오는 12월부터 내년 1분기 사이에 대규모의 예보채만기가 돌아온다.예보채 만기는 12월중 9조원, 내년 1분기중 10.8조원 등 연말연초 넉달 사이에 20조원에 달한다.두달 후부터 본격적으로 돌아오는 예보채 만기는 채권시장에 어떤 영향을 줄까.벌써부터 설왕설래가 오가고 있는데 채권시장 수급에 미치는 영향은 우호적이란 시각과 비우호적이란 견해가 엇갈린다. 그 영향을 보다 정확하게 전망하려면 만기와 발행이 어떻게 진행될지를 분석해볼 필요가 있다.◆ 예보채만기 12월 9조원, 내년1분기 10.8조원 우선 연말까지 상황을 짚어보면 올해 예보상환채 발행한도는 7.44조원이고 오늘 입찰에 부쳐지는 3천억원을 포함해 5.62조원이 발행됐다. 앞으로 남아있는 한도는 1.82조원이다. 앞으로 두달보름 동안 6차례에 걸쳐 3천억원씩 발행하면 된다. 이달에 한두차례 더 입찰하고 다음달에 3차례, 12월에 한두차례 입찰하면 끝날 것으로 보인다. 이중 일부는 다 발행되지 않을 가능성도 배제할 수 없다.그런데 12월 예보채만기는 9조원으로 올해 총예보채만기 18조원의 절반을 차지한다. 예금보험공사관계자는 “잔여한도를 다 발행할지, 일부는 미발행으로 남겨놓을지는 우리은행 주식매각 등 공적자금회수로 인한 자금여유가 얼마나 있느냐에 달려 있다”고 말했다. 내년 1분기 상황을 짚어보면 내년 1분기중 만기도래 예보채는 1월 2.3조원, 2월 4.4조원, 3월 4.2조원 등 모두 10.8조원이다. 내년도 총 예보채만기액 19조원의 절반이상이 1분기중 도래한다. 정부의 예보채상환 계획에 따르면 내년도 만기도래 예보채는 정부가 12조원을 책임지고 예금보험공사가 7.1조원의 예보상환채를 발행해 갚는 것으로 돼 있다. 예보는 1월에 1조원, 2월에 3.1조원, 3월에 3.0조원 등 7.1조원의 예보채만기 상환을 담당해야 한다.형식논리로 본다면 내년 1분기에 예보상환채 발행이 집중될 수 있지만 예보는 집중발행으로 인한 시장영향을 줄이기 위한 가급적 분산발행한다는 입장이다. 1분기중 발행물량이 일정부분 많을 가능성은 있지만 공적자금 회수로 인해 자금여유가 생기면 이 자금으로 우선 부담하고 예보채 발행을 2분기 이후로도 분산시킬 계획이라고 예보관계자는 말했다.◆ 예보채만기 영향.. 12월 우호적, 내년 1분기엔 복합적 이런 상황을 종합해 보면 올 12월에는 예보채 만기가 9조원에 이르는 데 예보상환채 발행은 3천억-6천억원 정도가 될 것으로 예상된다.내년 1분기에는 예보채만기가 10.8조원인데 예보채발행은 3-4조원이 될 것 같다. 현재 예보채를 가지고 있는 기관들은 주로 은행 투자계정과 연기금 보험사 등 장기투자기관들이다. 이들은 12월만기가 집중도래하는 것에 대비해 만기가 짧은 채권을 팔고 예보상환채입찰에 참여하는 등 준비를 해나가고 있는 것으로 알려지고 있다. 그렇지만 12월에 예보채만기자금 9조원이 풀리게 되면 콜로만 돌릴 수 없기 때문에 만기가 짧는 채권이든 긴 채권이든 살 수 밖에 없을 것으로 보여 12월 수급에 우호적으로 작용할 것 같다. 반면 내년 1분기에는 만기도 많지만 발행도 늘어날 것으로 채권시장 상황에 따라 영향이 달라질 것으로 보인다. 내년초. 채권시장이 약세일 경우에는 장기물에 다소 부담을 줄 수 있고 강세일 경우에는 수급전반에 다소 우호적인 영향을 줄 수 있다.어제 미국 국채수익률은 그린스펀 발언영향으로 인플레 우려가 높아지면서 10년만기 국고채수익률이 전일비 0.06%포인트 오른 4.45%까지 상승하며 6개월만에 최고치를 기록했다. 국내의 재료가 없어져 해외변수가 주목받고 있는 상황에서 미 국채수익률이 6개월만에 최고치를 기록한 건 장초반 채권시장에 비우호적으로 작용할 것으로 보인다. 어제처럼 외국계은행에서 스왑시장에서 페이가 계속 나올지, 외국인의 국채선물 매도가 이어질지 관심이다. 외국인의 국채선물 매도포지션이 바닥수준이라 매도가 크게 더 늘어날 가능성은 적어 보인다. 다만 스왑시장은 수익률곡선 플랫에 베팅했던 곳들이 많았는데 이들이 포지션을 정리할지 여부를 주목할 필요가 있다.미국 변수에 기댄 매도플레이로 금리는 오름세로 출발할 것으로 예상되지만 캐리목적의 저가매수가 얼마나 들어오느냐가 상승폭을 제한하는 변수가 될 것으로 보인다.오늘 3년만기 국고채수익률은 4.62-4.72%, 국채선물 12월물은 108.50-108.90 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr