외환당국의 개입이 작년초나 재작년초와 비교해 다른 모습을 보이고 있어 눈길을 끌고 있다.재작년과 작년초에는 개입의 방법이 거칠었고 이로인해 채권시장에도 상당한 마찰요인으로 작용했지만 올해 들어서는 아직까지 개입방법이 부드러워졌고 채권시장에 미치는 영향도 크지 않은 편이다. 재작년초에는 NDF(역외차익거래외환시장)규제까지 해가면서 초강수를 뒀다. 이로인해 CRS(통화스왑)레이트가 급락하자 헤지펀드들은 이 절호의 기회를 놓치지 않고 CRS 고정금리를 페이하고 통안증권을 대규모로 사들여 채권금리를 하락시키는 데 일조했다. 반면 작년 1월 재경부는 외환시장개입을 막기위한 실탄 마련을 위해 외환시장 안정용 5조원을 포함해 모두 8조2,700억원의 국고채를 쏟아냄으로써 채권금리를 급등시키는 주범이 됐다.연초가 되면 글로벌 투자자금들은 방향탐색이나 변동성 확대를 노리고 외환시장을 흔들러 놓곤 한다. 여기에 대응하는 재경부의 방법이 작년까지만 해도 상당히 조악하고 거칠었지만 지금은 나름대로 세련된 측면도 있는 것으로 보인다.올해들어 외환당국은 환율 움직임에 대해 무리하게 되받아치기 보다는 스무딩오퍼레이션(smoothing operation)에 치중하는 모습이다. 그 이유는 우선 작년까지 힘으로 막으려다가 상당한 손실을 봐 결국 국회에서까지 문제를 삼고 당시 주무국장과 부총리가 곤경에 처한 경험이 있기 때문인 듯하다.추세를 거스르는 무리한 개입은 돈 만 날리고 효과는 일시적으로 끝난다는 걸 뼈저리게 느낀 것이다. 다른 하나는 한국은행이 통안증권이 늘어나지 않도록 유의하는 상황이고 재경부도 금리를 희생하면서 환율을 무리하게 방어하지 않겠다는 입장을 보이고 있다. 이런 입장은 외환시장 개입으로 인해 통화가 거의 늘어나지 않는 것을 통해서도 확인할 수 있다. 한국은행이 외환시장에서 달러를 매수하는 개입을 하면 원화자금이 풀려 통화가 늘어나게 마련인데 최근에는 원화자금사정에 별로 영향을 주지 않고 있다. 한은의 직접개입이 미미하고 재경부가 환시채를 발행했다가 은행에 맡긴 돈을 찾아 조금씩 개입하고 있기 때문으로 추정된다. 앞으로 환율이 어떻게 움직이느냐에 따라 개입강도가 달라질 수 있기는 하지만 비용이 많이 들면서 효과는 짧은 직접개입에 신중하려는 입장은 어느정도 확인되고 있고 이는 긍정적으로 평가할 만한 것 같다. 채권시장에서 단기마찰요인을 줄임으로써 예측가능성이 높아진다는 점에서 우호적으로 볼 수 있다. 어제 미국 국채수익률은 연초 국채입찰 및 회사채 대량 발행부담으로 오름세를 보였다.오늘 채권금리는 금통위를 하루 앞두고 있어 매수를 관망하는 가운데 금리가 밀리면 어느정도 대기매수세가 유입되는 양상을 보일 것으로 예상된다. 3년만기 국고채수익률 기준 5.0-5.20%의 박스권 흐름이 유효하다는 인식으로 박스권 싱단에서의 대기매수세가 유입되면서 금리상승을 제한하는 움직이을 보일 전망이다.3년만기 국고채수익률은 5.05-5.15%, 국채선물 3월물은 107.30-107.60 사이에서 움직일 것으로 보인다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr