어제 채권금리는 5월 콜금리 동결 기대감이 모락모락 피어나면서 반등 하룻만에 내림세로 돌아섰다.미국 국채수익률이 경제지표 강세로 급반등한 것으로 외면하고 오후장에 선전한 것이 눈길을 끌었다.5월 금통위에서 콜금리를 동결할 것이란 기대감이 좀더 확산된 데는 이성태 한은총재의 환율하락에 대한 우려 발언과 전경련의 정책금리동결 건의 등이 한몫했다.과잉유동성을 흡수하기 위해 콜금리를 더 올려야 한다는 생각을 가지고 있는 한은 총재도 기업이 어려울 정도로 환율이 떨어졌다고 생각한다면 5월 금통위에서 콜금리를 올리기 어렵지 않겠느냐는 것이다. 이론적으로 콜금리를 올리면 자금이 더 많이 들어와 원화가 더 강세를 보이게 된다. ◆ 5월 콜금리에 대한 한은관계자들의 생각은 엇갈려이에대한 한국은행의 생각은 어떨까.5월 콜금리를 올릴지, 동결할지에 대해 한국은행 관계자들의 의견을 물어보니 의견이 갈렸다. 여전히 인상 가능성이 높다는 견해를 가지고 있는 쪽도 있고 환율급락과 유가급등의 상황변화를 감안해 인상과 동결 가능성 양쪽다 열려 있는게 아니냐는 견해도 나온다.한은관계자들은 최근 원달러 환율하락에 대해서는 속도가 너무 빠르고 이렇게 환율이 떨어지면 수출경쟁력이 떨어져 경제에 상당한 부담이 될 것이라는 데는 인식을 같이하고 있다. 우리나라 원화만 올해들어 7%나 절상되는 등 환율이 너무 많이 떨어졌고 이정도의 절상이라면 수출기업이 어려움이 많다는 것이다. 그래서 25일에는 원달러 환율 레벨을 올리기 위해 10억달러정도를, 26일에는 레벨을 지키지 위해 몇억달러를 개입했다는 게 외환당국의 설명이다. 대세는 막을 수 없지만 환율하락속도가 너무 빠르기 때문에 속도조절이 필요하다는 인식이다. 환율하락속도가 빠르기는 하지만 그래도 5월 금통위에서 콜금리를 올릴 가능성이 높다고 보는 쪽은 콜금리가 환율에 미치는 경로가 약하다는 점을 들고 있다. 이론적으로는 콜금리를 올리면 원화가 더 절상되는 게 맞지만 우리나라의 지금 상황에서는 잘 맞지 않는다는 것이다. 외국인 자금이 채권시장에 많이 투자됐다는 이런 논리가 맞는데 주식에 투자돼 있는 상황이라 콜금리를 올려도 채권투자자금이 늘어나지는 않을 것이라는 지적이다. 콜금리와 환율간 경로가 미약한 상황인 점을 감안하면 돈이 너무 많이 풀린데 따른 부작용을 개선하기 위해 콜금리를 0.25%포인트 올려야 한다는 주장이다. 반면 콜금리를 인상할 가능성과 동결할 가능성이 양쪽다 열려 있다고 보는 쪽은 환율과 유가 등 상황변화를 어느정도 고려하지 않을 수 없다는 점에 초점을 맞춘다. 한국은행의 향후 통화정책은 저금리 부작용을 개선하고 과잉유동성을 줄이기 위해 금융완화정도를 차츰 줄여나가는 방향으로 운용하는게 분명하고 환율이 콜금리에 미치는 경로가 약한 건 사실이지만 최근 환율급락-유가급등이라는 경제여건 변화를 종합적으로 감안해 금통위가 결정을 하지 않겠느냐는 것이다. 한국은행 관계자들의 5월 콜금리에 대한 견해가 엇갈리고 있어 5월 금통위에 대한 예측은 쉽지 않아 보인다. 콜금리인상 가능성과 동결 가능성 양쪽 다 열여놓고 유연하게 대응하는 게 맞을 듯하다. 시장의 심리가 동결 쪽으로 과도하게 기울면 리스크관리를, 인상 쪽으로 너무 치우치면 저가매수 관점에서 접근하는 게 괜찮을 것 같다. ◆ 3월 산업생산은 예상수준.. 시장에 중립적일 듯오늘 아침 통계청이 발표한 3월 산업활동동향은 전문가들이 예상한 수준이다. 채권시장에 중립적일 것으로 보인다.3월 산업생산은 전월비 0.9%, 작년동월비 10%가 증가했다. 작년동월비 10% 정도 증가할 것이라는 전문가들의 예상치와 부합하는 것이다. 소비재판매는 전월비 1.1% 증가하며 2개월 연속 감소세에서 벗어났다. 작년동월비로는 4.8%가 증가했다. 3월 건설투자와 건설기성은 각각 전년동월대비 10.3%, 6.3% 증가했다. 현재의 경기상황을 나타내는 동행지수 순환변동치는 전월비 0.4% 상승했고 몇 달후의 경기를 예고해 주는 선행지수는 전년동월비는 전월에 비해 0.1%p 상승했지만, 작년동월비로는 0.4%p 하락했다. 2월 산업활동동향은 헤드라인만 좋았고 내용은 부실했지만 3월에는 헤드라인은 2월에 비해 줄었지만 내용은 상대적으로 개선됐다. 한국은행이 발표한 1분기 GDP에 이미 녹아들어 있고 예상치를 크게 벗어난 것은 아니어서 채권시장에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 보인다. 어제 미국 국채수익률은 오름세를 이어가며 2002년5월이후 4년여만에 최고치를 기록했다. 10년만기 국채수익률은 5.10%로 0.03%포인트가 올랐다. 3월 신규주택판매가 121.3만건으로 13.8%나 급증하고 3월 내구재주문이 6.1%나 증가하는 경제지표가 예상외로 활기를 띠면서 연준이 5월10일 단기금리를 5.0%로 0.25%포인트 올린 후 6월 FOMC에서도 단기금리를 올릴 가능성을 일부 반영하고 있다. 오늘 채권시장은 미국 국채수익률을 계속 외면하고 5월 콜금리 동결에 베팅할 수 있을지가 관심이다.3년만기 국고채수익률은 4.83-4.92%, 국채선물 6월물은 108.10-108.45 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr