어제 채권금리와 환율이 비교적 큰폭으로 오르고 주가는 떨어져 시장참가자들이 적지 않게 당황하는 모습을 보였다. 금리 급등은 외국인과 역외 펀드의 국채선물 및 스왑페이가 주도하는 양상이었다. 국채선물 시장에서는 외국인이 국채선물을 이틀째 대규모로 매도했고 스왑시장에서는 2-5년 스프레드 매수(2년 리시브-5년 페이) 포지션을 청산하는 물량이 나왔다. 5년 리시브가 없자 10년물을 페이하고 10년짜리 국채매물도 나왔다. 외국계은행의 한 관계자는 “역외펀드에서 스프레드 매수 포지션을 청산하는 것 뿐만 아니라10년만기 IRS를 아웃라이트로 페이하는 것도 있었도 8백억원어치의 10년만기 국고채를 팔아달라는 주문도 있었다”고 말했다. 역외펀드가 수익률곡선 스팁에 베팅하는 듯한 움직임이다. 왜 이런 현상이 나타나고 이런 움직임은 얼마나 지속성을 가질까. 그 이유는 FOMC가 22일 단기금리를 2.75%로 0.25%포인트 올리면서 인플레압력을 우려한 데서 촉발됐다. 한국과 미국의 5년이하 국채수익률이 역전돼 있는 것도 한몫을 한 것으로 풀이된다. 그 이면에는 달러캐리 트레이드 자금의 움직임도 잘 살펴봐야 한다는 의견이 나와 주목된다. 당국의 한 관계자는 “최근 국제금융시장에서 헤지펀드 등의 달러캐리 트레이드 자금이 먼저 움직이는 것 같다”고 말했다. 달러캐리 트레이드란 금리가 낮고 통화가치가 낮은 달러로 자금을 조달해서 신흥국 시장에 투자를 하는 것을 말한다. 금리가 낮고 약세통화인 달러로 자금을 조달해 신흥국 시장에 투자를 하면 금리차를 먹을 수도 있고 환차익도 올릴 수 있다. 그런데 최근 미국에서 인플레가 주목을 받으면서 연준이 단기금리를 계속 올리고 인플레압력에 대한 우려를 표명하자 단기금리인상이 더 이어질 것으로 보고 달러캐리 트레이드가 청산되고 있다는 것이다. 달러캐리 트레이드의 청산이란 신흥국에 투자한 자금을 회수해 달러조달 부채를 상환하는 것을 의미한다. 헤지펀드의 이런 움직임은 최근 외국인이 한국 주식을 16일째 순매도하고 환율이 야금야금 반등하고 급기야 선물과 스왑페이로 채권금리까지 오르는 이유가 일부 설명할 수 있다. 그렇다면 달러캐리 트레이드가 얼마나 지속될 수 있을까. 이에대해 당국의 한 관계자는 “이런 흐름이 좀더 지속될 수 있지만 그리 오래 지속되지는 않을 것으로 보고 있다”고 말했다. 이 관계자는 “지금은 국제 금융시장에 재료가 없고 방향성이 없어서 미국의 인플레 문제가 급부상하고 금융시장의 가격이 크게 움직이고 있다”며 “미국의 단기금리가 3.5-4.0%까지는 인상될 수 있을 것이라는 게 이미 예상됐던 것인 만큼 오래 지속될 수 있는 변수는 아닌 것 같다”고 말했다. 시장참가자들의 의견은 다양하다. 은행의 한 관계자는 “미국은 고유가 고금리 고물가 3고가 올 수 있다는 우려가 있어 이런 우려가 현실화될 경우 파급효과가 어느정도일지 가늠이 잘 안된다”며 “금리가 단기 바닥을 보고 수급은 이미 반영된 것 같아 속도는 빠르지는 않겠지만 박스 상단을 테스트할 가능성이 있다”고 말했다. 김일구 랜드마크투신 본부장은 “국제자금이 아시아가 기회라고 보고 들어왔다가 아니다며 털고 있는 듯하고 기술적으로도 봐야할 것 같다”며 “그러나 콜금리가 현재의 수준이 유지된다면 콜금리와 3년만기 국고채수익률간 스프레드는 60-100bp정도가 적절한 것 같다”고 말했다. 김경록 미래에셋대표는 “어제 채권금리가 급등한 것은 올 수 있는 리스크에 대한 대응을 한 것으로 보인다”며 “한미 금리차 문제는 단기적으로 심리에 영향을 줄 수 있지만 지속적으로 영향을 줄 것 같지는 않고 내수회복이 여전히 관건이 될 것으로 보고 있다”고 말했다. 오늘 채권시장은 외국인의 선물 및 스왑시장에서의 움직임이 변수가 될 전망이다. 이들이 매도를 지속할 경우 조정이 더 일어날 것으로 보인다. 하지만 다음주부터 투신사로의 자금유입이 본격화되고 4월에도 장기투자기관의 만기 재투자가 상당히 있을 것으로 보이는 점을 감안하면 국내기관들의 대기매수도 유입될 수 있을 것으로 예상된다. 외인의 선물 및 스왑시장에서의 매도와 장기투자기관의 대기매수가 어떻게 절충점을 찾을 지가 관건이 될 것으로 보인다. 통안증권 창구판매는 어제 3조원의 4일물 RP매각으로 지준사정이 여유있는 것이 아닌 점을 감안할 때 하지 않을 가능성이 있다. 3년만기 국고채수익률은 4.01-4.15%, 국채선물 6월물은 110.15-110.60 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr