채권시장의 랠리를 촉발시킨 헤지펀드의 스왑리시브가 지난주 중반이후 주춤하고 있다.이로인해 스왑시장은 소강상태로 접어들었고 외국인은 국채선물 시장에서 순매수규모는 늘리지 않고 샀다팔았다를 반복하면서 가격관리에 나서는 듯한 모습이다.그러면 헤지펀드의 스왑리시브는 마무리된 것일까. 헤지펀드의 스왑리시브는 채권랠리의 원동력이었기 때문에 이들의 스왑리시브가 마무리단계라면 채권랠리 역시 마무리 단계로 들어갈 가능성을 배제할 수 없다는 점에서 헤지펀드의 스왑시장 움직임을 주의깊게 살필 필요가 있다.◆헤지펀드 스왑시장 관망 이유.. “IRS레이트 떨어질 만큼 떨어지고 미 국채수익률 스팁 반전” 외국계은행의 스왑데스크들은 헤지펀드가 스왑시장에서 관망세로 돌아선 이유에 대해 크게 두가지로 설명하고 있다.첫째는 IRS레이트가 떨어질 만큼 떨어져 추가로 베팅하기에는 애매한 레벨이 됐다는 것이다. 또 다음주 월요일(12일) 2.25조원의 5년만기 국고채입찰과 그 다음주 화요일(20일) 1.85조원의 10년만기 국고채입찰을 앞둔 상황에서 장기물 IRS레이트를 더 떨어뜨릴 경우 장기국채금리와 장기IRS레이트간의 역전폭이 커져 반격(페이)을 당할 가능성이 있다는 것이다. 둘째는 허리케인 카트리나가 사상최악의 타격을 입힌후 연방준비제도이사회의 단기금리인상 조기중단 관측이 대두되면서 플랫해져왔던 미국의 수익률곡선이 다시 스팁해진 점을 꼽고 있다.미국의 국채수익률은 지난 29일까지만 해도 2년만기 국채수익률이 4.05%, 10년만기 국채수익률이 4.17%로 2-10년 스프레드가 12bp에 불과했다. 수익률곡선이 상당히 플랫해진 것이다. 수익률곡선 플랫이 계속 진행되다가 30일부터 단기 국채수익률이 급락하면서 9월1일에는 2년만기 국채수익률이 3.73%, 10년만기 국채수익률은 4.03%로 떨어졌다. 사흘동안 10년만기 국채수익률이 0.14%포인트 떨어진 반면, 2년만기 국채수익률은 0.32%포인트나 급락했다. 이에따라 2-10년 국채수익률 스프레드는 지난달 29일 12bp에서 이달 1일에는 30bp로 확대됐다. 허리케인 영향으로 연준이 단기금리를 조기에 중단할 것으로 보이지만 허리케인이 미국 경제에 장기적으로 미치는 영향은 그리 크지 않을 것이라는 전망이 반영되며 미국의 국채수익률이 다시 스팁해진 듯하다. 이같은 미 국채수익률 스팁에는 수익률곡선 플랫을 겨냥한 포지션이 손절성 언와인딩을 한 것도 한 몫을 했다고 한다. 미국 국챗수익률이 스팁해지자 헤지펀드의 국내시장에서의 IRS리시브도 주춤해질 수 밖에 없었다. 헤지펀드는 지난달 24일부터 3개월만기 CD수익률을 지급하고 3,5,10년 장기물 IRS를 수취하는 리시브를 공격적으로 했는데 31일에서는 선봉에 섰던 골드만삭스가 일부 차익실현에 나서기도 했다. 골드만삭스가 일부 차익실현에 나선 날은 미국의 수익률곡선이 다시 스팁해지기 시작한 30일 바로 다음날이다. 이런 점을 감안할 때 헤지펀드의 스왑시장 관망은 미국의 수익률곡선 변화와도 관계가 있는 것 같다. 미국 수익률곡선은 지난 2일에는 별 움직임이 없었고 5일은 노동절로 인해 금융시장이 휴장이었다. 헤지펀드의 움직임을 보려면 미 수익률곡선의 변화에도 관심을 가질 필요가 있을 듯하다. 헤지펀드들은 미국의 수익률곡선과 우리나라 수익률곡선간의 아비트러지를 이용하는 전략을 활용할 수도 있기 때문이다. 미국의 수익률곡선이 너무 플랫해지고 우리나라 수익률곡선이 너무 스팁해졌다고 생각하면 미국의 IRS를 페이하고 우리나라 IRS를 리시브하는 포지션을 구축하는 포지션이 헤지펀드에는 매력적으로 보일 수 있다는 것이다. 반대로 미국 수익률곡선이 플랫이 멈추면서 적절한 수준으로 스팁해지고 우리 수익률곡선이 적정 수준을 찾는다면 헤지펀드의 이런 포지션구축은 주춤할 수 밖에 없을 것이다. 오늘 채권시장은 어제 미국 금융시장이 휴장함에 따라 보합선에서 출발해 방향성 없이 등락하는 움직임을 보일 것으로 예상된다. 외국인의 국채선물시장에서의 움직임과 주가 움직임이 변수가 될 것으로 보인다. 한국은행이 실시하는 1.5조원의 91일물 통안증권 입찰은 단기물이어서 별 영향이 없을 것 같다.오늘 3년만기 국고채수익률(2005-1호)는 4.09-4.17%, 국채선물 9월물은 110.40-110.70 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr