지난주 채권펀드 수익률은 박승 한은총재의 콜금리 강력인상 시사로 채권금리가 급등하면서 큰폭의 마이너스를 기록했다.300억원 이상 공모 채권형펀드를 팔고 있는 20개 투신사의 114개 공모펀드의 지난주 평균 수익률은 -0.28%로 나타났다.우량채권만 편입하는 39개 국공채펀드의 평균 수익률은 -0.35%였고 회사채를 많이 편입하는 75개 공사채펀드의 평균수익률은 -0.23%였다.◆ 금리급등시 손해 덜본 펀드.. “롤링이팩트 좋은 1.5-2년물로 깔고 국채선물로 탄력적 조절” 투신사들은 지난 6,7월 금리가 급등하면서 리스크관리를 잘 해오다가 8월하순 헤지펀드의 스왑 및 국채선물 매수로 금리가 큰폭으로 반락하면서 듀레이션을 약간씩 늘렸었다.이런 상황에서 지난 8일 금통위 직후 기자회견에서 박 총재가 10월 콜금리인상을 강력히 시사하는 발언을 하자 금리가 급등하면서 펀드수익률이 큰폭의 마이너스를 기록했다. 지난주 3년국고채수익률은 4.53%로 전주말보다 0.39%포인트, 5년국고채수익률은 4.88%로 0.44%포인트, 10년국고채수익률은 5.18%로 0.36%포인트가 각각 상승했다. 콜금리 0.25%포인트인상을 모두 반영한 상승폭이다. 회사별로는 한일투신(-0.09%) 아이투신(-0.14%) 태광투신(-0.15%) 맥쿼리자산운용(-0.16%) 등이 상대적으로 손실이 적었다. 정원석 한일투신 채권운용본부장은 “우리회사의 펀드는 공사채형은 없고 모두 국공채형인데 장기물은 편입하지 않고 롤링이펙트가 가장 좋은 1.5-2년만기 통안증권을 매수하고 국채선물로 듀레이션을 탄력적으로 조절한 것이 금리급등에 따른 피해를 덜 보게 된 것 같다”고 말했다. 정 본부장은 “1.5-2년만기 통안증권의 경우 1개월 롤링이펙트가 3.5bp정도나 되기 때문에 지금 상황에서는 금리 리스크를 줄이면서 깔고 가기 좋은 채권”이라면서 “국채선물 매도헤지 등을 통해 듀레이션을 적절하게 조절해 나가는 게 괜찮은 전략인 것 같다”고 말했다. ◆ 투신사가 금리 바닥을 만들고 꼭지를 만드는 이유..지난 8월말 금리하락과 지난주 금리반등시 투신사들은 대체로 뒷북을 치는 투자를 한 격이 됐다.금리가 떨어질 때 사고 금리가 오를 때는 거꾸로 손절을 하는 투신사들이 많았다. 금리가 반등할 때 손절을 하지 않은 곳도 있었지만 적지 않은 평가손을 입었다. 이런 일은 흔히 볼 수 있다.시장에서는 “투신사들이 금리 바닥을 만들고 금리 꼭지를 만든다”는 속언이 생길 정도다. 투신사 펀드매니저들은 나름대로 경험이 많은 사람들이 이런 생기는 건 투신사의 생태적 한계 때문이라는 게 펀드매니저들의 설명이다. 은행이나 연기금, 기업등 기관(수익자)들이 금리가 바닥권으로 떨어 더 떨어지기 어렵다고 투신사들에게 채권형펀드로 돈을 맡긴다. 수익자의 자금운용담당자 입장에서 보면 금리가 바닥권이어서 직접 운용하는 건 리스크가 크기 때문에 투신사에게 떠넘기는 측면이 있다.투신사 입장에서는 한푼이라도 수수료 수입을 올려야 하기 때문에 이런 자금을 맡고 또 이 자금으로 수익률 게임을 한다. 그러다 보니 투신사들이 금리 바닥을 만드는 경우가 많아진다. 반대로 금리가 오르면 수익자들은 투신사에 돈을 맡기지 않고 오히려 환매한다. 환매요청을 받은 투신사 입장에서는 환매자금을 마련하기 위해 금리 불문하고 채권을 팔아야 한다. 결국 금리 고점도 투신사가 만드는 셈이 된다. 이런 구조는 투신사의 수익기반이 열악해 투신사는 자금을 한푼이라도 끌어들여야 하는데서 오는 수익자(갑)-투신사(을)의 관계에서 비롯된다. 투신사의 내부적으로 보면 운용자보다는 마켓팅을 우선하게 되고 투신사 펀드매니저 입장에서는 수익자와 네고할 때 목표수익은 물론 경쟁사와의 수익률 게임에 신경을 쓰지 않을 수없다. 이 두가지를 모두 고려해서 운용하다 보니 투신사 채권운용이 자기중심을 잡는 운용이 되기 보다는 시장상황에 휩쓸리는 운용이 되기 쉽다. 이런 문제가 해결되기 위해서는 근본적으로는 투신사의 수익기반이 강화돼야 하고 단기적으로는 투신사나 수익자가 일정 목표수익률을 맞추는 펀드나, 상대적으로 높은 수익을 원하는 펀드의 성격을 명백히하면서 자금을 유치하나거 맡기고 투신사는 이 목표에 맞는 운용을 하는 게 필요하다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr