전현식 한화증권 애널리스트는 21일 GS건설과 관련, "베트남 경제 위기 가능성이 제기되는 가운데 현지에서 대규모 사업을 추진하고 있는 GS건설에 대한 시장의 우려가 커지고 있다"며 "그러나 이는 실제 이상으로 과도한 확대 해석이라고 판단되며, 동사가 진행 중인 프로젝트의 리스크는 거의 없는 것으로 추정된다"고 분석했다.

다음은 전 애널리스트의 이날 GS건설 투자보고서 주요 내용.

▶ 호치민 프로젝트의 리스크 노출 우려는 기우

베트남 경제 위기 가능성이 제기되는 가운데 현지에서 대규모 사업을 추진하고 있는 GS건설에 대한 시장의 우려가 커지고 있음. 그러나 이는 실제 이상으로 과도한 확대 해석이라고 판단되며, 동사가 진행 중인 프로젝트의 리스크는 거의 없는 것으로 추정됨

▶ 현재 3개의 프로젝트 추진 중, 중장기 성장 동력으로 작용

GS건설은 구치(Cu Chi) 리조트 개발사업, 나베(Nha Be) 신도시 개발사업, BT 사업(베트남 호치민 외곽순환도로 건설, 도심 개발 사업) 등 크게 세 가지 사업을 추진 중임. 동 사업은 향후 12~15년 정도의 기간에 걸쳐 순차적으로 진행될 전망. 총 사업 규모는 7조원 정도로 추정되고 있어 GS건설의 새로운 중장기 성장 동력으로 작용할 것으로 예상됨

▶ 리스크에 직접 노출된 사업은 없다

1. BT 프로젝트: 도로건설사업 착공은 6월 초로 예정되어 있음. 동 사업은 GS건설이 자체 자금과 현지 은행의 차입을 통하여 건설하고, 동 공사의 대가로 나베 신도시 부지 102만평에 대한 사용권을 획득하는 프로젝트임. 따라서 베트남 경제 상황의 변동 여부에 따라 동 사업권이 회수되거나 중단될 가능성은 없음도심 5개 지역 개발사업 중 올해 사업이 개시되는 RiverView 주택사업은 최고급(Grade A) 아파트 258세대를 분양하는 사업임. GS건설은 동 사업을 통하여 호치민에서의 최고급 주택브랜드 인지도 제고를 겨냥하고 있음. 베트남 경제 상황이 악화되더라도 고소득 현지인, 외국인 등 탄탄한 수요층을 분양 대상으로 하고 있어 주택분양사업은 양호할 전망. 또한 베트남 분양시장의 특성상 1, 2, 3차 등 기간에 걸쳐 순차적으로 분양이 가능한 구조로 인해 분양 리스크가 최소화 될 수 있음

2. 구치 리조트: 동 사업은 36홀 규모의 골프장, 200세대의 콘도미니엄을 건설하는 사업임. 우선적으로 18홀 골프장을 건설하고, 다음으로 추가 18홀 골프장, 그리고 콘도미니엄도 1차 50세대, 2차 150세대를 분양하는 등 사업 추진을 다단계로 나누어 진행할 예정임. 현지 골프 인구의 폭발적 증가에 비해 지나치게 부족한 골프장, 현재 4만~5만 달러에 이르는 호치민 인근 지역 골프장 회원권 가격 등을 고려할 때 구치 리조트 골프장 회원권의 분양에는 무리가 없을 전망임
3. 나베 신도시: 나베 신도시 개발사업은 인허가, 지반 안정화, 송전탑 제거 등 향후 2~3년 정도의 기간이 필요하고, 사업 개시 이후에도 베트남 경제 상황 및 소득 증가 등을 고려하여 개발 시기와 사업 규모를 조절할 수 있기 때문에 리스크에 거의 노출되지 않을 것으로 판단됨. 본격적인 사업 개시는 2010년 말~2011년에 이루어질 전망