달러/원 환율이 이틀째 하락하며 1,020원선으로 급락했다.중국 중앙은행이 위안화를 전날 8.28에서 8.11로 2.1% 전격 절상하고 관리변동환율제도로 이행함에 따라 낙폭이 커졌다.22일 서울외환시장에서 달러/원 환율은 1,021.30으로 전날보다 14.20원 급락했다. 달러/원 선물 8월물은 1,021.30으로 14.20원 떨어졌다.이에 따라 달러/원 환율은 이틀째 1,042원대에서 1,021원선으로 20원 가량 급락, 원화는 중국 위안화 절상폭과 같은 2% 가량 절상됐다.달러/엔 환율 역시 112선대에서 110선대로 급락하는 등 2빅 가량 하락세를 보이면서 아시아 통화의 강세 현상을 보였다.그렇지만 정부와 한국은행 등 정책당국에서 시장안정 의지를 강하게 피력하고 위안화 절상을 대비한 사전 '비상 시나리오'에 따라 대책반을 잘 가동함에 따라 충격파는 크지 않았다.정부 정책 당국자들은 '야근과 새벽 일'까지 마다않고 위안화 절상 파장이 어디까지 미칠 지 면밀히 관찰하면서 시장에 대응했고, 시장 심리를 안정시키기 위한 조치도 준비했다. 외국환은행의 딜러들과 뉴스핌 등 언론들도 시장 상황과 정책 동향을 체크하고 기사를 작성하는 등 서로다른 장소지만 '동터오는 새벽의 긴장감'을 같이 하기도 했다.이날 달러/원 현물 거래량은 서울외국환중개에서 31억4,950만달러, 한국자금중개에서 17억3,800만달러 등 모두 48억8,750만달러가 체결됐다. 25일(월요일) 기준환율은 1,022.80원에 고시될 예정이다.◆ '기대치 않은' 위안화 절상의 충격 파동, 영향은 제한적 평가 중국의 위안화 절상 소식은 1차적으로 전격적인 절상 자체의 소식이 주는 충격, 2차적으로 절상폭과 제도이행, 그리고 금융시장에 미칠 영향 및 향후 전망과 그에 따른 반응 등으로 구분할 수 있다.1차적으로 절상 자체는 시장에 충격을 줄 수밖에 없는 상황이었으나 절상폭이 예상보다 적었고, 또한 달러 강세 흐름 상황에서 절상이 됐다는 점 등에서 시장 영향은 크지 않았던 것으로 보인다.달러/원 환율이 이틀새 20원 이상 빠졌으나 추가 하락은 일단 막혔고, 달러/엔도 110엔 정도로 하락한 뒤 다시 반등하는 양상을 보였다.이론적으로 접근하면 합리적 기대가설이나 시장효율가설 등에 따르면, 환율은 '기대되지 않은 사건에 의해서만 반응하고 변동'하고 사건 발생 이후 시장참가자들의 위험회피 의식으로 충격의 파장은 완화되며 일정 가격으로 수렴되는 모습을 보인다.특히 위안화의 경우 뉴스핌 2주년 특집에서 다룬 바 있듯이, 올해 절상될 것이라는 것, 또 3/4분기에 가능성이 높고, 더욱이 미국 의회가 섬유에 대한 수입관세 부과를 10월까지 유예한 상황에서 9월 중국 후진타오 국가주석의 방미를 앞두고 절상될 가능성을 '조금이나마' 예측을 한 바 있다.이는 미국의 앨런 그린스펀 FRB 의장의 험프리호킨스 증언에서 경기 낙관론이 피력된 이후 재료 공백 상황에서 위안화 얘기가 나오면서 환율에 일정 반영이 되던 차였다.더욱이 중국의 위안화 절상폭이 크지 않을 경우 시장 충격은 제한될 것으로 여긴 상황에서 실제 절상폭이 시장의 기대치인 3~5%에 못미친 2% 수준이었다는 점에서 충격을 흡수하는 대응력이 높아진 것으로 분석된다.이날 위안화 2% 절상으로 직접 관련이 있는 달러/원 환율은 이틀째 2% 정도 떨어져 동조화 충격이 제한됐고, 주가의 경우는 1,070선대 0.1%도 못미치는 약보합 수준에 영향이 제한됐다.채권시장의 경우는 최근 하반기 경기 상승 등으로 금리가 급등했으나 위안화 절상으로 물가 안정과 수출 둔화 기대 등으로 오히려 콜금리 인상 우려감을 완화시키며 하락, 통화당국에는 안도감을 주는 역할을 했다. ◆ 중국 및 말레이지아의 관리변동환율제 이행, 장기적 관점에서 신중 접근 필요 한편 중국의 위안화 절상에 이어 말레이지아 링기트화도 관리변동환율제도로 이행함에 따라 아시아 국가의 환율제도에 '변동'(floating) 시대가 본격 도래했다.중국의 위안화 절상은 미국의 경상수지 적자 누증에 따른 압력의 산물이고, 중국 경제가 시장경제로 이행하는 과정에서 내적 문제를 해소하는 과정에서 나온 것으로 평가된다.그렇지만 말레이지아의 경우 지난 1997년 아시아 외환위기 과정에서도 오히려 IMF 등 국제기구의 '음모론'까지 제기하면서 링기트화 페그제를 고수한 바 있어 시사점이 크다.환율 제도의 변천은 국가의 실물 경제 성장 뿐만 아니라 금융세계화 상황에서 국제금융조류에 자연스럽게 편입 내지 조응하는 과정이기 때문에 중장기적이면서 신중하게 접근할 수밖에 없는 일이다.이번 중국의 위안화 절상폭이 2% 수준에 그친 것도 미국을 축으로 하는 국제사회의 압력에 순응하되 대내외 자금 흐름과 시스템의 안정성을 가져가겠다는 뜻을 시사하고 있어 그 신중함은 일단 인정해야할 것으로 판단된다.대한민국의 경우도 1980년대 단일통화제도에서 복수통화제도로 이행한 뒤 1990년 시장평균환율제도, 그리고 IMF 위기인 1997년 자유변동환율제도로 이행하는 역사가 거의 20년이나 걸렸다.특히 한국은 김영삼 정부 시절 OECD 가입과 소득 1만달러 시대 진입 등으로 세계화를 하는 과정에서 철저한 내부 준비가 약했고, 이런 과정에서 IMF 외환위기라는 '초유의 국가 부도사태'에 직면해서야 자유변동환율제도를 수용했다는 점도 기억해 둘만하다.환율 제도의 이행과 변천 등 진화과정이 장기간 걸리는 문제일 뿐만 아니라 특정한 역사적 계기가 주어져야 한다는 점은 '역사의 사이클'이 주는 좋은 예가 될 것이다. ◆ 위안화 2% 절상은 기대치 이하, 9월 후진타오 방미가 분수령 그러나 현재 시점에서 시장의 평가가는 1차 충격이 완화됐다고 하더라도, 위안화 2% 절상 정도로는 만족하지 못하는 '게걸스러움'을 보이고 있다.적어도 3~5% 정도는 됐어야 한다는 것이며 미국쪽의 반응이나 시장의 반응도 대체로 '자유변동환율제도로 가는 대장정의 첫걸음'이라는 평가를 내리고 있다.이에 따라 미국이 환영하고 나섰으나 추가적으로 절상 압력을 계속하지 않겠느냐는 시각이 우선해 있다. 첫번째로 미국 의회가 2% 수준을 환영한다고 하더라도 무역적자 감소 여부나 자국 기업들의 경쟁력 차원에서 보면 별다른 효과는 없다고 평가할 수 있다.섬유류에 대한 수입관세를 27% 이상 부과하겠다는 엄포를 냈고, 중국 위안화 절상 압력의 배경이 경상적자 감축에 있었다는 점에서 '아직은 멀고 험한 길'이 될 것으로 보인다.이런 점들은 오는 9월 후진타오 국가주석의 방미를 앞두고 사전 조율하는 과정에서 드러날 것으로 보이고 이런 협의과정에서 입장 차이가 드러날 것으로 보인다. ◆ 시장의 추가 절상 심리 여전, 모니텅링 장세, 불확실성 해소될까 시장 참여자들조차 일단 연내 추가 절상이 가능할 수 있다는 관점을 버리지 않고 있다.시장 가격인 환율의 측면에서 보면, 달러 강세론자들이 내세웠던 '위안화 절상으로 불확실성이 해소된다'는 전제는 다소 재평가될 것으로 보인다.중국의 뚝심을 다시 내세워야 할 지 모르는 상황을 배제한다면, 추가 절상 심리가 있는 한 '불확실성이 해소됐다'고 말하기는 힘들지 않겠느냐는 것이다.다만 미국 경제가 아직은 상대적으로 견조하고, 글로벌 금리차가 하나의 축으로 건재한 상황에서 달러 강세 흐름은 이어지고 있다.이런 점에서 달러/엔이 105선대나 달러/원이 1,000원 안팎이었을 때 위안화를 절상한 것과는 상당히 시장 충격 또한 적을 수 있었던 요인이 된다고 하겠다.그렇지만 아무튼 달러/원이나 달러/엔의 경우 단기 강세보다는 이제는 하방경직성을 재확인하면서 상승 흐름이 연장될 수 있느냐를 봐야할 때로 보인다.이런 점에서 다음주 이후 국제 핫머니들의 이동은 국제시장에서 가장 눈여겨봐야 할 현안이 될 것 같다. 이에 따라 정부나 정책당국의 안정화 노력이 24시간 모니터링으로 나타나고, 기업이나 은행 등 시장 참여자들의 경우도 신중함을 자기 존립과 의사결정의 근거로 삼아야할 시점으로 판단된다.[뉴스핌 Newspim] 이기석 기자 reuhan@newspim.com