시장은 달러약세 기조가 상당기간 지속될 것으로 보고 있다.무엇보다 미국경제의 불균형 해소, 유럽 및 아시아 국가들의 금리인상 기조가 무르익어 가기 때문이다.주식시장에서 외국인들이 지속적으로 매도공세를 펼치고 미국의 금리인상 가능성이 살짝 살짝 고개를 들이밀긴 하지만 대세는 아닌 듯하다. 오히려 가능성이 그리 높지는 않지만 일각에선 2, 3분기 추가적인 달러약세를 거쳐 달러/원 환율이 800원대로 추락할 가능성을 점치는 상황이다.이럴 경우 국내 주식시장은 타격이 불가피하다. 우선 국내 수출기업들은 직격탄을 맞게 된다. 달러약세가 원화강세를 유발하고 이에 따라 국내기업들의 수출가격이 올라 해외의 국내 제품수요가 줄기 때문이다. 국내 수출기업의 실적 악화로 원화 강세에 따른 악순환의 고리가 시작되는 것이다.◆ 내수주 늘리는 것만이 능사? 그렇다면 이런 상황 속에서 주식시장 투자전략은 어떻게 짜야할까.단지 내수우량주에 대한 투자를 늘리고 수출관련주는 제외하면 시장리스크를 피할 수 있을 것인가.큰 틀에선 맞다. 하지만 그 안에서도 전문가들의 견해는 다소 차이를 드러냈다. 우선 수출업체들의 기업실적 악화가 예상되는 만큼 내수우량주에 대한 비중을 확대하라는 주장은 일반적이다.조성준 메리츠증권 이코노미스트는 “달러약세에 따라 원자재를 싸게 수입해서 가공한 뒤 내다파는 내수업체들은 긍정적”이라고 말했다. 수출관련주들이 상대적으로 죽을 쓰는 상황에서 내수주에 대한 기대감은 커질 수밖에 없다는 것.다만 여기에 환율 리스크는 따른다. 그는 “환율이 920원 이하로 떨어지면 수출기업에 이어 내수산업마저도 위험해질 수 있다”며 “결국 환율흐름에 따라 시장에서의 희비가 엇갈릴 수 있다”고 덧붙였다.이와는 달리 달러/원 환율이 바닥에 근접했다고 판단, 타이밍을 살펴 수출관련주에 대한 저가매수전략을 펼치라는 공격적인 견해도 있다. 황창중 우리투자증권 투자전략팀장은 “기조적으로 내수우량주가 좋으니 이에 대한 비중을 늘릴 필요가 있다”면서도 “최근 지나치게 급락한 달러/원 환율이 완만하게 오를 것으로 보여 그동안 소외됐던 자동차나 IT관련주를 저가 매수할 기회가 생겼다”고 전했다.동사의 강현철 연구위원도 “이미 920원대까지 갈 것으로 예상해 수출관련주에 대한 비중축소를 권유해왔다”면서 “하지만 지금은 역발상으로 저가매수 전략을 펴야 한다”고 강조했다.결국 이들의 주장은 이제는 원화절상 기조에서 절하단계로 가는 것에 대한 대비가 필요하다는 분석이다. 근거로는 미국 조기금리인상 사이클의 임박, 국내 수출기업의 부진, 엔 캐리트레이드를 들었다. 이를 통해 5월중 970원 수준으로 돌아갈 것이란 예상이다.또 일본의 3월결산 효과에 따른 결산효과, 배당금에 대한 역송금 기조 등 계절적으로 4월과 5월에 환율이 저점이었던 관행도 이유로 들었다. ◆ 결국 주식시장, 환율변동에 달렸나 결국 문제는 환율인데 이에 대해 증시 전문가들은 대체로 긍정적으로 내다봤다.국내기업들이 환 리스크에 대한 내성이 길러졌다는 것, 글로벌 연계성을 고려한 3국의 개입 등으로 환율급락 우려는 이르다는 판단이다.홍성국 대우증권 리서치센터장은 “달러약세로 기업들의 채산성은 떨어지지만 양적으로 보면 수출물량은 늘어 내수소비 증가를 불러올 수 있다”면서 “시장 전체로 보면 달러약세에 따른 원화 환율강세가 득이 될 수도 있다”고 낙관했다.특히 그는 “미국의 경상수지 적자를 해결하려면 달러/원 환율이 600원이나 700원을 가더라도 어려운 상황”이라면서 “환율문제는 다른 나라들과의 연관성 속에서 쉽게 무너지지 않을 것이며 900원 이하로는 내려가기 힘들다”고 강조했다.국내기업들의 내성이 크게 길러져 이같은 환율 리스크는 상당부분 벗어났다는 주장도 제기됐다. 즉 국내기업들의 내성이 길러져 원화강세 자체가 주가 급락으로 끌려가진 않을 것이란 설명이다.대신증권 양경식 부장은 “선물환시장 등을 통한 환 리스크 활용방안에 대해 많은 기업들이 대비하고 있으며 특히 기업 공장의 글로벌화를 통해 환 리스크가 크게 소멸됐다”고 전했다.예컨대 현대차는 알라바마공장서 연 50만대를 생산하고 있고 기아차도 유럽에 공장을 갖고 있다. 엘지전자도 해외생산기지를 두고 있다. 즉 자동차나 전자제품의 경우 글로벌화가 상당부분 진행, 환 리스크에서 벗어날 여지가 있다는 것이다. 물론 다수 기업의 글로벌화가 진행중이지 못함을 감안하면 손해가 없는 것은 아니다. 다만 결론적으로 환율영향이 악재로 작용하긴 하겠지만 과거와 같이 파장이 심각한 상황으로 몰리진 않을 것이란 얘기다.양경식 부장은 “과거엔 국내기업들의 악순환이 빠르게 전개됐지만 이제는 국내기업의 글로벌화가 진척되고 있어 그 폐해가 줄고 있는 것은 확실하다”고 강조했다.[뉴스핌 Newspim] 홍승훈 기자 deerbear@newspim.com