"지난 16일 서울외환시장을 봅시다. 전일 종가보다 10.4원이나 높은 954.0원에 갭업 개장한 달러화는 개장후 불과 23분만에 946.6원으로 급락했어요. 개장가가 너무 높게 제공되면서 업체네고와 직투성 매물이 봇물처럼 쏟아졌기 때문이지요. 아무리 역외NDF환율이 950원대로 치솟았어도 유동성이 풍부한 서울외환시장이 이를 그대로 추종한 것은 바람직한 일이 아니었다는게 전문가들의 시각입니다. 반면 같은날 뉴욕 외환시장은 여전히 달러 매도에 우호적인 상황이었지요. 글로벌 달러 약세를 인정하는 모습이 아닌가요." 외환당국인 한국은행의 한 관계자의 코멘트다. 단지 글로벌 달러 약세의 추세만을 갖고는 달러/원 환율을 예측하기 어렵다는 의미이고, 다른 한편으로는 최근 800원선까지 하락할 것이라는 민간 연구소 등의 전망에 좀더 신중해질 필요가 있다는 경고의 메시지다. 한국은행은 달러/원 환율이 글로벌 달러 약세 추세에도 불구, IB의 투자의견과 수급, 주가 흐름 등에 더 큰 영향을 받을 수 있다며 구체적인 올해 원화 환율 전망에 대해선 매우 조심스러운 입장을 보이고 있다. 하지만 한국은행 역시 지난 연말 ‘2006년 GDP 성장률 5%’ 전망치를 발표하며 내부적으로 가정했던 2006년 달러/원 환율 전망치에 비해 원화 환율의 하락폭이 더 컸음을 인정하고 있다. 더욱이 성장률에 영향을 미치는 또 다른 주요 변수인 원유도입단가 역시 당초 배럴당 55달러를 예상했으나 현재 70달러까지 치솟자 당혹스러워 하는 모습이다. 올해 경제성장 경로가 당초 예상과는 다른쪽으로 움직일 수도 있다고 보기 때문이다. 이성태 한은 총재도 지난 11일 금융통화위원회 직후 가진 기자회견에서 “내수 부문은 최소한 지금까지 당초 예상과 별로 다르지 않게 움직이고 있다”면서 “우리를 둘러싼 환경, 특히 원유가격이나 원화의 대외가치 등이 당초 예상과는 다른 경로를 가고 있다”고 밝힌 바 있다. (이 기사는 유료서비스로 이미 송고된 것입니다)◆ 글로벌 달러 약세는 대세, 다만 속도는 빠르지 않을 것 한국은행은 올해 글로벌 달러가 약세 추세를 보일 것이라는 시장의 관측에 공감하는 분위기다. 지난 2004년 6월부터 시작된 미국의 금리인상 행진이 거의 막바지에 들어서면서 글로벌 금융시장의 화두가 미국의 금리인상에서 무역 불균형 문제로 바뀌고 있기 때문이다. 다만 한은은 최근 미국경제가 좋기 때문에 이를 포기하면서까지 달러 약세를 용인하지는 않을 것으로 내다보고 있다. 달러 약세 추세는 분명하나 그 속도는 서서히 진행될 것이라는 설명이다. 한국은행 투자운용실의 이용신 실장은 “지난 10일 FOMC 성명서에서 밝힌 대로 미국이 추가로 금리를 올릴 가능성은 아직 남아 있다”며 “연속적으로 올릴 지는 의문이지만 향후 미국 경제지표 등을 주시해 나갈 것”이라고 말했다.그는 이어 “대체로 미국이 16번째 금리를 인상한 바 있어 금리인상 사이클이 거의 9부 능선에 다다른 게 아닌가 판단하고 있다"며 ”한은이 보유한 외화자산에 대해서는 금리인상 중단 가능성 등에 맞춰 대비해 나갈 것“이라고 덧붙였다. 이 실장은 “중앙은행의 외화자산 투자포트폴리오는 금리나 환율 등 단기변동에 따라 움직일 수 없는 특징이 있다”며 “급격한 운용상의 변화를 가져가지는 않을 것이지만 금리나 환율 등 시장 변화에 대비해 투자자산에 대한 미세조정(fine tunning)은 해 나갈 것”이라고 설명했다.만약 미국이 6월 이후 연속적인 금리인상을 중단하고 향후 경제 상황이 좋지 않아 ‘간헐적인’ 인상 또는 동결 상황이 지속된다면 시장금리는 추가 상승보다는 하락 여지가 생겨난다. 이럴 경우 그동안 금리인상 가능성이 높을 때 편입을 미뤘거나 다소 줄였던 미국 장기 국채를 좀더 편입하면서 포트폴리오 내 채권보유기간을 늘리는, 이른바 듀레이션 조정 등을 할 수 있다는 것이다.금리 변동 뿐만 아니라 통화쪽의 변동에 대해서도 마찬가지 관점에서 신중하게 접근한다는 게 한국은행의 입장이다. 미국 금리인상이 중단되면 글로벌 달러가 약세로 갈 것으로 보이고, 또한 아시아 통화가 강세로 갈 가능성이 있어 이에 대한 부분 조정도 필요할 것으로 보인다.이 실장은 “미국의 경상수지 적자가 계속 불어남에 따라 이른바 글로벌 불균형이 국제금융시장의 화두”라며 “시장에서는 글로벌 달러 약세 가능성을 높게 보고 있는데, 이 역시 미세조정 차원에서 접근할 것”이라고 말했다.이어 "중앙은행 관점에서 환율 변동에 대해서도 확 바꿀 수는 없다”며 “투자자산이나 시장 영향 등을 고려하면서 외채의 통화 비중, 경상지급 통화 비중 등 벤치마크를 활용해서 안정적으로 가져갈 것”이라고 덧붙였다. 중앙은행의 안정적 기능을 유지하는 선에서 미국의 금리정책의 변화나 글로벌 달러 약세 가능성에 대해 장기적인 관점에서 신중하게 접근하되 단기적으로 외화투자자산의 손실을 최소화하는 운용상의 변화를 꾀한다는 게 기본 입장이라는 것이다.이같은 글로벌 달러 약세에 편승해 올 연말에는 달러/원 환율이 800원선까지 내려앉을 것이라는 관측이 최근 민간 연구소 등을 중심으로 대두되고 있다. 이에대해 한은은 글로벌 달러 약세 기조만 갖고는 달러/원 환율의 움직임을 예측하는데 한계가 있다고 지적한다. 지난 8년간 경상수지가 지속적으로 흑자를 보인데다 자본수지도 4년간 흑자를 기록, 기회만 되면 시장에 유입될 유동성이 풍부해 언제 공급우위의 수급 구도가 개선될 지 쉽게 가늠하기 어렵기 때문이다. 특히 지난 4월 경상수지 적자폭이 확대될 것으로 추정되는데다 2/4분기 전체적으로도 적자를 기록할 것으로 예상돼 원화 환율 전망을 더욱 힘들게 하고 있다. 게다가 지난 2004년 정부의 마지노선이었던 달러/원 환율 1150원선이 무너진 뒤 IB 등의 투자의견에 쉽게 요동치는 심리적인 물량공세도 시장을 반등시키기에 충분하다는게 한은 관계자의 설명이다. 최근 110선 이하로 떨어졌다가 다시 반등하고 있는 달러/엔에 대해서도 한은은 외부적으로는 쉬쉬 하고 있으나 내부적으로는 100엔까지도 가능할 것이라는 의견도 일부 개진되고 있는 것으로 알려졌다. ◆ 올해 성장률 5% 달성…글쎄? 유가 상승과 원-달러 환율 하락으로 경제성장률 전망이 흔들리고 있다. 정부는 5% 성장할 수 있다는 입장을 고수하고 있지만 민간 경제연구소들은 성장률 전망을 하향 조정하고 있다. 한국경제연구원은 지난 15일 '경제전망과 정책과제' 보고서를 통해 올해 국내총생산(GDP) 증가율을 4.6%로 수정 전망한다고 발표했다. 이는 3월 발표한 전망치(4.9%)에 비해 0.3%포인트 낮춘 것이다. 올해 들어 민간 및 국책 연구소 중 공식적으로 경제성장률 전망치를 낮춘 것은 한경연이 처음이다. 한경연은 특히 분기별 GDP 증가율이 1분기 6.2%를 정점으로 2분기 5.1%, 3분기 4.2%, 4분기 3.3% 등 갈수록 떨어질 것으로 예상했다.한경연 뿐 아니라 다른 민간 경제연구소도 성장률 전망을 낮춰 잡을 움직임을 보이고 있다. 하지만 한국은행의 입장은 다소 다른 모습이다. 지난 16일 한국은행은 '전기비 성장률의 이해'라는 보도참고자료를 발표했다. 지난달 25일 한은이 올해 1/4분기중 계절조정계열 기준 실질 국내총생산(GDP)이 전기대비 1.3% 증가했다고 발표한 지 불과 20여일 만에 보도참고자료를 낸 것이다. 한은은 이날 보도참고자료를 통해 “올해 1/4분기중 성장률 1.3%(연율 5.3%)는 정부의 성장 목표치 5%를 넘어서는 실적이므로 결코 낮은 수준이 아니다”고 강조했다. 특히 “지난 해 2/4분기 이후 3분기 연속 성장률이 높았던 점을 감안하면 금년 1/4분기도 견조한 성장세가 유지된 것으로 볼 수 있다”고 덧붙였다. 앞서 이성태 한은 총재는 지난 11일 기자회견에서 “성장률 5%를 낮추는 쪽으로 여건이 바뀌었으나 당초 예상치와 크게 차이는 없을 것”이라며 “계수로 조정하는 전망은 7월에 공식 발표하겠다”며 조심스런 입장을 견지했다. 한은이 이처럼 조심스런 행보를 걷는데는 나름대로 이유가 있다. 올해 1/4분기에 원계열 기준 실질 국내총생산이 전년동기대비 6.2% 증가, 지난 2002년 4/4분기중 7.5%를 기록한 이래 13분기만에 최대치를 기록했다. 이는 한은이 당초 올해 성장률 전망치 5%를 내놓으면서 예상했던 성장률보다 훨씬 컸다. 특히 1/4분기에 소비와 수출이 견조한 성장세를 보여준데다 설비투자 역시 양호한 것으로 나타났다. 소비가 늘면 몇 개월만에 하락하는 경향이 드문데다 1/4분기중 교역조건이 사상 최악을 기록했지만 수출은 세계 경제 호조 등에 힘입어 2/4분기에도 계속 호조를 보일 전망이라는게 한은측의 설명이다. 이럴경우 연간 경제성장률 5%를 서둘러 낮출 필요가 있겠냐는게 한은 관계자들의 반론이다.[뉴스핌 Newspim] 김종수 기자 js333@newspim.com