급등한 에너지 가격 때문에 미국 경제와 금융시장에 큰 의문이 생기고 있다.단순한 의문이 아니라 말썽꾸러기 유가가 과연 세계경제를 이끄는 기관차인 미국 소비, 나아가 경제성장를 둔화시키는 범인이 될 것인지, 아니면 인플레이션을 유발하는 골치덩이가 되지는 않을 것인가 하는 중압감 속에 던져진 그런 질문 말이다.미국경제가 경기침체에서 회복된 이후 휘발유 가격은 무려 갤런당 1.77달러 올랐지만 그 동안 금융시장이나 경제 모두 별 탈이 없는 듯 했다.하지만 에너지 물가가 경제에 미치는 영향이 상당한 시차를 가진다는 것은 잘 알려진 사실인데, 최근 들어 슬슬 이 효과가 나타나고 있는 중이다. 더구나 최근 美 달러화의 급격한 약세 추세로 인해 생각보다 급격한 변화가 나타날 가능성이 엿보인다.지난 주 발표된 4월 수입물가지수가 에너지물가 덕분에 2.1%나 급등한 것 때문에 금융시장의 분위기는 뒤숭숭했다. 5월 FOMC 성명서가 "인플레를 억제하려면 추가적인 금리인상이 필요할 것으로 판단된다"고 말한 데다, "앞으로 금리인상 경로는 거시지표 결과에 의존할 것"이라고 특히 '강조'(연준의 말이다)했기 때문에, 금융시장은 인플레 관련 지표결과가 기대와는 다른 방향으로 갈까봐 안절부절하는 중이다.이 가운데 이번 주 수요일 발표되는 미국 4월 소비자물가지수(CPI) 결과가 첨예한 관심사로 떠오르고 있다.◆ 美 4월 CPI, 겉은 뜨겁고 속은 밍밍할 듯하지만 이제까지 그랬듯 이번 4월 인플레 지표 역시 겉보기에는 물가압력이 크게 상승한 것으로 보이는 반면, 근원 물가는 아직 안정된 추세를 유지했을 것으로 예상된다. 4월 수입물가도 유가를 제외할 경우 전월대비 '보합'에 그친 바 있기 때문에 이런 전망은 일단 '현실적'이다.현재 주요 경제전문가들의 예상대로라면 4월 PPI 상승률은 0.8% 내외, CPI 상승률은 0.5~0.6%정도로 상당히 높을 것이지만, 근원 PPI나 근원 CPI 상승률은 0.2% 수준에 머물 것으로 보인다.CPI 상승률은 3월 0.4%에 이어 좀 더 강화되는 편이지만, 근원CPI는 0.3%보다 낮아지는 셈이고 연간상승률도 2.1%로 0.1%포인트 줄어드는 셈이 된다.경제전문가들은 에너지 물가 부담은 있지만, 3월에 크게 올랐던 담배가격, 중고차 및 의류가격 상승률이 둔화되면서 4월 근원물가를 진정시키는 재료가 될 듯 하다고 지적한다.또 근본적으로 아직 미국기업들은 에너지 물가압력을 재화 및 서비스가격으로 전가하지 않고, 자체적으로 소화해 낼 수 있는 체력을 가진 것 같다.단위노동비용이 상승압력을 나타내고 있기는 해도, 노동생산성이 계속 향상되고 있어 크게 문제가 없다는 연준의 판단에 기대를 걸고 싶어진다.다만 이번 4월 물가지표 결과가 혹시라도 '서프라이즈'하다면, 특히 에너지 물가압력이 전가되고 있다는 사실이 확인되기라도 한다면 이미 휘청거리는 금융시장에 또 한번 충격을 가져다 줄 수 있다.◆ 인플레 경계감 놓지 않은 연준.. 이번 주 버냉키 등 연설일정도 주목지표 결과가 생각보다 안정적이라고 해도 연준의 태도는 문제가 된다. 비록 인플레이션 및 인플레이션 기대가 억제되어있다는 판단을 내리기는 했지만, 자원가동률이나 유가-상품가격 동향을 우려하고 있기 때문이다.경제전문 컨설팅업체 글로벌 인사이트(Global Insight)는 주간 전망을 통해 "연준은 근원물가지표 결과에 힘을 얻기는 하겠지만, 그래도 인플레 경계감을 유지할 것으로 보인다"고 경고했다.이들은 연준이 여전히 '긴축' 쪽에 무게를 싣고 있는 것처럼 보인다며, 6월 FOMC에서 금리인상을 중지하지 않고 5.25%로 추가 금리인상을 단행할 가능성이 높다고 주장했다. 그 이후에 쉬어갈 것이란 얘기다.다수 경제전문가들은 올해 나머지 기간 동안 근원 인플레 압력이 더 상승하게 될 것이라고 본다. 지난 해 여름처럼 0.1% 수준의 근원인플레율이 올해는 나타날 것 같지 않다는 것도 이런 주장의 배경이 된다.일례로 리만 브라더스(Lehman Brothers)의 경우 이 때문에 연말까지 연간 근원 소비자물가 상승률이 2.6%에 달할 것으로 전망했다. 특히 이들은 5월에 휘발유 소매가격이 13% 가량 급등, 에너지물가가 최소한 3.5%는 상승할 것 같다고 예상했다.그런데 이번 주에는 버냉키 신임연준의장의 연설을 두 번씩이나 들을 기회가 생긴다. 화요일 애틀랜타 연준이 주최하는 헤지펀드 컨서런스에서 연설이 예정된 그는 목요일에는 다시 시카고 연준이 주최하는 은행구조 및 경쟁 컨퍼런스에서 바젤II를 주제로 연설한다.특히 목요일에는 버냉키의 선임자인 앨런 그린스펀이 美 채권시장협회(BMA)에서 연설할 예정이어서 흥미롭고, 또 윌리엄 풀(William Poole) 세인트루이스 연방준비은행 총재가 다른 장소에서 '수익률곡선의 행태'에 대해 발언한다.하필 이날은 존 스노(John Snow) 재무장관이 반기환율보고서에 대해 의회 증언에 나서는 날이기도 하다.금융시장 리스크 관련 전문가인 티모시 가이트너(Timothy Geithner) 뉴욕연방준비은행 총재가 화요일 뉴욕대에서 파생상품과 미국경제를 주제로 연설한다.◆ 경제성장: 주택지표 및 산업생산도 주목거리인플레 지표가 이번 주 금융시장이 가장 주목하는 지표라지만, 경제성장 전망에 영향을 미치는 주택시장 및 산업생산 지표 또한 나오기 때문에 시장은 이를 주목할 수밖에 없을 것으로 판단된다.일단 하반기 경제전망의 최대 변수인 '주택시장' 지표는 다소 엇갈린 모습을 드러낼 것 같다.먼저 월요일 나올 전미주택건설업협회(NAHB)의 5월 주택시장지수(HMI)는 기준선인 50선을 하회하며 시장에 긴장감을 줄 것으로 보인다.지난 해 6월 72로 최고치를 기록한 이 지수는 그 이후 꾸준한 하락세를 보이며 지난 4월에 드디어 기준선인 50에 턱걸이했다. 이는 경기침체가 끝난 지 4년반래 최저치다.이 지수는 최근 단독주택 판매 동향과 향후 6개월 단독주택 판매전망 그리고 주택 매수예상인구의 방문지수(traffic) 세 가지를 토대로 산출되며, 이들 세 지수 모두 꾸준히 하락추세를 보이는 중이다.그러나 PPI가 발표되는 화요일 美 상무부가 4월 신규주택착공호수 결과는, 전문가들에 따르면, 지난 2월과 3월에 누적 15% 감소세를 기록한 이후 4월에는 연율 197만호 정도의 강보합세를 기록했을 것으로 예상된다.4월에는 날씨도 좋았고 주택건설업 쪽에서 일자리가 3,300개 증가했기 때문에 이 같은 주택건설 동향의 소폭 개선 예상은 현실적인 것이다.또한 화요일에는 연준이 발표하는 4월 산업생산 결과가 나온다. 3월에 0.6% 증가했던 산업생산이 4월에 0.4% 증가세를 보일 것으로 예상되지만, 이 정도 변화는 큰 이슈가 되지 못할 것 같다.오히려 금융시장은 설비가동률 결과에 주목할 것으로 보인다. 3월에 81.3%까지 상승하며 장기 평균선에 접근했던 가동률이 4월에는 81.5%까지 추가 상승하면서 논란거리가 될 것으로 판단된다.추세선을 갓 넘은 수치지만, 추세선 밑이라는 것과 그것을 상회한다는 것은 어감부터 틀리며, 또 한번 '경기과열' 우려를 촉발할 가능성이 존재한다.이번 주초 뉴욕 연준이, 주말에는 필라델피아 연준이 각각 지역 제조업지수를 발표할 예정이지만, 각각 소폭 변화에 그치면서 재료시되지 못할 것으로 보인다. 오히려 하위지표 중 고용지표와 물가지표가 주목대상이다.◆ 주초 TIC 결과도 주목지난 주말 무역수지적자 규모가 예상과는 달리 큰 폭 줄어들었기 때문에, 이번 주초 美 재무부가 발표할 3월 국제자본흐름(Treasury International Capital flow) 데이터가 주목된다.원래 이들 지표는 주로 외환시장 참가자들이 주목하는 것이지만, 지금은 그 의미가 전체적인 미국경제 정책과 맞물리면서 상당한 파장을 일으키고 있는 중이다.미국 부시행정부가 사실상 달러약세를 통한 적자조정이라는 위험한 정책적 실험을 하는 것처럼 보이기 때문에, 금융시장은 불안한 눈길을 보내고 있다.달러자산의 가치가 계속 줄어들기 때문에 美 국채의 절반 이상을 보유한 외국인들이 금리를 더 올릴 것으로 요구하거나, 혹은 달러자산 매수에서 한발 물러설 가능성이 있기 때문이다.미국이 달러화의 광범위한 평가절하를 유발하지 않으면서, 타겟으로 삼은 아시아 주요통화들의 평가절상을 여하히 이끌어낼 것인지가 관건이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com