아시아 경제가 중국 경기둔화와 국제유가라는 "이중고"에 직면하고 있다.스티븐 로치(Stephen Roach) 모건스탠리 수석이코노미스트는 중국의 경기 둔화와 고유가는 세계 최대 경제지역이며 또 가장 빠른 성장세를 보이고 있는 아시아에게 이중 펀치를 날리게 될 것이라고 경고했다.문제는 이러한 아시아의 경기둔화가 세계 다른 지역에서의 새로운 성장원천이 발견되지 않 는 이상 세계경기에 직접적인 충격을 줄 수 있다는 점이다. 로치는 이런 전망이 글로벌 기업의 실적과 인플레이션 그리고 금리전망에 영향을 미침에 따라서 글로벌 금융시장에 중대한 함의를 지닌다고 강조했다.그는중국의 부동산경기 억제가 고전적인 미세조정에 그치고 유가도 하락세로 전환할 수 있기 때문에 현재의 경기둔화를 "일시적인 것"으로 치부할 수도 있겠지만, 보호주의라는 무역마찰 요인은 무시할 수 없는 충격을 가할 수 있다는 점에서 가장 큰 변수로 등장하고 있다고 경고했다.◆ 亞 경제의 위상: 亞 성장률 2%포인트 하락시 세계경제 0.7%↓IMF의 자료에 따르면 현재 아시아 지역경제는 세계 GDP의 35%를 차지한다. 이 중에서 빅3(중국, 일본 그리고 인도)가 지역경제의 74%를 차지한다. 97~98년 지역 금융위기 이후 아시아 경제는 연 평균 5.6% 성장률을 기록하였으며, 1999년부터 2004년까지 6년 동안 구 매력 평가 기준으로 세계경제 성장률에 53%를 기여했다.스티븐 로치는 이런 비중을 감안, 아시아 경제성장률이 약 2% 포인트 정도 하락한다면 세계경제 성장률은 약 0.7% 포인트 하락할 것이라는 간략한 계산을 도출한다. 이럴 경우 미국과 유럽의 성장세가 지속된다면 효과는 상쇄될 수 있지만, 현재는 미국의 성장세가 고점을 지나고 유럽이 부진을 면치 못한다는 점에서 볼 때 이럴 가능성은 낮아 보인다. 결과적으로 아시아 경기의 둔화는 곧 세계경기의 둔화로 이어질 가능성이 높다는 것.또한 로치는아시아는 내수에 기반한 자율적인 성장동력이 부족하고 외수 의존도가 높기 때문에, 이러한 세계경기 둔화에 취약하다는 특징을 가지고 있다고 강조했다.지난 1999년부터 2004년 사이 아시아 선진경제(일본+한국, 홍콩, 싱가포르, 대만)의 내수성 장률은 불과 연율 1.75%에 머물렀다. 기타 발전도상국의 경우 완전한 내수지표 및 자료가 부족하지만, 중국의 경우만 보더라도 상황은 명확해진다. 중국의 GDP내 내수의 비중은 2004년에 42%로 사상 최저수준으로 하락한다. 중국은 일반적인 아시아 성장모델의 전형이 기 때문에 글로벌 무역주기에 큰 영향을 받고 있다고 한다.중국경제의 향후 12개월 전망은 '경기둔화'로 요약된다. 최근 지표를 보면 5월 산업생산 증가율이 전년대비 16.6%이고 고정자산투자가 26.4%로 남부럽지 않은 수준이지만, 최근들어 향후 경기둔화 조짐을 엿보게 하는 지표들이 나오고 있다. 먼저 발틱해운가격지수가 2004년 고점 대비 50% 하락했고, 비석유류 상품가격이 약세를 보이고 있다. 가장 중요하게는 중국을 제외한 아시아 지역의 평균수출성장률이 2004년 초 반에 18%까지 강세를 보이다가 올해 1분기에는 7% 수준으로 둔화된 것이 주목된다. 한국 과 일본 그리고 대만 등이 최근 수출둔화세를 보이고 있다는 소식과 중국의 수입급감 소식 이 겹쳐 나오고 있는 것이 흥미롭다.이런 과거 지표의 변화는 두 가지 주된 이벤트, 즉 중국 부동산 거품의 붕괴 가능성과 외부 마찰요인에 의한 수출의 둔화 전망에 비추어 보아야만 그 심각성이 재확인된다.중국은 최근 동부연안 지역 부동산시장의 투기적인 흐름을 억제하기 위해 취한 조치들이 효과를 나타내고 있으며,또한 워싱턴 정가가 주도하는 보호주의적 무역제재 행위와 위앤 화 재평가 압박은 미국과 중국이 교역에 장애요인이 되고있다.이러한 충격 속에서라야 최근 나타나고 있는 둔화추세가 모멘텀을 획득할 수 있을 것이라고 스티븐 로치는 지적한다. 이 경우 6~9% 성장률 레인지의 상단에 있는 중국이 내년 중반까지 레인지 하단 쪽으로 성장세가 크게 둔화된다고 해도 놀랄 일이 아닐 것이라고 그는 덧붙였다. 이런 변화는 특히 중국을 중심으로 성장하는 아시아 경제 전체에 대단히 큰 충격을 가져다 줄 수 있다고 로치는 강조했다.◆ 국제유가 보다는 "보호주의"가 진짜 와일드카드한편 국제유가라는 와일드카드는 아시아에 새로운 우려요인이 되고 있다고 로치는 지적했다. 아시아경제는 빠르게 성장하고는 있지만, 에너지 효율성이 가장 낮은 지역 중에 하나이며, 자급도 역시 매우 떨어지기 때문이다. 일례로 중국은 GDP 당 석유소비량이 선진국의 2.3배에 달하며, 인도는 OECD 평균보다 2.9배를 더 소비하고 있다. 더구나 아시아는 에너지 비축에 실패하여 유가동향에 크게 취약 한 지역이 되었다.이번 유가상승세가 지난 해와 다른 것은 특히 아시가의 기준유가인 두바이유가 급격하게 상승하였다는 점이다. 지난 해까지만 해도 서부텍사스중질유나 브렌트유에 비해 두바이유 가격은 안정적인 변화수준을 나타내고 있었으나, 최근에는 '뒤따라잡기' 효과 때문인지 두 바이유가 수준의 사상 최고치 경신이 잇따라 발생하고 있다.물론 아시아 정부들은 대부분 석유보조금을 지급하여 국제유가 상승에 따른 충격을 흡수하 고 있지만, 이런 정부의 부담은 재정악화를 초래할 수 있다는 점에서 부정적이다. 결국 올해 유가상승세는 지난 해보다 아시아 경제에 좀 더 심각한 영향을 미칠 것으로 보는 것이 맞을 것이다.중국의 경기둔화와 오일쇼크는 아시아 경제로서는 심각한 이중고라고 할 수 있다. 아시아 금융 위기 이후의 시점에 범 아시아지역 GDP성장률은 대략 4~7% 레인지에 머물렀다. 2004년까지만 해도 이 지역 성장률은 6.9%로 레인지 상단을 기록, 지난 6년간 평균인 5.6% 보다 무려 1.3% 포인트나 높았다.그러나 중국의 경기가 둔화된다면 향후 12개월 동안 아시아 지역경제의 GDP성장률은 4.5~5.0% 수준으로 후퇴할 것으로 판단된다. 이렇게 되면 세계경제의 GDP성장률은 약 0.7% 포인트 정도 밀려나게 된다.이 정도로 글로벌경제가 둔화된다면 국제금융시장이 받는 영향도 결코 작지 않을 것이다. 아시아경제의 고전은 전세계적인 담보가치의 손상을 유발할 수 있다. 미국의 경우 수출이 GDP에서 차지하는 비중이 10% 내외이고, 이 중 약 25%가 아시아로 수출된다. 따라서 아시아로의 수출이 10% 포인트 줄어들 경우 미국의 GDP성장률은 0.2~0.3% 포인트 정도 줄어든다.미국 기업들의 순익성장세가 고점을 지났다고 판단되기 때문에 아시아 지역의 성장세 둔화 는 이들 기업의 실적 약화로 이어질 가능성이 높다고 로치는 주장한다. 현재 주식시장 내에 기업의 실적전망에 낙관론이 배어있음을 감안한다면 이런 양상은 충격을 줄 수 있다는 것이다.또한 로치는 이 같은 결과는 인플레이션 압력을 상승시키는 경기주기 상의 압력 또한 둔화시키면 서 장기금리의 상승 압력 또한 당분간 잠잠해질 가능성이 있다고 덧붙였다.그는 현재로서는 아시아경제의 성장둔화세는 일시적인 경기주기 상의 현상일 가능성이 높다고 다소 위안섞인 지적을 내놓았다. 중국의 부동산거품에 대한 대처는 투자주기에 대한 고전적인 미세조정 정책일 뿐이며, 또한 원유소비가 집중되어 있는 이 지역 경제의 둔화는 곧바로 유가하락세를 부채질 할 수 있다고 한다. 이는 다시 글로벌 경기반등의 여건을 형성하는 요인이 될 수도 있다.따라서 로치는 보호주의 압력이 가장 큰 변수로 남는다고 결론 내렸다. 특히 미국과 중국이 현재의 무역마찰에서 공동의 이해관계를 발견하고 합의에 도달하지 못한다면 외수에 크게 의존하고 있는 아시아 경제의 충격이 뒤따를 가능성이 높다고 그는 경고했다. 이는 아시아와 글로벌 경제 전체의 일부 경기주기 상의 조정과정을 좀 더 심각한 조정으로 이어지게 할 가능성이 있기 때문이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com