환율이 예상외로 급등하면서 채권시장에서도 환율 추이에 관심을 기울이고 있다.원달러 환율은 4일 1043.40원으로 마감, 지난 1월 11일이후 6개월만에 최고치를 기록했다. 환율이 오르면 채권시장에서는 악재가 된다. 수입물가가 올라 물가가 상승압력을 받는데다가 수출채산성이 좋아져 수출이 늘어나기 때문이다. 채권시장 일각에서는 부동산값 상승과 함께 환율상승이 어울어지고 있어 금통위가 콜금리 올리는 타이밍을 앞당길 가능성이 있는게 아니냐는 우려를 하고 있다.이에대해 외환당국의 한 관계자는 “환율이 추세전환을 한 것인지, 일시적으로 오르는 것인지를 아직 판단하기 이르다”면서 “1-2개월 정도는 상승흐름이 지속돼야 추세전환으로 볼 수 있고 금통위도 콜금리 조정의 변수로 보게 될 것 같다”고 말했다. 외환당국은 최근의 환율급등이 7일 금통위의 변수가 될 것으로 보지는 않는 것 같다. ◆ 환율급등, 금통위 변수 될까.. 당국은 "추세전환으로 보긴 일러"환율이 상승 분위기인 것만은 사실이지만 위안화절상이란 재료가 남아있어 추세전환으로 보기 어렵고 조정 가능성도 있다는 것이다.최근 환율이 많이 오른 것은 일본이나 유로존보다 미국의 펀더멘털이 좋고 미국만 단기금리를 올리는 것을 기본적으로 반영하고 있다. 원달러 환율은 엔달러 환율상승과 연동되고 있는 상황이다. 미국의 통화당국도 유가가 많이 올라 인플레 압력이 생기는 상황에서 달러가 강세를 보이는 것은 인플레 압력을 줄이는 측면이 있기 때문에 달러강세를 즐기는 게 아니냐는 분석도 있다. 한국의 콜금리와 미국의 연방기금금리가 3.25%로 같아진 것에 대해 한국은행은 아직 심각하게 생각하는 것 같지 않다. 단기 정책금리가 같지만 10년만기 국채수익률은 한국이 4.83%, 미국이 4.04%로 한국이 훨씬 더 높다. 한국은행 관계자는 “기관투자가들이 투자를 하는 건 단기금리를 보고 하는 게 아니고 10년짜리 국채수익률 등 장기금리를 보고 결정한다”면서 “최근 일부 신문에서 한미의 단기금리가 같아져 자본유출이 우려된다고 보도하는 건 단편적으로 보이고 장기금리는 우리나라가 미국보다 꽤 높기 때문에 아직은 여유가 있다”고 말했다. 이런 점을 감안할 때 환율급등이나 내외금리차 문제가 오는 7일 금통위에서 당장 핫이슈로 불거지지는 않을 것으로 보인다.이번 금통위의 이슈는 여전히 부동산값 상승이 될 것 같다. 부동산 문제로 인해 콜금리를 올리지는 않더라도 상당한 논란이 될 가능성이 있다. 오늘 12시에 한국은행이 발표할 하반기 경제전망도 관심거리다. 유가가 예상보다 급등한 점을 감안할 때 성장률 전망치가 당초의 4.0%에서 다소 낮아질 가능성이 있다. 성장률 전망치가 낮아질 경우 부동산안정을 위해 콜금리를 올리기는 어려워진다고 봐야할 것 같다. ◆ 부동산문제는 방향성 리스크라기 보다는 변동성 리스크부동산 문제를 콜금리인상 재료로만 이해하는 것은 리스크가 있다는 견해도 있다. 부동산값문제가 채권시장의 불확실성을 증가시키고 금리 변동성리스크를 키운 건 사실이지만 금리의 방향성을 결정지을 지는 좀더 지켜봐야 한다는 것이다.김병준 청와대 정책실장이 “부동산값을 헌법보다 더 바꾸기 힘이 들도록 제도적으로 안정시키는 방안을 추진하겠다”고 밝힌 것을 주목할 필요가 있다.정부가 어떤 구상을 하고 있는지는 아직 확실치 않지만 토지 및 주택 공개념을 강화하는 방안이 나올 수도 있음을 시사하는 발언으로 해석할 수도 있다. 토지와 주택의 공개념이 강화되는 대책이 나온다면 부동산값이 어떻게 움직일지 예측하기 어렵다. 거래가 중단되는 사태가 나타날지도 모른다는 우려가 나오기도 한다. 정부의 부동산대책이 어떻게 나오느냐에 따라 채권시장에 악재가 될 수도, 호재가 될 수도 있을 것 같다. 정책이 어떻게 나올지 불확실성이 있어 변동성이 커질 수는 있지만, 일방적인 금리상승 재료로만 이해하는 것도 리스크가 있을 수 있다. 어제 미국의 금융시장은 독립기념일로 인해 휴장했다. 어제 채권시장은 금통위를 앞두고 리스크관리 모드가 시장심리를 지배하면서 급등했다. 금리상승이 과도하다는 의견이 있었지만 대부분 매수에 자신이 없어하는 것 같다. 오늘도 이런 분위기가 이어질지, 아니면 과매도인식으로 저가매수가 들어올지가 변수가 될 것 같다. 한국은행이 발표하는 하반기 경제전망에도 주의를 기울일 필요가 있다. 정책의 불확실성이나 시장심리는 채권금리에 일시적으로 영향을 주지만 펀더멘털은 장기적으로 영향을 주기 때문이다.오늘 3년만기 국고채수익률은 4.0-4.15%, 국채선물 9월물은 110.30-110.80 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr