어제 채권금리는 소폭 반등했다. 단기간 낙폭이 커 기술적으로 조정이 필요했던 데다가 현재의 레벨에서 매수하기에 부담을 느끼는 모습이었다. 여기에다가 다음주 월요일 1.34조원의 10년만기 국고채입찰과 화요일 통안증권입찰을 앞두고 금리를 너무 뺄 경우 채권시장에 좋지 않다는 인식도 있었다. 금리가 좀더 빠지더라도 입찰을 받고 빠지는 게 시장을 위해서 좋다는 것이다.이런 점들을 감안하면 어제 조정은 자연스럽고 시장에 이익이 되는 조정으로 봐야 할 것 같다.그런데 어제 막판 금리반등을 설명하는 이유중 하나로 원달러 환율 급락으로 통안증권발행물량이 늘어날 가능성을 제시하는 견해가 있어 눈길을 끌었다. 환율급락은 채권시장에 두가지 얼굴로 다가온다. 첫째는 환율 급락이 수출채산성을 떨어뜨리고 물가상승압력을 낮춰 펀더멘털 상으로 채권시장이 우호적인 요인이다.둘째는 외환당국이 환율급락을 막기 위해 외환시장에 개입할 경우 외환시장안정용 국고채발행이나 통안증권 발행이 늘어나 수급에 부담이 된다는 점이다.서로 상반되는 요인이 있는 데 14일에는 첫번째 요인에 주목하면 금리가 급락했고 15일 오후장 막판에는 두번째 요인에 대한 우려로 금리가 소폭 반등했다.◆ 환방어용 통안증권발행 아직은 아닌듯.. 외평기금 자금 여유이에대한 외환당국의 입장은 어떤 것일까.당국의 한 관계자는 "아직까지는 환율급락을 막기 위한 시장개입으로 통안증권 발행이 늘어날 가능성이 없다"고 말했다.이 관계자는 "외환시장에서 원달러 환율급락을 막기위해 시장개입을 하고 있지만 추세를 막기 위한 것은 아니고 스무딩 오퍼레이션(smoothing operation) 차원이라 개입물량이 많지 않은데다가 외국환평형기금에서 자금여유가 있어 한은이 직접개입할 필요가 없다"고 말했다.그는 "최근 몇달동안 외환시장안정용 국고채는 꾸준히 발행됐지만 시장개입을 거의 안 했기 때문에 외평기금의 자금여유가 있다"고 설명했다. 외평기금에서 이미 환시용 국고채를 발행해 마련해 놓은 자금으로 개입을 해도 충분하기 때문에 한은의 직접개입에 따른 통안증권 발행을 걱정할 단계는 아니라는 것이다. 엔달러 환율이 급락하고 있는 것은 엔캐리트레이드 세력들이 120엔까지 급등시키며 오버슈팅한 측면이 있는데 FOMC와 무역적자를 빌미로 차익실현에 나서면서 5엔이나 급반락했다고 보고 있다.엔달러 환율이 너무 빠르게 반락해 일시적으로 조정을 받을 수 있을 것으로 보이지만 급한 하락보다는 완만한 하락추세는 좀더 이어질 것으로 외환당국은 보고 있다. 이런 설명을 들어보면 한은의 외환시장 직접개입에 따른 통안증권발행물량 증가를 지금 당장 우려할 정도는 아닌 것 같다.◆ 내주 화요일 통안입찰 다소 늘어도 연말연시 수급호조는 유효할 듯다만 다음주 화요일 통안증권 정기입찰 때는 1.5조원의 91일물 외에 다른 만기물도 포함될 가능성이 있다는 게 한은관계자의 설명이다.다음주에는 세번째 화요일이기 때문에 91일물 통안증권을 입찰할 차례다. 그리고 그 다음주 화요일은 2년 및 1년만기 통안증권을 입찰할 차례다. 한은은 그 다음주 화요일 2년 및 1년만기 통안증권입찰은 올해 마지막 주일임을 감안해 입찰을 하지 않을 예정이다. 이에따라 다음 지준반월(12.23-1.7일) 지준상황을 봐서 단기자금 잉여가 많을 것으로 예상되면 다음주 화요일 91일 통안증권 외에 다른 종목을 추가해서 입찰을 할 가능성이 있다고 한은관계자는 말했다. 다음주 통안입찰 물량이 늘어나도 그 다음주 입찰해야 할 분을 일부 앞당겨하는 정도이기 때문에 수급에 큰 부담을 줄 정도는 아닌 듯하다.연말까지 발행물량은 별로 없는 반면, 9조원의 예보채 만기도래에 따른 수급호조는 이어질 전망이다. 은행 상품계정의 경우 여전히 채권을 비워놓고 있는데 비워놓고 연말을 넘기는 데도 꽤 있지만 일부 은행은 부분적으로 채우고 새해를 맞이해야 할지를 고민하는 곳도 있는 것으로 알려지고 있다.내년초에는 올해 제대로 운용을 못했던 기관들이 운용에 나설 경우 적어도 1월까지는 수급이 좋지 않겠느냐는 전망이 나오고 있다.이런 점을 감안하면 채권시장이 조정을 받더라도 조정폭이 그리 크지는 않을 것 같다. 연말연시는 수급장세가 이어지면서 캐리관점에서의 접근을 유효해 보인다.어제 미국 국채수익률은 물가는 안정됐지만 생산지표는 좋은 가운데 소폭 반등했다.황우석 교수의 줄기세포 진위파문이 확산되고 있다. 주식시장에 어떤 영향을 줄지도 살펴볼 필요가 있을 듯하다. 오늘 채권시장은 다음주 월요일과 화요일 입찰을 앞두고 조정흐름이 이어질 가능성이 있다. 가격 조정을 많이 받기 보다는 기간조정 양상을 띠며 박스권에서 등락할 가능성에 좀더 무게를 두고 싶다. 3년만기 국고채수익률은 4.92-5.02%, 국채선물 12월물은 108.05-108.45 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr