채권시장에는 어둠의 해로 기록된 을유년이 지나가고 병술년 새해가 밝았다.올해는 작년보다는 나을 것이란 기대감이 꽤 있었지만 어제 새해 첫 출발은 기대가 큰 만큼 실망도 컸던 하루였다.새해들어 진입을 서둘렀던 곳은 예상외로 금리가 많이 오른데 대해 당황했지만 느긋하게 관망하던 곳은 진입시점을 여유있게 탐색하는 모습이었다.어제 채권금리가 예상외로 많이 올라 작년의 악몽이 떠오를 수 있지만 올해 채권시장 전망 자체를 뒤바꿀 만큼 강한 모멘텀이 있었던 것은 아니었다.상품계정들이 진입타이밍을 탐색하면서 관망하는 사이에 외국인이 기술적 매도플레이가 강하게 나오면서 밀리기는 했지만 전고점(3년 국고채수익률 5.30%)를 상향돌파할 정도로 상황이 바뀐 것은 아니라는 견해에 여전히 무게가 실려 있는 분위기다.◆ 정책, 펀더멘털, 수급 면에서는 2월 금통위 전후 시장진입이 좋을 듯연초의 가장 큰 수급변수 중 하나인 상품계정의 진입타이밍은 언제일까. 콜금리를 세 번째로 인상할 가능성이 높은 2월 금통위 전후가 포지션을 구축할 타이밍이 아니겠느냐는 견해가 눈길을 끈다.우선 정책금리 면에서 1월 금통위 보다는 2월 금통위에서 인상할 가능성이 있고 작년10월이후 세번째로 올린 다음에는 한동안 관망할 가능성이 있다. 작년말에 발표된 11월 산업활동 내용이 좋아 한국은행이 경기회복에 대해 더욱 자신감을 가질 수 있다. 그렇지만 박승 한은총재가 지난 12월에 금통위에서 콜금리를 3.75%로 0.25%포인트 올린 직후 가진 기자회견에서 1월 콜금리인상 기대감을 선제적으로 반영해 올려 1월에는 콜금리를 올리지 않을 가능성을 강하게 시사한 점을 감안하면 두달연속으로 올릴 가능성은 크지 않아 보인다는 게 여전히 중론이다.다만 2월에는 콜금리인상 가능성이 높을 것으로 보인다. 한국은행 관계자들에 따르면 한국은행은 중립적인 콜금리수준을 4.0% 수준으로 보고 있고 이 수준까지는 일단 올려 놓은 후 향후 경기나 물가를 지켜보겠다는 생각을 가지고 있는 것 같다. 1월 30일에는 미국의 FOMC가 단기금리를 0.25%포인트 추가로 올리면서 한미간 단기금리 격차가 다시 75bp로 벌어지고 1월말에 발표되는 12월 산업생산도 호조를 보일 가능성이 있다.특소세 면세조치가 지난해 12월말로 끝났기 때문에 면세대상품목인 자동차 등 내구재 소비를 면세시한에 맞춰 앞당겨 하면서 12월 내수가 11월에 이어 호조를 보였을 가능성이 크다.특소세효과는 11월과 12월 내수지표를 끌어 올리지만 내년 1월 내수지표는 끌어내릴 것으로 보인다.올해부터는 한국은행이 GDP를 발표할 때 작년동기비 보다는 계절조정 전기비에 초점을 맞춰 발표할 예정이라고 한다. 올해 상반기까지 작년동기비 지표는 베이스이펙트로 인해 좋을 수 있지만 전월이나 전기비는 이런 베이스 이펙트가 별로 없다. 전월비 1월 산업생산은 그렇게 좋지 않을 가능성이 높아 지표에 대한 12월 산업생산 보다는 완화될 가능성이 있다.수급으로 보면 1월은 그리 나쁘지 않을 듯하다.작년말에 만기가 돌아온 9조원의 예보채가 있고 1분기에도 예보채 만기는 10조원이 돌아온다. 이에 반해 올해 예보채 발행한도는 3.8조원 밖에 되지 않는다. 이같은 예보채 만기와 발행은 투자계정으로 하여금 금리가 어느정도 레벨로 올라오면 매수관점에 접근하게 할 가능성이 있다.이같은 통화정책, 펀더멘털, 수급 요인을 종합해 보면 올해 진입 타이밍은 2월 금통위를 전후로 한 시점으로 잡는 것이 괜찮을 듯하다. 어제 미국 채권시장은 신정연휴로 휴장했다.오늘 채권시장은 어제의 약세 분위기가 계속 이어질지, 아니면 대기매수세가 유입되면서 상승세가 주춤할지 관심이다.3년만기 국고채수익률은 5.10-5.22%, 국채선물 12월물은 107.0-107.45 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr