[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 스페이스X(종목코드: SPCX)가 S&P 500 지수 조기 편입을 거부당한 지 불과 몇 달 만에 일론 머스크가 우회로를 찾았을 수 있다는 관측이 나온다. 이 지수의 최대 구성 종목 가운데 하나인 테슬라(TSLA)와의 합병이라고 블룸버그통신이 14일(현지시간) 보도했다.

양사의 합병 논의는 진전을 보이고 있다. 합병이 성사되면 전기차와 인공지능(AI)부터 위성 발사, 소셜미디어까지 아우르는 머스크의 사업 제국이 하나의 거대 기업으로 통합된다. 머스크가 로봇 비서, 궤도 데이터센터, 나아가 화성 식민지 같은 막대한 비용이 드는 투기적 사업을 추진하려는 만큼, 잠재적 시너지 창출이 합병의 주된 동기일 것이라는 점은 거의 확실하다.

그러나 S&P 500 편입 가능성 역시 머스크에게는 또 하나의 강력한 유인이다. 머스크의 약 9,000억 달러에 달하는 재산은 그의 마케팅 능력과 테슬라·스페이스X 투자자들의 맹목적인 지지에 크게 기대 왔다. S&P 500에 편입되면 기업 전망이나 실적과 관계없이 16조 달러 규모의 지수 추종 패시브 펀드가 합병 법인의 주식을 계속 보유하게 된다.

인터랙티브 브로커스의 스티브 소스닉 수석 전략가는 "401(k) 퇴직연금이나 투자 계좌에 S&P 지수 펀드나 상장지수펀드(ETF)를 보유하고 있다면, 해당 펀드 운용사는 지수 내 모든 종목을 비중에 따라 매수해야 한다"며 "결과적으로 의도했든 아니든 그 모든 종목을 보유하게 되는 것"이라고 말했다.

테슬라와 스페이스X는 모두 수십억 달러의 현금을 소진해 왔으며, 신사업 자금 마련을 위해 앞으로도 더 많은 현금을 쏟아부을 계획이다. AI 붐의 지속 가능성에 대한 우려가 증시를 짓누르는 상황에서다.

스페이스X는 지난달 처음으로 분기 흑자를 기록했지만, 테슬라는 미국 내 차량 수요가 들쭉날쭉한 데다 해외에서는 경쟁이 거세지고 있다. 테슬라는 최근 사이버트럭 생산을 중단했다. 사이버트럭은 도널드 트럼프 대통령의 백악관 복귀 이후 머스크가 핵심 고문으로 활동하면서, 그의 우파 정치 성향을 상징하는 논란의 아이콘이 됐다.

두 회사의 주가 역시 유독 높은 수준이다. 테슬라는 올해 들어 13% 하락했음에도 예상 실적 대비 180배가 넘는 가격에 거래되고 있다. S&P 500 전체의 18배와 비교하면 매우 높다. 스페이스X는 지난 6월 기업공개(IPO) 직후 시가총액이 최대 2조 6,000억 달러에 달했는데, 9월까지 12개월간 매출이 320억 달러였던 회사로서는 과열된 수준이다.

나스닥은 기록적인 규모의 이 IPO를 앞두고 규정을 바꿔, 약 8,000억 달러의 자산이 추종하는 나스닥 100 지수에 스페이스X가 신속히 편입될 수 있도록 했다.

반면 S&P 다우존스 인디시스는 정반대의 길을 택했다. 스페이스X 같은 이른바 초대형 IPO 기업을 수용하기 위해 규정을 바꾸지 않기로 한 것이다. 합병이 이뤄지면 합병 법인이 테슬라의 S&P 500 자리를 이어받도록 허용할지, 아니면 다른 기업으로 대체할지라는 새로운 문제가 제기된다.

S&P 측 대변인은 시장 추측에 대해 언급하지 않는다는 회사 방침을 이유로 논평을 거부했다. 테슬라와 스페이스X는 논평을 요청하는 이메일에 답하지 않았다.

걸린 판돈은 상당하다. TD증권의 리드 노크에 따르면 합병 법인이 지수에 편입될 경우 인덱스 펀드로부터 약 1,000억 달러의 매수 수요가 발생할 수 있다.

지수 내 다른 기업들의 비중에도 영향을 미쳐 시장 전반에 파장이 미칠 수 있다. 13일 종가 기준 테슬라와 스페이스X의 시가총액 합계는 약 3조 5,000억 달러로, 합병 법인은 S&P 500 내 5위 기업이 된다.

캠벨 하비 듀크대 재무학 교수는 "이번 건은 판을 크게 키운다"며 "이 회사는 곧 세계 최대 기업이 될 수 있으며, 세계에서 가장 중요한 지수에서 이를 배제해야 한다는 논리를 펴기는 어렵다"고 말했다.

머스크는 지난달 자신이 이끄는 두 회사의 합병 구상을 지지하며 이사회에 검토를 요청했다. 사안에 정통한 관계자들은 이번 주 합병 발표가 이르면 다음 달에 나올 수 있다고 전했다.

다만 테슬라-스페이스X 합병 법인의 S&P 500 편입이 확실한 것은 아니다. 편입되지 않을 경우 패시브 펀드들은 합병 과정에서 받게 될 합병 법인 주식을 매도해야 한다.

가장 손쉬운 편입 경로는 테슬라가 두 회사 중 규모가 더 큰 스페이스X를 인수하는 방식이지만, 거래가 이런 구조로 이뤄질 것으로 예상하는 이는 많지 않다.

그럼에도 애널리스트들은 테슬라가 피인수 기업이 되더라도 새 회사가 테슬라의 지수 내 자리를 유지하도록 허용해야 한다는 논리가 충분하다고 본다. 지수의 연속성과 시장 대표성을 유지하면서 불필요한 종목 교체를 최소화할 수 있다는 이유에서다.

S&P 500 지수는 상장 후 최소 1년이 지나고 직전 4개 분기 합산 기준으로 흑자를 낸 기업만 편입 대상으로 삼는다. 스페이스X는 현재 이 요건을 모두 충족하지는 못하지만, 현재 애널리스트 전망치를 기준으로 하면 내년 중반쯤에는 이 문턱을 넘을 수 있다.

거대 합병 법인이 지수에 편입되면 기술주에 대한 지수의 민감도가 더 높아진다. 기술주는 이미 닷컴 버블 정점 때보다 높은 비중을 차지하고 있다. 여기에 클로드 개발사 앤트로픽이 IPO를 진행하고 있고 경쟁사 오픈AI도 내년 상장이 예상되면서, 지수는 향후 편입 후보 두 곳을 새로 맞을 전망이다.

TMX그룹의 자회사 베타파이에서 RAFI 유통 부문을 이끄는 브렌트 리드베터는 "대형주 지수가 사실상 AI 투자 수단으로 변해 가는 방향으로 조금 더 나아가고 있다"며 "집중도가 높아지고 있으며, 그 집중이 리스크를 동반한다"고 말했다.

kimhyun01@newspim.com