금융통화위원회가 콜금리를 얼마나 올릴 것인가?채권시장의 가장 큰 이슈다. 박승 한국은행 총재가 지난 8일 금통위가 끝난 후 기자회견에서 콜금리인상을 강력하게 시사한 후 채권시장은 이미 콜금리 0.25%포인트 인상을 반영하고 있다.그렇다면 콜금리를 과연 얼마나 올릴 것인가. 0.25%포인트를 인상하고 말 것인지, 추가로 더 올릴 것인지에 따라 금리 방향을 달라질 수 있다. 이에대한 이코노미스트들의 생각은 대체로 올해 0.25%포인트 올리고 내년 1분기중에 0.25%포인트 더 올려 모두 0.50%포인트 올릴 것으로 보고 있다.채권시장참가자들도 대체로 10월 금통위에서 콜금리를 0.25%포인트 올릴 것으로 예상하고 있다. 내년에 콜금리를 추가로 올릴지 여부에 대해서는 의견이 갈리고 있지만 그 때 가봐야 알 수 있다는 유보적인 관점이 많다. 이코노미스트들이 보는 콜금리인상 이유는 여러 가지 관점이 있지만 경제적 이유 보다는 정치적 이유로 올릴 것이란 관점이 눈길을 끈다.경기회복이 뚜렷해지고 있다기 보다는 8.31 부동산종합대책이 미흡해 콜금리인상으로 부동산시장에 경고를 할 필요가 있다는 것이다.경기에 대해서는 10월이나 11월부터 다시 하락할 것이란 견해에서부터 내년 하반기부터 나빠질 것이란 견해, 회복세가 이어질 것이란 견해 등이 다양하게 나왔다.콜금리인상폭은 작년에 한국은행이 콜금리를 내렸던 0.50%포인트를 원상회복시키는 정도로 보는 견해가 많았다. 콜금리인상 타이밍은 올해 10월이나 11월에 한차례, 내년 1분기에 한차례 인상할 것으로 보는 견해에 힘이 실려있다.올해 한차례, 내년 상반기에 세차례 등 모두 네차례에 걸쳐 올릴 것이란 의견도 있었다. 어제 미국 국채수익률은 반락 하룻만에 오름세를 보였다. 8월 소매판매가 하락했지만 변동성이 큰 자동차를 제외한 소매판매는 증가해 오는 20일 FOMC에서 단기금리를 올릴 것이란 예상에 힘이 실렸다.오늘 채권금리는 어제와 마찬가지로 보합선에서 등락하는 흐름이 될 것으로 보인다. 미 국채수익률 상승 영향으로 금리가 상승출발하더라도 3년만기 국고채수익률 기준 4.6%에 근접하면 저가 분할매수가 유입될 가능성이 있다.단기물의 경우 MMF에서 자금이 이탈하는 영향으로 매물이 늘어날 수 있지만 장기물은 가격메릿이 있어 금리가 올라오면 매수하려는 저가대기매수세가 유입될 가능성이 있다.본격적인 국채선물 롤오버와 국채선물 저평가 축소로 인해 증권사의 대차거래가 롤오버될지, 청산될지 등이 변수가 될 것으로 보인다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 4.50-4.60%, 국채선물 9월물은 109.25-109.60 사이에서 움직일 것으로 예상된다. ◆ 굿모닝신한증권 조중재 수석연구원 금년에는 11월에 한차례 0.25%포인트 올릴 것으로 보인다. 내년 상반기중 세차례 0.25%포인트 인상할 것으로 예상된다. 처음 두 번은 되돌림으로 보이고 두 번은 물가가 원인이 될 수 있다. 이미 물가상승압력 받고 있는데 가려져 있고 내년에는 지표로 드러날 것으로 보인다. 코스트 푸시는 별로 의미 없다고 보고 수요가 살아나면서 물가상승압력가 없다. 내년도 성장률은 잠재성장률 이상으로 회복이 뚜렷해질 것 같다. ◆ 한국시티은행 오석태 경제분석팀장금년에는 콜금리를 10월 한차례 0.25%포인트 올릴 수 있을 것 같다. 1분기와 3분기에 각각 한차례씩 올릴 것으로 예상한다. 겁줘놓고 안 올리면 한은이 뒤집어 쓸 수 있다. 합쳐서 2-3차례 올릴 수 있을 것 같다. 근원은 박승 총재가 세게 얘기한 데 있다. 두 번은 올리고 싶다는 의지의 표현으로 보인다. 현재의 예상대로 경기회복세 이어진다면 2-3차례 올릴 수 있을 것으로 예상된다. 경기는 하반기의 흐름이 내년에도 계속 될 것으로 보인다. 이렇게 되면 시장금리는 더 낮아질 수 있다고 본다. ◆ 현대증권 이상재 경제조사실장경기회복 인정하는 분위기라 금리정책기조 바뀔 듯. 어느정도가 중립적인지는 알기 어렵고 두차례 인하했는데 경기회복되면 복구하는 정도까지는 인상할 것으로 보인다. 인상할 여지는 50bp로 본다. 내수경기회복 지속성에 대해 어느정도 자신감을 가지느냐가 관건이다. 고유가에 직면해 있고 내수경기가 완만하게 진행될 가능성이 있어 쉽게 경기회복에 자신감 가지기는 어려워, 11월이나 12월에 한번 인상하고 내년 1분기에 한차례 더 인상할 가능성이 있다. 내년 경제는 미국의 금리가 더 이상 경기 부양적이지 않고 고유가 영향을 받을 가능성과 2002년부터 시작된 경기상승 사이클 마무리 가능성으로 인해 상반기보다는 하반기 경제가 안 좋을 수 있다. 채권금리는 콜금리 0.50%포인트 인상을 반영해 3년물이 5.0%에 접근하는 수준이 고점이 될 것으로 보인다. ◆ SK증권 오상훈 채권투자전략팀장10월에 콜금리 한차례 올리고 내년 1분기에 추가로 한차례 올릴 것으로 예상한다. 그 이유는 9월 금통위때 그동안 경기에서 자금배분이나 왜곡, 부동산 쪽으로 우선순위를 바꾼 것으로 생각한다. 8.31부동산대책에 따른 후속조치 성격인 것 같다. 10월 콜금리 올리지 않으면 정책 불확실성이 더 커진다. 박 총재가 통화정책 바뀌더라도 경기확장적인 기조는 유지하겠다고 해 경기 훼손하지 않는 범위내에서 시그널 줄 것으로 본다. 연달아서 올리기는 어렵고 한번 올리고 효과를 보고 또 한차례 올려 모두 0.50%포인트 올릴 것으로 본다. 지금 경기상황으로 보면 금리를 선제적으로 올릴 상황은 아니고 펀더 측면에서는 성급한 측면이 있다. 10월, 11월이후에는 경기가 하락할 수 있다. 8월 산업생산은 전월비로는 마이너스가 될 것 같고 전년동월비로는 추계를 해봐야겠다. 8월 수출이 많이 늘었지만 이는 금액 베이스다. 산업생산은 물량 베이스인데 수출용 출하는 둔화됐다. 펀더멘털로 보면 콜금리를 올리지 않아야 하는 상황에서 정치적 이유로 콜금리를 올릴 가능성이 높기 때문에 내년도 경제는 안좋을 수 있다. 내년에는 채권시장이 좋을 가능성이 있어 보인다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr