어제 채권시장은 금리가 오르면 사겠다는 대기매수세가 상당히 강함을 확인한 하루였다.문제는 3년만기 국고채수익률 기준 4.40%를 뚫고 내려갈 수 있느냐에 있는 것 같다.일각에서는 3년만기 국고채수익률이 4.0%를 향해 내려갈 수 있다고 주장한다. 그러나 강세론자라고 하더라도 이번 강세장이 한번 오버슈팅되고 나면 다시 반등할 가능성이 있지 않느냐는 견해가 많은 듯하다. 그래서 채권금리의 낙폭은 제한적이다. 여전히 박스권에 갇히는 듯한 모습이다.약세론자들은 채권금리가 터무니 없이 낮다고 항변한다. 미국의 단기금리인상으로 환율이 상승추세로 접어들고 자금이 미국으로 본격적으로 이동하면 물가불안으로 금리가 상승할 수 밖에 없다고 주장한다.강세론자들은 이같은 금리상승 가능성에 대해 반박한다. 가뜩이나 내수가 살아나지 않고 투자심리가 얼어붙어 있는 상황에서 중국이 경기진정책을 쓰고 미국이 단기금리를 올리면 경기회복은 더욱 더뎌질 것이란 논리를 편다.미국 경제지표에 대해서도 여전히 회의적인 시각을 깔고 있다. 3월과 4월의 지표가 좋게 나타나고 있지만 이같은 지표호조가 하반기에나 내년에도 이어질 지에 대해서는 회의적이다. 미국 경기가 살아난다고 하는데 주가가 급락하는 것은 미국의 시장참가자들도 경기회복에 대해 신뢰하지 못하고 있는 증거라는 주장을 하기도 한다. 미국이 단기금리를 올리더라도 1994년과 같은 공격적인 인상은 어렵고 조금 올리다 마는 게 아니냐는 게 강세론자들의 관측이다. 이런 상황이라면 우리나라는 콜금리를 연내에 올리지 못하리라는 견해를 고수하고 있다. 오히려 내년에는 콜금리를 내릴 수도 있다는 견해가 나오기도 한다. 어느 의견이 맞을 지 중장기적으로는 예상이 어렵다. 그러나 단기적으로는 강세론자의 의견이 맞는 것 같다.환율이 급등하는데도 채권시장은 끄떡없다. 주가가 폭락하고 있기 때문이다. 환율상승은 수출경기를 좋게해 주식에 우호적인 재료가 될 수 있지만 지금은 상황이 다르다. 외국인에 의해 급등한 주가였기 때문에 환차손을 두려워하는 외국인의 매도에 아주 취약한 구조다. 그만큼 주가는 거품이 많이 들어갔다는 얘기가 될 수 있다. 국내 펀더멘털을 반영한 것이 아니라 국제 자본의 돈놀음의 논리가 많이 반영됐었다는 얘기도 된다.오늘 채권시장의 변수는 특별히 없다. 미국 국채수익률도 11일부터 실시되는 사흘간의 입찰을 앞두고 매수관망으로 소폭 오르는데 그쳤다.1.5조원의 1년만기 통안증권 입찰은 그리 무거운 것도 가벼운 것도 아니어서 중립적으로 보인다. 시장 내부적으로 보면 5월말까지는 5900억원의 10년만기 국고채입찰 밖에는 특별한 물량공급이 없다. 장기투자기관들은 어제를 매수 타이밍으로 봤는데 별로 사지 못했다는 얘기도 들린다. 오늘 채권금리는 3년만기 국고채수익률 기준 4.40%의 저항력을 테스트하는 장세가 될 것 같다. 주가와 환율이 변수다. 3년만기 국고채수익률은 4.37-4.44%, 국채선물 6월물은 109.75-109.10 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr