7월들어 채권금리는 3년만기 국고채수익률이 0.05%포인트에 갇힐 정도로 좁은 박스권 움직임을 보여왔다.이번주에도 채권금리는 좁은 박스권 움직임에서 시원하게 벗어나지는 못할 것으로 예상된다.장초반에는 지난주말 미국 국채수익률 급락과 수급호조에 힘입어 다소 강하게 출발할 가능성이 있지만 주후반에는 다음주 발표될 8월 국고채발행물량에 대한 부담감으로 약세조정을 받는 전강후약의 장세가 예상된다.◆ 이번주 3년국고채수익률 4.15-4.28% 예상뉴스핌이 9명의 채권전문가들을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사 결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 4.15-4.28%로 나타났다.지난주말 3년만기 국고채수익률 종가가 4.21%인 점을 감안하면 아래로 6bp, 위로 7bp 열어놓은 것이다.이번주 저점에 대해 9명 가운데 7명이 4.15%로 예상했고 1명은 4.10, 1명은 4.20%로 내다봤다. 고점의 경우 4.30%가 6명이었고 3명은 4.25%로 예상했다. 좁은 박스권 흐름이 이번주에도 이어질 것이란 시장의 전반적인 분위기를 반영한 결과로 볼 수 있다.3년만기 국고채수익률은 7월들어 종가기준으로 4.20-4.25%의 좁은 박스권에서 벗어나지 못하는 횡보흐름이 지속돼왔다.이번주에도 이런 흐름이 지속될 것이란 전망이 많지만 주초반에는 박스권 하단을 테스트하고 주후반으로 접어들면서 금리가 약세조정을 받을 것이란 예상에 무게가 실리는 것 같다.◆ 전약후강 예상.. 주초 박스권하단 테스트후 후반엔 환시채 등 8월물량 부담 부상할 듯주초반에는 지난주말 미국 국채수익률이 급락하고 이번주 채권발행물량이 가볍다는 것이 우호적으로 작용할 것 같다.이번주 국고채발행물량은 7600억원의 10년만기 국고채가 전부다. 규모가 크지 않아 국채전문딜러와 연기금 보험사의 수요에 비하며 물량부담이 거의 없다는 게 지배적인 견해다.통안증권의 경우 넷째주는 182일물을 정기입찰할 차례이다. 182일물 외에 1년6개월물 등 두 종목을 할 가능성을 배제할 수 없지만 통상적으로 넷째주에는 발행물량이 가벼운 주이다. 지난주말 미국 국채수익률이 6월 핵심소비자물가가 0.1% 상승에 그쳐 전문가 예상치인 0.2%에 미달하면서 큰폭으로 떨어진 것도 주초 강세 가능성에 무게가 실리게 하는 요인이다.3년만기 국고채수익률이 4.15%를 뚫고 내려갈 수 있을지가 관건이다. 주후반 조정 가능성을 감안한다면 이 수준에서는 차익실현 매물이 적지 않게 나올 것으로 보인다.주후반 조정 가능성의 배경에는 8월 국고채발행물량이 많을 것이란 예상이 깔려있다. 이번주중 외환시장안정용 국고채가 추가로 발행되지 않을 경우 8월에는 1-2조원의 외환시장안정용 국고채가 8월 국고채발행계획에 포함될 가능성이 있다. 여기에다 9천억원 규모의 추경재원 마련용 국고채도 8월 국고채발행계획에 포함될 것으로 보인다. 통상적으로 발행되는 국고채가 2조원 남짓이 된다는 점을 감안하면 이 것 만으로도 4-5조원이 될 수 있다. 여기에다 바이백을 위한 국고채를 1조원 발행할 경우에는 5-6조원까지 늘어날 수 있다. 물론 바이백을 위한 국고채발행은 단기물을 장기물로 대체하는 것에 불과하다는 점에서 물량이 늘어나도 물량부담이 크지 않다는 점은 있다. 주후반에 금리가 조정을 받더라도 금리상승폭은 제한적일 것으로 예상된다. 대부분은 4.30%에서 막힐 것으로 보고 있고 4.25%에서 막힐 것으로 보는 견해도 많다.금리상승을 제한적으로 보는 이유는 하반기 경기의 하강리스크가 상승 리스크보다 훨씬 크다는 점 때문이다. 민간 기관은 물론 정부나 한국은행 조차도 하반기 경기가 둔화될 가능성이 높다고 보고 있고 이런 예상은 시장참가자들의 보편적으로 받아들이는 분위기다.이런 상황에서 환시용 국고채라는 마찰요인이 금리를 올리는 데는 한계가 있을 것이라는 게 지배적인 견해인 듯하다. 이런 점을 좁합적으로 감안할 때 이번주 3년만기 국고채수익률은 4.20%를 축으로 상하 5bp에서 갇히는 좁은 박스권 움직임이 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr