마찰적 요인이 많은 6월도 이제 일주일 밖에 남지 않았다. 6월들어 채권금리는 마찰적 요인이 많이 반영되면서 금리가 예상보다 많이 올랐다. 이제는 6월의 마찰적 요인에 너무 집착하지 말고 7월중 일어날 변수들을 차분히 조망할 필요가 있을 것 같다. 6월의 마찰적 요인을 다시한번 점검해보면 우선 6월말 결산을 앞두고 유동성비율 등 경영지표를 맞추기 위한 은행권의 은행채 발행이다. 특히 국민은행의 은행채 발행이 돋보인다.이와관련 국민은행 관계자는 “반기말 결산을 앞두고 유동성비율 등 지표를 맞추기 위한 측면도 있지만 만기가 많이 도래하기 때문이기도 하다”며 “은행채를 발행하더라도 만기내에서 차환발행하는 정도”라고 말했다. 그는 “이번주에도 만기 내에서의 차환발행은 이어질 것”이라고 말했다. 두번째는 한국은행의 통안증권발행 확대이다. 한국은행은 22일 1조5천억원의 182일 통안증권입찰을 실시키로 했다. 이번주 통안증권만기가 3조원이지만 지난주 통안증권만기가 1조원 밖에 안되는 상황에서 3조5천억원을 미리 앞당겨 발행했기 때문에 입찰규모를 줄인 것으로 보인다. 통상 182일물의 경우 1-1.5조원을 발행한 점을 감안하면 보통수준으로 봐야할 것 같다. 다음주에는 91일 및 2년물 입찰을 할 차례에서 한은의 입장을 다시 한번 봐야겠지만 콜금리인하론에 다소 불편하게 반응하는 듯했던 한은의 입장도 중립적으로 돌아오지 않았나 하는 인상을 주고 있다.세 번째는 외국인 변수다. 외국인의 국채선물 9월물에 대한 인식은 별로 좋지 않은 것 같다. 외국인은 6월들어 2만4천계약을 순매도했다. 누적 순매수포지션도 21일현재 1만4천계약으로 줄었다. CRS와 엮여있는 포지션이 2만계약정도로 추정한다면 다른 외국인은 6천계약내외의 순매도 포지션을 취하고 있다는 추정도 나오고 있다. 이같은 추정이 맞는지는 확인할 수 없다. 그렇다고 하더라도 외국인은 CRS와 엮이지 않은 포지션은 매도 쪽으로 기울어 있다는 관측이 맞는 것 같다. 문제는 외국인이 CRS와 엮여 있는 것을 제외하고 매도포지션을 계속 쌓아나갈 것이냐다. 과거의 경험으로 보면 외국인은 순매수포지션을 4만계약 이상 쌓기도 했지만 순매도 포지션은 1만계약이상 쌓은 적이 없다. 현물이 거의 없는 이들이 숏포지션을 과도하게 쌓을 경우 숏스퀴즈를 당할 우려가 있기 때문인 듯하다. 금리가 상승으로 강한 방향성을 가진다면 모르겠지만 위-아래 가능성이 다 열려있는 상황에서 현물이 없는 외국인이 숏포지션을 크게 늘려나가기는 어려울 것 같다. 네 번째는 6월말에 금융기관의 자금이동이 일어나면서 투신사의 MMF가 환매될 것이냐다. 투신사의 MMF잔액은 56조원 정도인데 이중에서 10%(5-6조원)는 콜론으로 운용된다. 반기결산 요인으로 인해 2-3조원이 환매된다고 하더라도 콜론 운용분으로 충분히 대처할 수 있다는 게 투신사관계자들의 말이다. 월말 자금이동 요인으로 인한 시장영향은 제한적일 것으로 보는 시각이 많다. 이런 점을 감안하면 6월의 마찰적 요인은 상당부분 해소돼가는 것 같고 이미 시장금리에 거의 다 반영된 것으로 보인다. 마찰적 요인보다는 정부와 국민연금에서 투신사로의 자금유입이나 7월 국고채발행물량 등이 새로운 변수로 작용할 것 같다. 물론 오는 30일 FOMC와 같은 해외요인도 체크해야할 변수임에는 틀림없다. 노동부와 국민연금 정통부는 6월말과 7월중에 2조5천억-3조5천억원정도를 투신사 채권형펀드로 맡길 것으로 알려지고 있다. 1-3년짜리 장기채권형 펀드가 대상이다. 투신사의 속성상 이같은 자금이 들어오면 대부분 채권을 사서 매치시킨다는 점을 감안하면 수급상 호재로 작용할 가능성이 있다. 미국의 FOMC가 다가오지만 단기금리 25bp인상 가능성은 거의 반영된 상황이기 때문에 이 변수가 크게 부각되지는 않을 가능성이 있다.7월중 국고채발행물량도 변수인데 추경편성이 어떻게 되느냐에 따라 다소 유동적일 수 있다. 추경이 정부안대로 국회를 통과하더라도 1.2-1.3조원의 국채를 추가로 발행하는데 그칠 가능성이 있어 국채발행물량이 크게 늘어나지는 않을 듯하다. 추경편성용 국채가 7월중에 발행되더라도 국채발행물량은 3.5-4.5조원 수준이 될 가능성이 있다. 7월 물량은 약간 많아 보이긴 하지만 8월이후 다시 줄어들 가능성이 높기 때문에 큰 부담이 될 것 같지는 않다.오늘 채권시장은 장초반에는 전일의 강보합 흐름이 이어갈 가능성이 있지만 아직까지 시장심리가 완전히 회복된 것은 아니기 때문에 매수-매도가 공방하면 등락하는 양상을 보일 것 같다. 3년만기 국고채수익률 기준 4.32-4.40%, 국채선물은 109.25-109.55 사이에서 주로 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr