채권시장의 관심이 다음주 월요일(9일) 1조9천억원의 5년만기 국고채입찰후 장단기 스프레드가 추가로 줄어들지에 관심이 쏠려 있다.5년입찰후 추가축소 가능성이 있다고 보는 쪽과 더 줄어들 수는 있지만 리스크를 지고 싶지는 않다는 쪽이 갈려 있는 상황인 듯하다. 9일 5년만기 국고채입찰과 16일 1조7천억원의 10년만기 국고채입찰을 거치면서 제한적이나마 스프레드를 추가로 좁힐 수 있다는 견해에 다소 힘이 실려있는 분위기인 것 같다.열흘전까지만 해도 3-5년스프레드는 25bp수준이었고 5-10년스프레드는 60bp나 벌어졌었다. 그런데 지난달 27일 5월 국고채발행계획이 발표된 이후 야금야금 스프레드를 줄이기 시작하더니 지난4일에는 3-5년 스프레드가 21bp, 5-10년 스프레드는 55bp로 축소됐다.스프레드가 이처럼 줄어든 것은 미국 경기가 소프트패치 국면으로 들어간게 아니냐는 의구심이 커진 상황에서 국내경기 회복도 가시화되지 않고 있는 펀더멘털 측면이 강하게 작용하고 있다. 여기에다가 3년만기 국고채수익률이 콜금리와 스프레드가 50bp 수준으로 축소되면서 시장참가자들이 콜금리를 추가로 인하하지 않는다면 3년이하 영역이 더 하락하기가 쉽지 않을 것이라는 레벨부담을 느끼는 것도 또다른 요인으로 꼽히고 있다. 국내외 경기전망이 좋지 않아 채권금리의 박스권 상단이 막혀있고 채권을 팔기보다는 싣고 가려는 욕구가 커지면서 캐리장세의 성격을 띠고 있는 상황에서 단기물이 콜금리에 막혀있다면 장단기 스프레드 축소가 테마가 될 수 밖에 없다는 것이다.5, 10년만기 국고채에 대해 장기 보유목적으로 채권을 사는 연기금 보험사 등 장기투자기관은 물론, 단기차익 목적의 딜링을 주로하는 상품계정도 관심을 가지고 있다.실제로 장기투자기관이나 상품계정 관계자들은 지금의 채권시장 상황에서 할 수 있는 건 장기 국고채를 살 수 밖에 없다고 말한다. 대형보험사의 자산운용을 책임지고 있는 한 관계자는 “공사채나 회사채의 발행이 적어 신용스프레드(국고채와 회사채간 스프레드)가 상당히 많이 줄었다. 회사채는 물건이 없을 뿐만 아니라 지금의 신용스프레드로는 매력이 별로 없다. 이런 상황에서는 장기국고채에 관심을 가질 수 밖에 없고 장단기스프레드는 제한적으로 축소될 것으로 보고 있다”고 말했다. 상품계정은 투자대안이 없어 더 갑갑하다. 금리가 좁은 박스권에 갇혀 있고 변동성이 줄어들다 보니 3년만기 국고채로 딜링을 하기가 무척 어려워졌다. 지금처럼 금리변동성이 줄고 단기물이 하방경직성을 띠고 있는 상황에서는 그나마 할 수 있는 건 5년이나 10년만기 국고채라고 말한다. 상당수의 상품계정은 관망하고 있지만 증권사나 일부 은행 또는 투신사에서 10년물로 딜링하는 움직임이 나타나고 있다. 이런 채권시장의 상황논리와 10년만기 국고채입찰후 3주일동안 국고채입찰이 없다는 물량공백이 맞물리면서 장단기 스프레드는 좀더 축소될 수 있을 것이란 견해가 다소 우세해 보이는 듯한 분위기다. 10년물은 리스크도 크기 때문에 신중해야 한다는 의견도 적지 않다. 연초 금리가 급반등하면서 10년물에 투자를 많이 했던 상품계정이 큰 손실을 봤다. 그 손절규정이 강화된 은행의 상품계정은 아직 10년물 투자에 소극적이고 투신사들도 대체로 듀레이션 베팅을 자제하는움직임이다. 장단기 스프레드 축소에 대한 베팅은 어느정도의 리턴은 보이지만 리스크도 지고가야하는 투자전략인 것 같다. ‘용자만이 미인을 얻을 수 있다’는 ‘서양의 속담이나 리스크 없이는 리턴도 없다’는 투자격언이 떠오르는 상황이다. 어제 미국의 국채수익률은 S&P가 자동차업체인 포드와 GM의 신용등급을 투자부적격(정크본드)으로 낮춤에 따라 안전자산인 국채수요가 늘어나면서 내림세를 보였다. 10년만기 국채수익률은 4일 보합세를 보인후 5일에는 전일비 0.03%포인트 내린 4.16%로 장을 마쳤다.오늘 채권금리는 다음주 월요일 5년만기 국고채입찰에 대비한 선매도헤지와 입찰후 스프레드 축소가능성을 겨냥한 저가매수가 맞서는 가운데 좁은 박스권에서 움직일 것으로 보인다. 3년만기 국고채수익률은 3.74-3.80%, 국채선물 6월물은 111.40-111.70 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr