요즘 신문의 경제면을 장식하는 기사중 채권시장참가자들의 눈길을 사로잡은 건 '자금이 채권에서 빠져나가 주식으로 옮겨갈 것'이냐 여부일 것이다.채권값이 지속적으로 떨어지고(채권금리가 오르고) 주가가 상승한다면 자금이 채권에서 주식으로 옮겨갈 가능성이 있기 때문이다.채권형에서는 자금이 빠지고 있다. 7월 들어서는 단기채권형을 중심으로 3조원 정도가 빠졌다. 그러나 주식으로 옮겨가고 있는 건 아직 아니다. 돈이 MMF로만 몰리고 있다. 이달들어 늘어난 MMF는 10조원에 달한다. 정부가 8월말까지 하기로 한 부동산종합대책 발표를 앞두고 자금의 단기부동화가 심화되고 있는 것이다. 자금이 채권과 부동산에서 빠져나와 관망하면서 부동화가 한층 더 심화되고 있다고 할 수 있다 주식으로 이동할지 여부는 좀더 지켜봐야할 것 같다. 부동산대책이 집값을 안정시키는 데 얼마나 실효성을 거둘지, 경기에 미치는 영향은 어떨지, 정부나 한은의 발표대로 내수는 하반기에 정말로 살아나는 건지 등 확인해야 할 것들이 아직 많다. 이런 불확실성이 가로놓여 있기 때문에 돈이 갈곳을 정하지 못하고 단기상품인 MMF에서 부동하는 것이다. 채권시장도 자금의 단기부동화 영향을 꽤 받고 있다.단기금리는 거의 오르지 않은데 반해 장기금리는 급등했다. 장단기스프레드가 상당히 스팁해졌다(가팔라졌다). 미국의 국채금리와 비교해봐도 우리나라 채권금리의 스팁현상은 심하다. 한국은행의 정책금리인 콜금리와 미국 연방준비제도이사회의 연방기금금리(FFR)는 3.25%로 같다. 그런데 5년만기 국채금리는 한국이 미국보다 50bp가 높다. 10년만기 국채금리는 80bp나 높다. 미국의 채권금리는 단기금리를 올리기 시작할 때 장기국채금리가 급등했다가 반락한 후 횡보국면이다. 우리나라는 콜금리인상 여부가 불확실한 상황에서 장기채권금리가 콜금리인상을 반영하는 중이다. 채권시장 참가자들 간에는 추세전환이냐, 오버슈팅이냐를 놓고 견해가 엇갈린다.금리가 추세전환을 했다는 견해와 오버슈팅돼 있다는 견해가 맞서고 있다. 중장기적으로는 모르지만 적어도 단기적으로는 추세전환을 한 것이 아니냐는 절충론도 나온다. 추세전환인지, 오버슈팅인지에 대해서는 진행 과정에서는 알 수 없다. 다만 결과를 가지고 나중에 알 수 있을 뿐이다. 그러나 시장참가자들은 결과가 드러날 때까지 기다릴 수 없다. 결과를 미리 예측해 포지션을 잘 취해야만 돈을 많이 벌거나 손실을 줄일 수 있기 때문이다.지금 채권시장은 심리에 의해서 불안하게 움직이고 있다. 추세전환 가능성에 대한 불안감이 일부 반영되고 있다고 볼 수 있다. 추세전환은 심리에 의해 생기지 않는다고 보는 게 상식적일 것이다. 추세전환 여부는 펀더멘털(경기와 물가)에 의해 좌우된다. 심리에 의해 금리가 오르거나 내려가는 건 추세전환이라기 보다는 오버슈팅에 볼 수 있다. 추세전환은 장기적으로 지속되지만 오버슈팅은 지속성을 가지지 못하고 정상화된다. MMF로 몰려있는 자금이 주식으로 옮겨갈지, 부동산으로 계속 들어갈지, 채권으로 되돌아 올지도 채권금리가 추세전환 여부를 결정해 주는 변수중의 하나가 될 수 있다. 당국의 한 관계자는 이런 말을 했다. "금융시장은 오버슈팅하는 속성이 있다. 정보가 빨라지고 선물시장이 활성화 돼 있어 시장참가자들이 미리 대비하려는 성향이 빠르게 가격에 반영된다. 지금 채권시장이 오버슈팅인지 속단하기는 어렵지만 이성보다는 심리가 지배하는 상황이라는 점을 감안하면 오버슈팅 측면이 어느정도 있는 것 같다" 어제 미국 국채수익률은 앨런 그린스펀 연준의장의 의회 하반기 경제증언(20, 21일)을 앞두고 "수익률곡선의 평탄화는 그저경제가 약화되고 있다는 것을 가리키는 손쉬운(foolproof) 지표가 아니다"고 지적한 그의 대의회 서한이 공개되면서 오름세를 보였다. 오늘은 1조5천억원의 91일만기 통안증권입찰과 1조3300억원의 국고채바이백 입찰이 실시된다. 통안증권은 단기채에 대한 수요가 많은 점을 감안할 때 무리가 없을 것으로 보이고 국고채바이백 역시 2년이하 단기물이어서 장기채에 미치는 영향이 제한적일 것으로 보인다. 매수심리가 취약한 상황에서 밀리면 사려는 저가매수나 강해지면 팔려는 고점매도가 어느정도인지를 테스트하는 장세가 될 것 같다.오늘 3년만기 국고채수익률은 4.16-4.24%, 국채선물 9월물은 110.90-110.20 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr