대신증권 안상희 애널리스트는 13일 한솔제지 투자보고서를 내고 "잠재적 부실자산 회계처리로 투명성을 제고했다"며 투자의견 매수를 제시했다.
다음은 한솔제지 투자보고서 내용입니다.
잠재적 부실자산 회계처리로 투명성 제고
동사 3분기 영업실적은 매출액 2,684억원(-0.9%), 영업이익 175억원(-24.9%), 경상적자 -537억원(적전), 순손실 –1,215억원(적전)을 기록하였다. 매출액은 환율하락 및 청주공장 폐쇄 등 영향으로 소폭 감소하였다. 주 원재료인 국제 펄프의 투입가격이 전년동기 대비 약 10% 상승한 톤당 545달러(3M time lag)로 추정되나 제품가격 인상이 지연됨에 따라 영업이익 감소가 불가피한 것으로 판단된다. 그러나 지난 1분기 영업이익(147억원)을 저점으로 개선되는 추세선상에 위치하고 있다.
또한 영업외비용에서 약 617억원의 고정자산감액손실을 조기에 비용화하여 경상부문에서 적자로 전환되었다. 내용은 이전에 지분법적용 계열사인 한솔홈데코 지분인수에 따라 영영권상각 380억원을 조기 반영하고, 홍콩 소재 백판지 자회사인 SCP社 청산비용 157억원, 청주 백판지 공장 폐쇄 비용 80억원을 이번 3분기에 일시 계상하였다.
더욱이 잠재적 부실자산을 회계 처리하면서 이연법인세 감액(709억원)이 발행하여 대규모 분기순손실까지 발생시켰다. 다만 이번 회계처리로 인한 법인세 는 현금유출 없이 장부상으로만 현실화한 것이며 실제 3분기 법인세 관련 현금유출은 소폭에 그친 것으로 파악된다.
투자의견 매수(Buy) 유지, TP 17,000원 상향
2006년 대규모 적자 불구 동사에 대한 투자의견 매수(BUY)를 유지하며 목표주가는 17,000원(+25.9%)으로 상향 조정한다. 잠재적 부실자산 제거로 인해 향후 동사에 대한 투자투명성을 제고시키는데 기여할 것으로 판단된다. 목표주가 상향조정은 기존 Valuation을 2007으로 조정하였으며 2007년 주당순이익(EPS)도 16.1% 상향 조정한 1,569원에 시장평균 10.8배를 적용하였다. 또한 그동안 회계적 불투명성으로 인해 적용하던 동사에 대한 할인율 10%를 이번 목표주가 조정에서 적용하지 않았다.
다음은 한솔제지 투자보고서 내용입니다.
잠재적 부실자산 회계처리로 투명성 제고
동사 3분기 영업실적은 매출액 2,684억원(-0.9%), 영업이익 175억원(-24.9%), 경상적자 -537억원(적전), 순손실 –1,215억원(적전)을 기록하였다. 매출액은 환율하락 및 청주공장 폐쇄 등 영향으로 소폭 감소하였다. 주 원재료인 국제 펄프의 투입가격이 전년동기 대비 약 10% 상승한 톤당 545달러(3M time lag)로 추정되나 제품가격 인상이 지연됨에 따라 영업이익 감소가 불가피한 것으로 판단된다. 그러나 지난 1분기 영업이익(147억원)을 저점으로 개선되는 추세선상에 위치하고 있다.
또한 영업외비용에서 약 617억원의 고정자산감액손실을 조기에 비용화하여 경상부문에서 적자로 전환되었다. 내용은 이전에 지분법적용 계열사인 한솔홈데코 지분인수에 따라 영영권상각 380억원을 조기 반영하고, 홍콩 소재 백판지 자회사인 SCP社 청산비용 157억원, 청주 백판지 공장 폐쇄 비용 80억원을 이번 3분기에 일시 계상하였다.
더욱이 잠재적 부실자산을 회계 처리하면서 이연법인세 감액(709억원)이 발행하여 대규모 분기순손실까지 발생시켰다. 다만 이번 회계처리로 인한 법인세 는 현금유출 없이 장부상으로만 현실화한 것이며 실제 3분기 법인세 관련 현금유출은 소폭에 그친 것으로 파악된다.
투자의견 매수(Buy) 유지, TP 17,000원 상향
2006년 대규모 적자 불구 동사에 대한 투자의견 매수(BUY)를 유지하며 목표주가는 17,000원(+25.9%)으로 상향 조정한다. 잠재적 부실자산 제거로 인해 향후 동사에 대한 투자투명성을 제고시키는데 기여할 것으로 판단된다. 목표주가 상향조정은 기존 Valuation을 2007으로 조정하였으며 2007년 주당순이익(EPS)도 16.1% 상향 조정한 1,569원에 시장평균 10.8배를 적용하였다. 또한 그동안 회계적 불투명성으로 인해 적용하던 동사에 대한 할인율 10%를 이번 목표주가 조정에서 적용하지 않았다.
