채권시장 참가자들에게 있어서 외환시장안정용 국고채는 마치 판도라의 상자와 같다. 재경부 외환당국자의 외환시장안정용 국고채에 대한 발언은 수시로 달라진다. 그 발언들이 변화무쌍한 외환시장을 겨냥한 것이기 때문에 때때로 바뀔 수 밖에 없다는 것을 이해할 수도 있지만 채권시장 참가자로서는 수급의 중요한 축이 돼 버린 환시용국고채에 대한 재경부의 입장이 너무 자주 바뀌는 것에 당혹스럽지 않을 수 없다.외환시장안정용 국고채한도 증액분 11조원을 다 발행할지를 놓고 최중경 국제금융국장은 여러차례 말을 바꿨다. ‘한도를 한푼도 남김없이 다쓰겠다’고 했다가 ‘다 쓰지 않을 것’이라고 뒤집었다. 또 ‘환시용 국고채는 매월 1조원을 정례발행한다’고 했다가 어제 8월 국고채발행계획에는 2조원을 포함시켰다. 8월 국고채발행물량이 적어 2조원으로 늘렸다는 게 재경부의 설명이지만 뭔가 석연치 않다. 달러엔 환율이 111엔을 돌파하고 원달러 환율은 1170원을 넘볼 정도로 상승하고 있는 상황에서 외환시장에서 달러를 사들이기 외환시장안정용 국고채를 그렇게 많이 발행할 필요가 있느냐는 의문이 드는 게 당연하다. 재경부 관계자들은 미리 개입을 위한 여유자금을 확보하기 위한 것이라고 하지만 이 말을 곧이 곧대로 믿는 사람은 거의 없을 것이다. 환시용 국고채의 용도에 상당한 비밀이 숨겨져 있을 것이라는 게 시장참가자들은 자연스런 의구심이다.그러면 외환시장안정용 국고채에 어떤 비밀이 숨겨 있을까?11조원을 늘리긴 했지만 지금까지 여러 변칙적인 수단을 통해 개입한 부분을 상환하기 위한 용처가 너무 많고 다 갚을려면 11조원도 턱없이 부족하다는 게 정설이다.변칙적인 개입이라면 NDF에서 개입한 것과 달러스왑을 통해 개입한 것으로 나누어 볼 수 있다. NDF의 경우 개입규모는 크지만 차액결제이기 때문에 상환해야 할 자금은 크지 않다고 한다. 문제는 달러스왑인데 그 규모가 상상외로 크다는게 정통한 관계자들의 말이다. 외환시장 일각에서는 6조원 규모를 알려져 있지만 이보다 몇배나 된다는 것이다. 달러스왑은 1개월이나 석달 단위로 연장을 하고 있는데 외평기금은 언제까지 마냥 연장할 수 있는 것은 아니고 자금여유가 생길 때마다 갚아나가야 한다고 한다. 외평기금이 원화자금으로 갚아야 할 빚이 많다 보니 11조원이 늘어난 환시용국고채한도는 신규개입 뿐 아니라 기존 개입분을 상환하는데에도 상당부분이 투입될 수 밖에 없고 한도를 다 소진할 가능성은 상당히 높다고 봐야 할 것 같다.재경부가 28일 8월중 국고채발행계획에 2조원의 외환시장안정용 국고채를 포함시키고도 외환시장상황에 따라 추가할 수 있다고 밝힌 것도 이같은 속사정을 반영한 것으로 볼 수 있다. 8월 국고채발행물량이 예상보다 줄어든 데는 일반 수요분이 상당히 줄었기 때문이라고 재경부 관계자는 설명했다. 추경재원 마련을 위한 국고채는 7월중 4천억원을 발행한데 이어 8월에 나머지 9천억원을 다 포함시켰다. 9월에도 일반수요 국고채발행이 줄어들 것이냐는 질문에 재경부 관계자는 “꼭 그런 것은 아니다. 8월에 줄어든 반사효과로 9월에 다시 늘어날 수도 있다”고 말했다.어제 미국 국채수익률은 6월 내구재주문이 예상보다 저조하고 2년만기 국채입찰이 강세를 보인데 힘입어 소폭 내림세로 돌아섰다.통계청이 오늘 아침 발표한 6월 산업생산은 전월보다 2.0%가 감소했다. 전월비 0.1% 늘어나리라던 뉴스핌의 전문가 예상치 보다 부진한 결과다. 또 경기선행지수가 0.1% 감소하고 동행지수는 0.8% 감소하는 등 현재의 경기는 물론 앞으로의 경기도 좋지 않을 것임을 시사하고 있다.오늘 채권금리는 3년만기 국고채수익률이 4.10%로 떨어진데 따른 차익실현 욕구와 강세트렌드를 겨냥한 매수세가 부딪치며 4.10%를 축으로 등락하는 흐름을 보일 것으로 예상된다.8월 국채발행물량이 적지만 선반영된 측면이 어느정도 있어 과연 얼마나 더 추가로 반영될 수 있을지가 관심이다. 산업생산발표 결과는 하반기 경기둔화 가능성을 입증했다는 점에서 금리에 우호적일 것 같다.3년만기 국고채수익률은 4.07-4.13%, 국채선물 9월물은 110.40-110.70 사이에서 움직일 것으로 보인다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr