한국은행이 최근 국민연금과 3억달러의 스왑계약을 체결해 채권시장과 외환시장에 어떤 영향을 줄지에 관심이 쏠리고 있다. 국민연금은 지난해에는 외국환평형기금과 3억달러의 스왑계약을 체결했었다. 한국은행이 국민연금과 이번에 체결한 스왑계약은 스킴(Scheme)은 지난해 외국환평형기금과 국민연금이 체결한 것과 같다. 다만 국민연금과 스왑계약을 맺은 주체가 외국환평형기금에서 한국은행으로 바뀌었다는 점이 다르다. 이 스왑계약의 골간을 살펴보면 한국은행은 외환보유액으로 가지고 있는 달러와 국민연금의 원화를 서로 맞바꾸는 것이다. 한국은행은 국민연금에서 원화자금을 받는 대신 5년-10년만기 국고채 이자를 6개월마다 지급하고 국민연금은 한국은행에 5-10년만기 미 국채(TB) 수익률을 제공한다. 이런 스왑계약을 맺으면 국민연금 입장에서는 신용등급 AAA의 10년만기 TB를 매수하면서 신용등급 A-의 국고채수익률을 받는 이점이 있다. 국민연금이 실제로 사는 채권은 AAA의 TB인데 받는 이자는 A-의 국고채 수익률이기 때문에 손해볼 게 없다. 그렇다면 한국은행은 어떤가? A-의 국고채이자를 지급하고 AAA의 TB이자를 받기 때문에 손해라고 할 수도 있지만 통화관리가 편해진다는 이점이 있다. 한국은행의 통안증권발행잔액은 한때 160조원을 넘어섰다가 16일현재 158조원으로 줄었다. 작년 11월부터 원달러 환율이 급락하면서 한국은행이 외환시장에서 직접개입에 나섰고 이로인해 시중에 풀린 원화를 통안증권 발행을 통해 흡수했기 때문이다. 한은이 국민연금과 스왑을 하면 한국은행으로서는 통안증권발행 발행규모를 줄일 수 있다. 외환보유액으로 보유한 달러를 국민연금에 주는 대신 원화를 받기 때문에 이만큼 통화를 흡수하는 효과가 생기기 때문이다. 통안증권을 발행하지 않고도 원화를 흡수하는 셈이니 통안증권의 차환발행 부담이 줄어들게 된다. 외환시장에는 어떤 효과를 가져올까? 외평기금과 국민연금이 스왑을 할 경우에는 외평기금이 외환시장에 개입할 수 있는 실탄인 원화자금을 확보하게 돼 외환시장개입 여력이 늘어난 것으로 볼 수 있다. 반면 한국은행은 외환시장개입 여력으로 보기 보다는 통안증권발행잔액을 줄이는 효과에 초점을 맞추고 있다. 스왑으로 받은 원화자금을 외환시장개입에 써버린다면 통안증권발행 잔액을 줄이는 효과는 얻을 수 없다. 한은으로서는 당장 시급한게 통안증권발행잔액을 줄이는 것이기 때문이다. 채권시장은 어찌보면 악재가 될 수 있지만 어찌보면 호재다. 이 두가지 효과가 서로 상쇄될 것으로 보는 게 맞을 것 같다. 국민연금이 미국 TB를 산다는 측면은 원화채권 매수여력이 그만큼 줄어든다는 측면이 있다. 반면 한국은행의 통안증권차환발행 수요가 줄어든다는 측면은 우호적이다. 긍정적인 측면과 부정적인 측면이 모두 존재하는 셈이다. 한국은행 관계자는 “이번에 국민연금과 우선 3억달러의 스왑계약을 맺고 추후 확대할 수도 있을 것”이라며 “외환시장 개입용 실탄을 마련한다는 측면보다는 통안증권 차환발행 수요를 줄여 통화관리의 부담을 던다는 측면이 더 강하다”고 말했다. 어제 미국 국채수익률은 소폭 오름세를 보였다. 5월 뉴욕의 엠파이어스테이트지수가 -11.1로 하락한 것은 우호적으로 작용했지만 생산자물가 발표를 하루 두고 신중해졌다. 오늘 채권금리는 국채선물 시장에서 대립각을 세우고 있는 외국인과 은행 중 누가 포지션을 꺾을 지가 변수가 될 것으로 보인다. 어느쪽이든 급하게 꺾으면 변동성이 다소 커질 수 있지만 그렇지 않으면 박스권 하단을 조심스레 테스트하는 가운데 장단기스프레드를 좀더 축소시키려는 시도가 나타날 것으로 보인다.3주일간의 물량공백기간중 이번주는 강세, 다음주는 기간조정, 그 다음주는 조정 가능성이 있어 보인다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 3.66-3.72%, 국채선물 6월물은 111.75-112.05사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr