대형 변수들이 밀집돼 있는 다음주가 2영업일 앞으로 다가오면서 월말에 집중된 변수들이 과연 어떤 모습으로 금융시장에 다가올까에 관심이 쏠리고 있다.다음주에 포진돼 있는 변수들은 오는 30일 통계청이 발표할 7월 산업생산과 31일 재경부가 발표할 9월 국고채발행계획, 월말에 정부가 발표키로 한 부동산종합대책과 추가경정예산편성안 등이다. 산업생산은 우리경제의 펀더멘털이 어느정도 인지, 부동산종합대책은 경기에 어느정도 영향을 주고 자금흐름에는 어떤 영향을 미칠지, 추경편성안 및 9월 국고채발행계획은 향후 3월간 수급이 어떨지를 가늠해 볼 수 있다는 점에서 의미가 있다. 펀더멘털과 수급, 자금흐름 변수들이 다음주에는 그 모습을 드러내는 셈이어서 시장참가자들에게 투자전략을 짜는데 중요한 시간이 될 수 있다. 가장 먼저 발표되는 산업생산은 채권시장에 대체로 중립적일 것으로 보인다.◆ 7월 산업생산은 대체로 중립적.. 다소 좋더라도 부동산대책과 상쇄 가능성이코노미스트들은 대체로 7월 산업생산은 작년동월보다 5% 안팎 증가할 것으로 전망하고 있다. 전월비로는 보합수준을 보일 것이란 예상이 많다.임지원 JP모건체이스 이사는 7월 산업생산은 전월비 0.0%, 작년동월비 5.6%가 증가할 것으로 예상했다.반면 오상훈 SK증권 투자전략팀장은 7얼 산업생산이 전월비 1.0% 감소하고 작년동월비로는 4.5%가 증가할 것으로 내다봤다.7월 산업생산은 작년 7월이 부진했던 데 따른 베이스이펙트(base effect)로 인해 작년동월비는 6월의 4.1%에 비해 증가세가 다소 확대되겠지만 전년비는 6월의 2.4%에 비해 둔화될 것으로 예상된다.임지원 이사는 “7월 산업생산은 지난6월에 많이 증가한데 따른 쉬어가기 흐름이 될 것으로 보인다”면서 “7월 산업생산의 헤드라인은 베이스이펙트로 인해 좋을 것으로 보이지만 세부적으로 뜯어보면 고만고만한 수준으로 우리경제가 완만한 회복세를 보이고 있는 걸 뒷받침하는 수준이 될 것 같다”고 말했다. 임 이사는 우리나라 경제는 상반기에 3%, 하반기에 4%, 내년에도 4% 성장할 것으로 전망했다.오상훈 투자전략팀장은 “기업들이 자동차 등에 대한 가격할인을 통해 재고밀어내기를 했음에도 불구, 철강업체의 생산 감축 등으로 인해 7월 산업생산은 작년동월비 4.5% 증가하고 전월비 1% 감소할 것”으로 전망했다.7월 산업생산의 베이스이펙트로 인해 다소 좋게 나오더라도 경제회복에 부정적인 영향을 미칠 것으로 보이는 부동산종합대책에 의해 채권시장에 주는 영향이 상쇄될 것이란 분석도 나온다.임지원 이사는 “지금까지 어느정도 윤곽을 드러낸 부동산종합대책은 부동산 거래가 줄면서 실현소득이 없이 세금만 늘릴 가능성이 높기 때문에 경제에 부정적으로 작용할 것으로 보인다”고 말했다.부동산으로 인해 소득이 올라간 고소득층이 소득이 줄어들 것으로 예상하고 지금부터 미리 소비를 줄이거나 적어도 세금부담이 본격화되는 내년에는 소비를 줄일 수 밖에 없을 것이란 설명이다. 결국 7월 산업생산과 부동산종합대책은 펀더멘털 면에서 채권시장에 대체로 중립변수가 될 듯하다. 부동산대책에 따른 자금이동도 관심인데 어제 박승 한은총재 주재로 열린 경제동향간담회에서는 자금이 부동산에서 주식과 채권 등 자본시장으로 이동하는게 긴욯하다고 진단했었다. 금리가 낮고 주가가 1000선 아래에서는 부동산에서 주식으로 자금을 이동시켜야 한다는 주장이 팽배했다가 주가와 금리가 비교적 큰폭으로 오르자 자금이 주식과 함께 채권으로도 유입돼야 한다는 주장이 나온게 눈길을 끈다. 박병원 차관이 어제 기자브리핑에서 주식간접상품에 세제혜택을 주지 않을 것임을 분명히 한 것도 이와 같은 맥락으로 볼 수 있을 것 같다. ◆ 추경과 9월 국고채발행계획은 비우호적.. 어느정도 선반영돼 금리 레벨업시킬지는 두고봐야산업생산과 부동산대책은 대체로 중립적일 것으로 보이지만 추경편성과 9월 국고채발행계획은 채권시장에 다소 비우호적일 것 같다. 그러나 이역시 이미 충분히 알려진 재료로서 현재의 금리수준에 일정부분 선반영돼 있어 금리를 여기서 한단계 더 끌어올릴 수 있을지는 두고 봐야 할 것 같다. 정부관계자들의 말을 종합해보면 추경편성규모는 5조원정도가 될 것으로 예상되고 있고 적자국고채는 4-5조원이 발행될 것으로 보인다. 9월에 추경을 선반영해 국고채발행물량을 늘리지가 관건인데, 선반영할 경우 국고채발행물량은 5조원 수준에서 6조원 수준으로 늘어날 가능성이 있다. 이같은 발행물량은 지금처럼 채권수요가 약한 상황에서는 부담이 될 수 있다. 다만 주가 조정을 계속 받아준다면 부담이 다소 줄어들 수 있고 주가가 재차 상승국면에 진입하면 부담감이 커질 수 있어 주가움직임도 함께 고려해야 할 변수다. 어제 미국 국채수익률은 7월 내구재주문이 4.9%나 급감한 반면 신규주택판매는 사상최고치를 기록하는 등 경제지표가 혼조세를 보인 가운데 소폭 내림세를 보였다.오늘 채권금리는 어제와 비슷하게 그리 크지 않은 박스권에서 주가움직임과 다음주 변수 등에 대한 뉴스 등에 따라 방향성없이 등락하는 흐름이 될 것 같다. 다음주 대형변수가 포진해 있는 점을 감안하면 3년만기 국고채수익률이 4.35% 아래로 내려가기는 부담스럽고 4.4%대 초반에서는 대기매수가 어느정도 유입될 가능성이 있다.3년만기 국고채수익률은 4.34-4.42%, 국채선물 9월물은 109.50-109.80 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr