어제 채권금리는 5일만에 내림세로 돌아섰다.2.25조원의 5년만기 국고채입찰이 끝나자 지난주 나흘간 급등한데 따른 저가매수세가 유입되며 지난주 40bp나 급등했던 5년물을 중심으로 하락했다.장 마감후 발표한 오늘 통안증권입찰 규모는 통상수준이었다. 2년물 2조원, 182일물 1조원, 28일물이 5천억원이다. 시장의 수요를 감안해 2년물을 줄이고 대신 28일물 추가하면서 2년물과 182일물이 유찰되면 28일물로 단기잉여자금을 흡수하기로 한 것이라는 한국은행의 설명이다.어제 5년만기 국고채가 강하게 소화된 것을 감안하면 오늘 통안증권입찰도 큰 무리없이 넘어갈 가능성에 좀더 무게가 실리는 것 같다. 어제 확인했듯이 현재의 금리수준은 가격메릿이 있다고 할 수 있다. 한국은행이 콜금리를 다음달에 0.25%포인트 올리더라도 현재의 금리에 거의다 반영돼 있다.콜금리와 3년만기 국고채수익률간 스프레드는 통상 75-100bp수준이다. 지금보다 0.25%포인트 올린 콜금리는 3.50%이기 때문에 어제 3년만기 국고채수익률 종가(4.50%)는 콜금리 0.25%포인트 인상을 반영하고도 스프레드가 100bp나 된다. 한국은행이 콜금리를 10월 금통위에서 0.25%포인트 올린 후 연말까지 추가인상을 하지 않는다면 현재의 금리수준은 캐리매수 관점에서 접근할 만한 레벨이라고 볼 수 있다. 채권시장은 대체로 추격매수는 아니더라도 밀리면 캐리관점에서 분할매수를 하는 것이 괜찮은 전략인 듯하다고 보는 견해에 무게가 실려 있는 분위기다.◆ 캐리매수의 두가지 변수.. 콜인상 횟수와 적자국채 추가발행이런 캐리매수 관점에 두가지 변수가 있다. 하나는 과연 한은이 연말까지 콜금리를 한번만 올릴 것인지와 추경편성에 따른 적자국채발행이 부담스럽다는 것이다.콜금리를 연말까지 한번도 못 올릴지, 한차례만 올릴지, 두차례 올릴지는 확언할 수 없지만 박승 총재의 발언이나 펀더멘털, 한은과 재경부의 시각 등을 종합적으로 감안해 보면 10월중 한차례 0.25%포인트 인상 가능성이 높아 보인다. 10월 콜금리를 올리면 재경부의 논리대로 고유가로 인해 경제회복을 확신할 수 없는 상황에서 잇달아 콜금리를 올리는 건 쉽지 않을 것으로 보인다. 10월중 한차례 인상 가능성을 열어놓고 대응하는 게 일단은 맞을 것 같다. 추경편성에 따른 적자국채발행으로 국고채발행물량은 얼마나 늘어날지도 점검을 해볼 필요가 있다. 정부-여당이 발표한 추가경정예산안은 5.1조원이다. 재원마련은 적자국채로 4.1조원, 종부세로 7천억원, 작년 세계잉여금 등 세외수입으로 3천억원을 각각 조달하기로 했다.추경편성에 따른 적자국채발행은 4.1조원이기 때문에 이 금액만큼 국채발행이 늘어나게 되는 셈이다.◆ 4분기중 월평균 국고채발행물량은 5.7조원4.1조원이 추가되면 남은 10-12월중 국고채발행물량은 얼마나 될까.올해 당초 국고채발행계획은 59.4조원인데 여기에 4.1조원을 추가하면 63.5조원이 된다. 9월까지 46.38조원이 발행됐기 때문에 연말까지 잔여 발행액은 17.12조원이다. 이를 3개월로 평균해 보면 4분기중 월평균 발행규모는 5조7천70억원이다. 재경부는 9월과 8월이 이미 조금씩 추경편성분을 분산발행해 10월이후 발행부담을 다소 줄여놓았다.통상적으로 연말인 12월에 국채발행규모가 줄어드는 점을 감안할 경우 10월과 11월의 국채발행규모는 6조원대 초반, 12월 국고채발행규는 4조원대 후반으로 예상해 볼 수 있다. 이런 국고채발행물량은 물량 그 자체는 부담이 될 수 있지만 대다수의 금융기관들이 금리가 올라갈 것으로 예상하고 창고를 가볍게 해놓았다는 점을 감안하면 큰 부담이라고 보기는 어렵다. 캐리할 수 있다거나 금리가 반락할 여지가 있다는 공감이 형성된다면 소화해낼 수 있는 여력은 충분히 있다는 것이다. ◆ 당분간 레인지 플레이하다가 10월 금통위 계기로 캐리관점 매수10월 금융통화위원회는 13일에 열린다. 10일 5년 국고채입찰을 하고나서 열리기 때문에 10월 금통위 때는 물량부담이 좀더 줄어든다. 10월 금통위에서 콜금리를 0.25%포인트 올려 연말까지 추가인상이 없을 것이라는 기대감이 형성되며 불확실성 해소에 초점이 맞춰진다면 연말까지를 겨냥한 캐리매수가 10월 금통위를 계기로 유입될 가능성이 있다. 시장 일각에서는 이때가 올해 베어마켓 채권시장에서 마지막 랠리를 할 수 있는 기회가 될 것이라고 보는 것 같다.이런 시나리오를 그린다면 10월 금통위 때까지는 레인지 플레이를 하다가 10월 금통위를 계기로 캐리매수관점에서 접근하는 것도 방법이 될 것으로 보인다.어제 미국 국채수익률은 인플레 우려가 부각되면서 오름세를 보였다.오늘 채권금리는 2년만기 통안증권과 입찰후의 움직임, 외국인과 증시 움직임에 따라 등락하는 장세가 될 듯하다. 어제 금리하락은 단기급등에 따른 기술적 반락 측면이 강했다. 금리가 좀더 하락할 수 있지만 박스권 하단을 확인하는 제한적 반락에 그칠 가능성이 있다. 다음주 월요일 10년만기 국고채입찰이 있고 12월물로의 롤오버도 있어 3년물 기준 4.40-4.60%의 박스권 대응 관점이 유효할 것 같다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 4.45-4.55%, 국채선물 9월물은 109.35-109.80 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr