최근 한국경제의 내수 회복 전망이 강화되는 분위기다. 이에 따라 금융시장은 9월 금통위에서의 박승 총재의 금리인상 시사 이후 3년 반만에 금리인상 전망을 거의 기정사실화하는 분위기다.이런 상황에서 모건스탠리 동아시아 담당 경제분석가들은 조심스러운 내수회복 기조 속에 점진적 금리인상 전망을 제출했다. 이들은 경기전망이 여전히 불투명하기 때문에 한은의 논리는 물가안정을 위해 인플레 기대심리를 억제하는 '사전대응'으로 밖에 설명되지 못할 것이란 단서를 달았다.샤론 램(Sharon Lam) 및 앤디 시에(Andy Xie) 등 모건스탠리 소속 분석가들은 10일자 글로벌이코노믹포럼(GEF) 보고서("Korea: Confidence Rebounds, Although Still Pessimistic")에서 소비자신뢰지수가 개선되기는 했지만, 여전히 취약한 형편이라며 한국은행의 금리인상은 점진적일 수밖에 없을 것이라고 주장했다.소비자신뢰지수는 지난 4개월 연속 하락 이후 9월에는 전월 94.8에서 96.7로 상승했다. 그러나 여전히 이 지수가 100선이 구분선이라는 점을 감안한다면 소비자들은 여전히 경기전망을 좋지 않게 보고 있는 셈이다. 올해 3월과 4월을 제외할 경우 이 지수는 2002년말 카드대란 발발 이후 100선을 넘어본 적이 없다.시에 등은 역사적으로 볼 때 항상 이 지수가 100선을 넘어서야만 소매판매가 추세선 이상의 증가세를 보인 바 있다고 전했다.따라서 이들은 한국은행의 금리인상 배경이 다소 불투명하다며, 경기 회복세가 아직 만족스럽지 않은 상황인데도 한은은 콜 금리를 올릴 태세라고 지적했다. 이들의 평가에 따르면 특히 지난 9월 금통위의 코멘트 이후 금리인상 전망이 시장에 반영되었으며, 연말까지 50bp 금리인상 전망까지 반영한 상태다.그러나 시에 등은 이러한 금리인상 시사는 일종의 '인플레 사전 대응'에 해당하는 것이며, 최근 거시경제 지표만 가지고는 금리인상을 정당하하는데 무리가 있다고 평가한다. 소비심리와 수출경제의 회복세가 진행 중이지만, 생산 및 설비투자는 기대치를 하회하고 소비자물가지수가 여전히 목표 수준 내에 머물고 있기 때문이다.결국 한은의 금리인상은 논리는 중앙은행이 주된 임무가 물가안정에 있기 때문에 인플레 기대수준의 관리를 통한 비용압력 인플레이션을 억제하자는 것으로 읽어야 할 것이라고 이들은 주장한다.결론적으로 시에 등은 한은의 금리인상이 점진적일 것이라고 전망했다. 무엇보다 내수가 바닥을 지났으나 외수 전망이 불투명하기 때문이다. 이들은 최근 회복세를 보인 수출이 내년에는 모멘텀을 상실할 것이며, 따라서 경기회복세가 가시적인 성과를 보이기 전까지는 금리인상에 신중할 수밖에 없다고 주장했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com