벌 달러약세가 얼마나 진행될지가 핵심 관건이같은 환율 움직임은 유가급등과 함께 국내 경제에 대한 불확실성을 높이고 있고 급기야 5월 금융통화위원회가 콜금리를 동결하게 하는 데 결정적인 논거로 활용됐다.글로벌 달러약세가 얼마나 더 진행될지가 앞으로 국내외 금융시장을 예측하는 데 핵심과제로 부상하고 있다..이 문제를 도외시한채 채권금리의 레벨부담이나 수급 등 국내채권시장 내부 요인을 논하는 건 별로 의미가 없다. 국내외 경제와 통화정책 등이 글로벌 달러약세가 얼마나 진행되느냐에 영향을 받을 수 있고 이는 채권금리는 큰 흐름을 결정하는 핵심 요인으로 작용할 것이기 때문이다. 지난주 채권금리는 4주일 연속 하락하며 연중최저치를 경신했다. 3년만기 국고채수익률은 4.76%로 전주말보다 0.04%포인트, 5년만기 국고채수익률은 4.92%로 0.04%포인트, 10년만기 국고채수익률은 5.17%로 0.05%포인트가 각각 떨어졌다.채권금리가 박스권 아래로 한단계 내려갔지만 스프레드에는 별 차이가 없는게 이채롭다. 스프레드가 줄어들 만큼 줄었다는 경계감이 크다는 걸 반영하는 것 같다. 채권금리가 박스권 하단을 뚫고 내려온 힘은 글로벌 달러약세로 인한 원달러 환율급락과 이를 의식한 금통위의 콜금리 동결 결정이다. 글로벌 금융시장의 대전환기를 맞이하고 있다. 미국의 금리인상이 끝나가면서 화두가 중국과 미국의 무역불균형 문제로 옮겨가고 있다. 자연스럽게 달러약세와 아시아통화강세를 야기하고 있는 것이다. 글로벌 약세가 얼마나 더 진행되느냐에 따라 전세계 금융시장이 요동을 칠 수 있다. 큰 트렌드의 변화를 잘 이용하면 큰 돈을 벌 수 있고, 자칫 맞설 경우 큰 손실을 입을 수 있는 상황을 맞이하고 있다. 지금은 글로벌 금융시장의 트렌드 변화와 전개양상을 주시할 필요가 있다.◆ 이번주 3년국고채금리 4.70-4.83% 예상.. 한단계 낮아진 박스권 움직임에 무게뉴스핌이 채권전문가 11명을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 4.70-4.83%, 5년만기 국고채수익률 예상범위는 4.85-5.0%로 나타났다. 지난주말 종가에 비해 3년만기 국고채수익률 예상범위는 아래로 0.06%포인트, 위로 0.06%포인트 열어놓은 것이다. 5년만기 국고채수익률 예상범위는 아래로 0.07%포인트, 위로 0.08%포인트 열어놓았다. 3년만기 국고채수익률이나 5년만기 국고채수익률 모두 지난주말 종가 대비 위, 아래를 비슷하게 열어놓은 셈이다. 채권전문가들은 이번주 채권금리가 지난주말 종가를 축으로 하는 한단계 낮아진 박스권 움직임을 보일 가능성에 무게를 두고 있음을 알 수 있다.3년만기 국고채수익률 박스권 하단의 경우 4.70%가 4명, 4.65%가 2명이었고 4.68%, 4.71%, 4.73%, 4.74%, 4.75%가 각각 1명씩이었다. 박스권이 하단이 지난주에 뚫린후 새로운 박스권 하단에 대한 컨센서스 형성은 아직 약한 것으로 볼 수 있다. 대체로 4.70%가 박스권 하단이 아니냐는 생각에 좀더 무게를 실어 볼 수 있을 듯하다. 3년만기 국고채수익률 박스권 상단은 4.80%가 6명으로 가장 많았다. 4.90%가 3명, 4.81%가 2명으로 나타났다. 4.80%가 상단이 될 가능성이 높다고 보는 견해가 많았다. 박스권 상단에 대한 컨센서스는 하단에 대한 컨센서스 보다 다소 강한 편이었다. ◆ 한미금리 디커플링 얼마나 이어질까.. “환율격차로 인한 인플레압력 차이 반영”이번주 채권시장 내부 변수는 별로 없다. 월요일(15일) 2.3조원의 5년만기 국고채입찰 외에 경제지표나 통화정책 상의 이슈가 없다. 그러나 모두에서 살펴본 것처럼 글로벌 달러약세가 전세계 금융시장을 요동치게 하고 있고 우리나라 채권시장도 이 영향에서 벗어날 수가 없다. 글로벌 달러약세가 얼마나 더 진행될지를 주의깊게 살펴볼 필요가 있다. 또 이번주 채권시장의 관심사중 하나는 한국과 미국의 채권시장의 디커플링이 어디까지 진행될 수 있느냐이다. 지난주 금요일(12일) 10년만기 국채수익률 마저도 한미간 역전이 일어났다. 10년이하 모든 구간에서 한국의 채권금리가 미국의 채권금리보다 낮아진 것이다. 우니나라 10년만기 국고채수익률은 5.17%로 미국의 10년만기 국채수익률(5.20%)에 비해 0.03%포인트 낮아졌다. 12일 우리나라 10년국고채수익률은 보합세를 보인 반면 미국 국채수익률은 장기물을 중심으로 큰폭의 오름세를 보였기 때문이다.미국의 장기금리가 이처럼 오른 것은 인플레 우려 때문이었다. 4월 수입물가가 전월비 2.1%나 상승했다. 달러화가 약세를 보인 가운데 원유가가 급등했기 때문이다. 한국과 미국의 채권이 디커플링 되고 있는 건 바로 인플레 우려가 우리와 미국이 다르다는 점에 그 근거를 두고 있다.유가는 우리나라에도 인플레 압력을 주지만 달러약세로 원화가 강세를 보이면서 유가상승으로 인한 인플레압력을 흡수하고 있다. 이로인해 우리나라의 인플레압력은 상대적으로 낮은 편이다. 반면 미국은 4월 소비자수입물가에서도 볼 수 있듯이 물가상승압력이 유가와 환율 두가지 면에서 상승효과를 일으키고 있다. 장기채권금리가 인플레를 반영한다는 점에서 한국과 미국의 채권시장이 디커플링 되는 건 당연한 측면이 있다. 지난주말 미국 국채수익률이 올랐지만 국내채권시장은 금리가 오르면 사려는 수요가 여전히 만만치 않아 금리상승을 제한할 것으로 보인다. 반면 절대레벨을 무시하고 얼마나 갈 수 있을지에 대해서는 여전히 신중한 의견이 만만찮다. 은행채 발행이 많아지면서 단기물이 금리의 하방경직성을 띠고 있는 데 이런 현상이 얼마나 더 진행되느냐도 눈여겨 볼 필요가 있다.은행채는 은행의 자금수요를 기본적으로 반영하는 것이지만 금리전망에 따라 앞당겨 발행하는 경우도 있다. 최근에는 금리하락을 일시적 현상으로 보는 일부 은행이 은행채 발행을 대폭 늘린 측면이 있다. 이들이 계속 은행채를 발행을 늘릴 가능성은 적어 보이기 때문에 금리가 반등하지 못하고 글로벌 달러약세에 따른 원달러 환율하락압력이 이어질 경우 단기금리가 한단계 더 빠지면서 금리가 전체적으로 새로은 박스권 하단을 테스트하는 흐름이 나타날 수 있다.5년만기 국고채입찰은 2006-2호의 대차거래 잔액이 8500억원이나 되고 외국인이 최근 국채선물을 4만계약이나 순매수하면서 국내기관의 포지션이 가벼워진 것을 감안하면 레벨부담에도 불구하고 큰 무리없이 소화될 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr