지난주 채권금리는 2주일 연속 내림세를 보였다. 하락폭은 전주에 비해 작았고 장기물 낙폭이 커 수익률곡선 플랫현상은 지속됐다. 3년만기국고채수익률은 4.97% 전주말 보다 0.01%포인트, 5년국고채수익률은 5.22% 0.02%포인트, 10년국고채수익률은 5.51%로 0.03%포인트가 각각 떨어졌다. 올해들어 채권금리는 3주일중 첫번째 주를 제외한 2주일동안 내림세를 보였다. 두번째 주는 환율하락이 호재로 작용했고 세번째주는 주가하락이 우호적으로 작용했다.그러나 여전히 박스권을 이탈하지는 못했다. 박스권 내에서 주변시장이 채권에 우호적으로 움직이면서 반사익을 얻었다. 이번주에는 지난해 4분기 GDP속보치와 작년 12월 산업활동동향 등 굵직한 경제지표가 발표된다. 이번주에 발표되는 경제지표는 2월 금융통화위원회의 콜금리 결정에 영향을 줄 가능성이 높아 채권시장이 주목하고 있다. 경제지표에 따라 어느정도 변동성을 띨 것으로 예상된다. 20년만기 국고채 발행금리 결정이나 주가움직임, 외국인과 은행, 증권사 간의 포지션 싸움도 변수다. 변수가 중요하고 다양하게 포진해 있어 방향성을 예측하기는 어렵다. 박스권을 이탈하면서 방향성을 띠기 보다는 박스권 안에서 변동성이 커지는 양상을 띨 것으로 예상된다.◆ 이번주 3년만기 국고채수익률 4.91-5.09% 예상.. 5.0%축 박스권 움직임 유효할 듯뉴스핌이 채권전문가 10명을 대상을 실시한 이번주 채권금리전망 설문조사결과 3년만기 국고채수익률 예상범위는 4.91-5.09%, 5년만기 국고채수익률은 5.14-5.34%로 나타났다. 3년만기 국고채수익률 예상범위는 난주말 종가 4.97%에 비해 아래로 6bp, 위로 12bp 열어놓은 것이다. 주말 종가와 비교할 때 하락 보다는 상승 쪽에 다소 무게를 둔 셈이지만 5.0%를 축으로 상하 10bp의 바스권 움직임을 예상하는 견해가 지배적이었다.5년만기 국고채수익률 역시 난주말 종가 5.22%에 비해 아래로 8bp, 위로 12bp 열어 놓은 것이다. 5년만기 국고채수익률 예상범위도 3년물과 마찬가지로 하락 보다는 상승쪽에 좀더 무게를 실었다.3년만기 국고채수익률 박스권 하단의 경우 10명의 응답자중 9명이 4.90%라고 응답했다. 1명은 4.95%라고 답했다.박스권 상단의 경우 7명이 5.10%라고 응답했고 5.05% 2명, 5.04% 1명으로 나타났다. 대다수가 4.90-5.10%의 박스권 움직임을 예상하고 있음을 알 수 있다이번주에는 펀더멘털과 수급 주변시장 포지션 등 여러가지 변수가 복잡하게 얽혀있어 방향성을 예측하기 어렵다는 견해가 많이 나왔다.이런 변수들이 어떻게 나오느냐에 따라 박스권 내에서 변동성은 상당히 있을 것으로 예상하는 견해가 많은 편이었다.◆ 복잡하게 얽혀 있는 대형변수 결과에 따라 채권금리 변동성 커질 수도 이번주에는 굵직한 변수가 다양하게 많이 포진해 있다.우선 펀더멘털 상으로는 25일 한국은행의 작년 4분기 GDP속보 발표, 27일에는 통계청의 12월 산업활동 동향이 발표될 예정이다. 수급상으로는 사상 처음으로 발행되는 20년만기 국고채의 프라이싱(발행금리 결정)과 IR이 있고 2년만기 통안증권 입찰도 있다.연초부터 원달러 환율이 급락하더니 지난주에는 주가가 급락 조정을 받고 있다. 지난주 급락한 주가가 이번주에도 급한 조정세를 이어갈지 주목된다. 각 투자주체별 포지션도 한쪽으로 쏠려있다. 외국인이 먼저 국채선물을 대규모로 순매수한 후 일부 차익실현을 해놓은 상태고 증권사가 외국인의 매물을 받아내며 뒤늦게 매수 쪽에 가담했다. 반면 은행들은 연초부터 계속해서 국채선물 매도포지션을 쌓고 있다.펀더멘털 수급 주변시장 포지션 등 다양한 변수들이 얽혀있는 셈이다. 이런 변수들이 어떻게 결과를 드러내고 움직이느냐에 따라 채권금리는 변동성이 커질 가능성을 잉태하고 있다.작년 4분기 GDP의 경우 5%대 초반의 높은 증가세를 보일 것으로 예상되고 12월 산업생산은 작년동월비 10-13%의 증가세를 보일 것이란 전망이 많이 나오는 가운데 일부에서는 한자릿수 증가로 둔화될 것이란 견해도 나온다.4분기 GDP와 12월 산업생산은 2월 금통위가 콜금리를 추가로 올릴지 여부를 판단하는 데 중요한 잣대가 될 것으로 보여 이 지표들의 채권시장 영향력이 다른 어떤 변수보다도 클 것으로 예상된다.20년만기 국고채 프라이싱의 경우 장기투자기관 중심으로 원활하게 소화되면 수익률곡선이 플랫해지는 선순환의 고리가 될 수 있다는 기대와 장기투자기관의 수요가 약해 증권사들이 많이 떠안게 되면 급매물이나 헤지매도가 나와 마찰요인으로 작용할 것이란 우려가 엇갈린다.외환 주식시장 등 주변시장은 올해들어 채권시장에 우호적으로 움직이고 있다. 이번주 관심은 주가의 급락 조정이 이번주에도 계속 이어갈지 여부다. 지난주말 미국 주가가 급락세를 보이에 따라 주가는 이번주에도 조정을 받으면서 출발할 가능성이 있지만 경제지표 발표를 계기로 반등의 실마리를 찾을 수 있을지 주목된다.외국인 증권사 은행간의 국채선물 시장에서의 포지션 다툼도 변동성을 가져올 수 있는 변수다. 3년물 기준 4.90-5.10%의 박스권 움직임이 유효할 경우 급격한 포지션 조정은 나타나지 않을 가능성이 있다. 그러나 박스권이 어느쪽이든 터질 경우에는 손절매도나 숏커버에 의해 박스가 터지는 쪽으로 변동성을 키울 수 있는 요인이다.이런 점을 종합해 볼 때 이번주 채권시장은 기본적으로 레인지 장세을 염두에 두면서 다양한 변수들이 어떻게 나타나느냐에 따라 발 빠르게 대응할 필요가 있을 것 같다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr