지난주 채권금리는 금융통화위원회가 예상치 않게 전격적으로 단행한 콜금리인하로 전종목이 사상최저치를 경신했다. 3년만기 국고채수익률은 콜금리인하후 이틀동안 무려 0.30%포인트나 급락해 콜금리인하폭(0.25%포인트)보다 하락폭이 컸다.10년만기 국고채수익률은 4.19%로 미국의 같은 만기 10년만기 국채수익률보다 낮은 수준으로 떨어지며 한미금리가 역전됐다.이번주에는 콜금리인하를 거의 다 반영해 버린 후 적응기간을 거칠 것으로 보인다. 한미금리가 역전된 10년만기 국채입찰이 어떤 결과가 나올지, 콜금리 추가인하론이 어떻 모습으로 전개될지가 변수다.◆ 이번주 3년만기 국고채수익률 3.69-3.86% 예상.. 적응기간 필요뉴스핌이 채권전문가들을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사 결과 3년만기 국고채수익률 예상범위는 3.69-3.86%로 나타났다.지난주 3년만기 국고채수익률 종가가 3.74%였다는 점을 감안하면 아래로 0.05%포인트, 위로 0.12%포인트를 열어놓은 셈이다. 콜금리 0.25%포인트 인하를 모두 반영하고 일부 추가금리인하 가능성까지 미리 반영하기 시작함에 따라 단기급락에 따른 적응기간이 필요하다는 의견이 많았다. 콜금리인하가 시장이 전혀 예상치 않은 시점에 기습적으로 이뤄졌기 때문에 시장 참가자들이 사전에 준비를 거의 못해 당혹했고 적정 금리수준과 수익률곡선에 대한 시장이 컨센서스를 모을 필요가 있다는 것이다. 박스권 하단의 경우 11명의 응답자 가운데 9명은 3.70%라고 응답했고 1명이 3.60%, 1명은 3.72%라고 답했다. 박스상단은 3.80-3.90%가 골고루 분포됐다.◆10년 국고채입찰와 콜금리 추가인하론 전개가 변수.. 장기투자기관 PD 움직임 주목월요일 오전에 실시되는 9600억원의 10년만기 국고채입찰이 가장 큰 변수로 주목받고 있다.지난주말 10년만기 국고채수익률은 4.19%였고 미국의 10년만기 국채수익률은 4.21%였다. 10년만기의 경우 우리나라 국고채수익률이 미국의 국채수익률 보다 0.02%포인트가 낮아진 것이다. 10년만기 국채수익률이 미국 국채수익률보다 낮아진 것은 사상 처음이다. 이런 상황에서 실시되는 10년만기 국채입찰이 과연 어떤 결과가 나올지가 향후 금리움직임에도 어느정도 영향을 미칠 것으로 보는 견해가 많았다.국민연금과 보험사들이 미국 보다 낮아진 금리 수준으로 응찰을 할지 여부가 핵심이다. 일부 보험사의 경우 10년만기 국고채수익률이 예정이율(4.5%)보다 0.30%포인트 이상 낮아져 역마진이 생기고 있는 데다가 외화표시 외평채 등 외화채권이나 미국 국채를 사는 것이 금리 면에서 유리하기 때문에 10년 국고채를 매수하기 어렵다고 보고 있다. 국민연금도 비슷한 입장이라는 견해도 나온다.이런 상황이기 때문에 10년만기 국고채입찰은 국채전문딜러(PD)를 중심으로 소화될 가능성이 있는데 PD들은 대부분이 입찰을 받은 후 곧바로 시장에 내다팔기 때문에 10년 입찰이 무난히 끝난다고 해도 PD들의 매물로 인해 입찰 후폭풍이 나타날 수 있다는 것이다. 이에대해 일각에서는 국내외 10년 국채 금리가 역전됐다고 하더라도 추가 콜금리인하 가능성이 있는 상황에서 보험사들이 장기채를 전혀 사지 않을 수 없다는 주장을 하고 있다.◆ 차익실현 욕구vs 조정시 매수 힘겨루기 예상 콜금리 추가인하 가능성이 어떻게 전개될지도 주목 대상이다.한은과 정부가 내년도 경기둔화에 대해 선제적으로 대응하기 위해 콜금리를 내렸다고 설명하고 있는 상황이기 때문에 콜금리인하 목적인 내년도 5% 성장 달성을 위해서는 0.25%포인트 인하로는 부족하고 0.25-0.50%포인트의 추가인하가 필요하다는 견해가 많이 나온다.이같은 주장에 공감하더라도 콜금리 추가인하가 당장 9월에 이뤄지기는 어렵고 4분기에 이뤄질 가능성이 있기 때문에 추가인하를 너무 급하게 반영하면 부작용도 클 수 있다는 견해도 만만치 많게 많다. 콜금리인하 기대감에 대한 시간가치를 고려해야 한다는 것이다.시장참가자들의 포지션도 고려해야 한다. 콜금리인하 전에 포지션을 늘려놓았던 기관들은 차익실현 하고 싶은 욕구가 커지고 있다. 이에반해 포지션을 비워놓았던 곳은 콜금리인하로 마음이 급해졌다. 포지션을 어느정도 채우고 가야 하는 입장이다.지난주 금요일에도 이같은 포지션 대립으로 손바뀜에 활발하게 일어났다.이번주에도 이런 현상은 이어질 것으로 보인다. 차익실현욕구는 금리의 추가하락을 제한하는 요인으로 작용하고 대기매수는 금리의 반등폭을 제한하는 요인으로 작용할 전망이다.3년만기 국고채수익률이 3.70%이하로 내려가면 차익실현 욕구가 커지고 3.80%이상으로 올라오면 대기매수 관점이 우세를 보일 것으로 예상된다. 이런 점을 감안할 때 이번주는 금리가 단기급락에 따른 숨고르기 양상 속에 콜금리인하라는 새로운 환경에 적응하는 과정을 거치는 과정을 밟을 것으로 보인다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr