연말까지 국고채가 얼마나 발행될지에 채권시장의 관심이 쏠리고 있다.현재 남아있는 올해 국고채발행한도는 23조원 정도다. 총 56.4조원 가운데 33조원여원이 이미 발행되고 이정도가 남아있다.국고채발행한도가 모두 발행된다고 가정해 단순계산을 해보면 9월부터 12월까지 월평균 5조7500억원어치가 발행돼야 한다는 결론이 나온다. 한도만으로 본다면 월평균 발행규모는 적지 않은 셈이다. 12월에는 연말을 앞두고 국고채발행물량이 통상 줄었다는 점을 감안할 때 9-11월 발행물량이 꽤 늘어나는게 아니냐는 우려가 시장일각에서 제기되기도 한다.이는 발행한도만 가지고 생각한 것이어서 한도를 다 발행하지 않을 수 있는 변수가 어떤게 있는지를 점검해야 정확한 답에 접근할 수 있다. 재경부는 잔여 국고채발행한도를 모두 소진할지 여부의 가장 큰 변수는 예비수요분과 외환시장안정용 국고채라고 설명하고 있다.◆예비수요분 잔여액 2.8-4.5조 중 불용액 생길 수도 먼저 예비수요분을 살펴보면 올해 5조8천억원이 책정됐는데 현재 2.8-4.5조원이 남아있다. 이처럼 유동적인 것은 상반기중 국고채발행을 진도보다 늘린 것을 일반수요분을 앞당겨 발행한 것으로 보느냐, 예비수요분을 쓴 것으로 보느냐에 따라 달라지기 때문이라고 한다. 예비수요분은 외환시장안정용으로 일부 쓰이기도 하고 천재지변으로 예비비가 필요할 때 쓰이기도 하며 국고채바이백을 위한 재원마련용으로 활용되기도 한다. 외환시장안정용 국고채의 경우 발행한도를 11조원이나 늘렸기 때문에 예비수요분을 가져갈 가능성은 적다. 그렇다면 남아있는 것은 예비비와 국고채바이백인데 예비비는 태풍 등으로 인한 재해복구에 주로 사용하기 때문에 올해 태풍 피해가 얼마나 될지 등에 따라 사용될 수도 있고 사용이 안될 수 있다. 예비수요분이 예비비로 쓰이지 않는다면 결국 국고채바이백 재원으로 쓰이거나 이마저도 아니면 불용액으로 처리된다. 불용액으로 처리되는 액수 만큼 국고채발행 규모가 줄어들 수 있다는 것이다. 재경부 관계자는 “예비수요분의 경우 예비비로 쓰이지 않을 경우 국고채바이백 재원으로 활용되고 이 국고채바이백 재원으로도 활용하고도 남으면 불용액으로 처리될 가능성도 있다”고 말했다. ◆환시용 국고채한도 잔여분 8.8조는 거의 소진할 듯 그 다음 변수는 외환시장안정용 국고채이다. 외환시장안정용 국고채의 올해 발행한도는 18조8천억원(1.2조 외화표시 외평채 제외)으로 지금까지 10조원이 발행되고 8조8천억원의 한도가 남아있다. 재경부는 환시채의 경우 원칙적으로 매월 1조원을 정례발행하고 나머지는 외환시장 움직임에 따라 수시 발행하겠다는 입장이다. 외환시장개입을 위한 새 실탄 마련 뿐 아니라 이미 달러스왑이나 NDF를 통해 개입한 자금을 상환하기 위한 환시용 국고채발행이 상당히 될 것이라는 관측이 지배적인 점을 감안할 때 외환시장안정용 국고채한도는 거의 다 발행될 가능성이 높다. 다만 재경부가 다음주나 그 다음주 월요일에 1조원의 외환시장안정용 국고채 입찰을 실시할 경우 9월이후 발행한도가 1조원이 줄게돼 9월이후 월평균 발행한도가 5.75조원에서 5.5조원으로 줄어드는 결과를 낳게 된다. 재경부 관계자는 “올해 남아있는 국고채발행한도 잔여분(23조원)을 모두 사용할지, 한도를 얼마만큼 쓰지 않을지는 않을지는 예비수요분과 환시용국고채가 얼마나 발행될지에 달려있다”고 말했다. 9월이후 월평균 국고채 발행한도가 5.5-5.75조 남아있지만 실제로 얼마나 발행될지는 예비수요분을 얼마나 쓸지, 환시용 국고채한도를 모두 사용할지가 열쇠를 쥐고 있는 셈이다. ◆ 1년만기 IRS레이트 콜금리도 하회.. 스왑시장은 이미 콜금리 추가인하 반영어제 미국 국채수익률은 7월 소비자물가가 작년 11월이후 9개월만에 처음으로 하락한데 힘입어 내림세로 돌아섰다. 콜금리인하를 모두 반영했지만 추가인하 가능성을 반영하고 있는 상황이어서 조정시 매수와 하락시 차익실현 관점이 부딪치고 있다. 스왑시장은 포지션 조정을 위한 리시브가 강하게 유입되면서 강세를 보이고 있다. 1년만기 IRS는 3.48%로 콜금리(3.50%)보다도 낮아져 있다. 콜금리 추가인하 기대감을 벌써 강하게 반영하고 있는 셈이다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 3.6%대 진입을 재차 시도하는 양상을 보일 것 같다. 이 때 차익실현과 매수의 힘겨루기가 어떤 양상으로 전개될지 주목된다. 3년만기 국고채수익률은 3.67-3,75%, 국채선물 9월물은 111.75-112.05 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr