앨런 그린스펀(Alan Greenspan) 美 연방준비제도이사회(FRB) 의장은 최근 주가 및 주택가격의 상승세는 투자자들의 위험감수 경향이 높아졌음을 반영하는 것이며, 이런 추세가 지속될 경우 금융시장에 파국을 초래할 수 있다고 경고했다.또 그는 이러한 자산가격의 변화가 점차 통화정책에 미치는 영향이 커지고 있다는 점을 분명히 강조했다.그의 어조는 최근 몇 년간 볼 수 없었던 가장 강력한 경고를 담고 있었기 때문에 금융시장 움츠러들 수밖에 없었다.◆ 낮은 리스크 프리미엄 장기화, 금융시장 위기 초래 가능그린스펀 의장은 26일(현지시간) 캔자스시티 연방준비은행이 주최한 "잭슨홀" 연례 컨퍼런스에 참석, "최근 형성된 풍부한 유동성은 손쉽게 사라질 수 있다"며, "어떤 식으로든 투자자들의 우려가 증가할 경우" 이것이 자산가격 하락세를 유발하는 원인이 되며, 또 이는 투자자들은 부채를 상환하기 의해 자산을 처분할 수밖에 없게 만드는 악순환을 낳을 것이라고 지적했다.그는 "바로 이런 점 때문에 낮은 리스크 프리미엄이 장기화될 경우 뒤따라오는 여파를 감당하기가 쉽지 않은 것"이라고 설명했다.이번 그린스펀 의장의 발언 수위는 지난 1996년 이른바 "비이성적 과열(irrational exuberance)"이란 메시지를 던져 금융시장을 요동치게 했던 이후 금융시장의 위험에 대해 던진 가장 강력한 경고 메시지라고 할 수 있다.사실 1996년 소동 이후 그린스펀은 금융시장의 위험에 대해 경고할 때는 상당히 조심스러운 태도를 견지해왔다. 일례로 1999년 잭슨홀 컨퍼런스에서 그가 주식가격이 불가해하며 동시에 "비상한" 수준으로 상승했다고 경고한 뒤 수 개월만에 美 증시가 고점을 지난 전례도 있다."그린스펀의 시대"를 주제로 한 이번 잭슨홀 연설에서 그는 현재 미국경제의 상태나 혹은 단기 통화정책 전망에 대해서는 논하지 않았으며, 다만 이제까지 그가 국제유가의 상승세에 대해 특별히 우려하지는 않고 있다는 사실을 언급했다.또 그는 "시장 경제의 유연성 때문에, 최소한 지금까지는, 우리가 최근 2년간 원유 및 천연가스 현물 및 선물가격의 급격한 상승에도 상당히 잘 견딜 수 있었다"라고 평가했다.◆ 통화정책, 점차 자산가격 변화에 주목한편 그린스펀 의장은 최근 세계경제의 구조적 변화 때문에 중앙은행 당국자들은 자산가격의 변화에 대해 점차 주목하게 되었다고 말했다.그는 "최근 세계경제 활동은 다양한 자산 유형에서의 자본이득과, 이러한 자산에 대한 투자자금을 조달하게끔 한 부채에 의해 크게 영향을 받아왔다"며, "우리의 전망과 따라서 그에 따른 정책적 대응은 점차 자산가격 변화에 의한 영향을 더 많이 받게 되었다"고 설명했다.여기서 그는 가계의 부가 점점 주식 및 주택가격 상승에 의해 부양되는 경우가 늘고 있다며, 가계의 가처분소득에 대한 가계의 순자산(net worth) 가치의 비율은 1990년대 중반 이후 50 수준에서 안정된 수준을 유지해왔다고 지적했다.이 비율이 2000년 주가 폭락으로 하락학는 했지만 "최근 수년간 주식과 주택가격의 상승세를 반영하여 현저한 회복세를 보였다"고 그는 말했다.이런 추세가 장기적으로 지속될 것인지 여부는 "아직 지켜볼 필요가 있다"면서도, "지난 10년간 세계경제의 안정성이 개선된 것이 투자자들로 하여금 위험에 대한 낮은 보상수준을 수용하도록 자극했으며, 투자자들은 기꺼이 이런 안정세가 더욱 오랜 시간 지속될 것라고 전망하는데 주저함이 없는 것 같다"고 경고했다.◆ 보호주의와 재정적자 또한 우려요인이날 그린스펀 의장은 최근 세계적으로 자유무역에 대해 정치적인 지원이 감소 하고 있으며, 또한 미국정부가 지출을 제대로 관리하지 못하는 무능력을 보이고 있다는 점에 대해서도 비판했다. 그는 이런 경향이 국제 투자자들의 신뢰도 저하나 주택가격의 침체 등의 상황에 대해 미국경제가 버틸 수 있는 능력을 훼손할 것이라고 경고했다.그는 "무역과 관련한 보호주의의 증가와 재정수지를 적절히 개선하지 못하는 우유부단함은 가장 가치있는 정책적 자산, 즉 경제적 충격에 대해 특히 탄력성을 유지하게끔 만들어 준 경제적 유연성의 증대에 위협이 되고 있다"고 말했다.또 그는 "만약 적절한 수준의 유연성을 견지할 수 있다면, 경상수지 적자와 주택시장의 호황에서 현저하게 드러나는 미국 경제의 불균형은 산출, 소득 그리고 고용의 고통스러운 변화가 아니라 물가, 금리 그리고 환율이라는 변수에 의해 교정할 수 있을 것"이라고 강조했다.그는 자유무역이 고용시장에 미칠 영향에 대한 우려는 "이해할 만한 것이지만", 이는 무역장벽이 아니라 교육 및 훈련에 의해 해소되어야 하는 부분이라며, "현재 국제적 무역협상에 대한 저항을 보면, 경제적 진보를 위한 필연적인 변화에 대한 공포가 명백하게 드러난다"고 지적했다.이번 잭슨홀 컨퍼런스에서 가진 그린스펀 의장의 연설은 자신의 18년간 연방준비제도 이사회에서의 재임기간 중 등장한 중요한 경제 및 정책적 변화에 대해 상당 부분 할애되었다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com