지난주 채권금리는 소폭 하락하며 4주일연속 내림세를 이어갔다. 3년만기 국고채수익률과 5년만기 국고채수익률이 각각 전주말에 비해 0.03%포인트씩 하락했다. 금리가 박스권하단을 향해 조금씩 하락하면서 변동성이 줄었다. 1주일간의 장중변동성은 3년만기 국고채수익률 기준 0.08%포인트였고, 종가기준 변동성은 0.04%포인트에 불과했다.이번주 채권시장은 박스권 움직임이 이어질지, 아니면 변동성이 늘어날지에 관심이 쏠리고 있다. 지난주와 마찬가지로 좁은 박스권 움직임이 이어질 것이란 견해가 우세한 가운데 일부에서는 변동성이 커질 수 있다는 견해를 보이고 있다.국고채입찰은 없지만 오는 27일 오후5시 5월 국고채발행계획과 28일 3월산업생산발표 등 굵직한 변수가 대기하고 있다. 5월 국고채발행계획은 5조원 수준이 될 것으로 보이는 가운데 3,5,10년물을 어떤 비중으로 발행할지가 관심거리고 3월산업생산은 2월보다는 호전될 것으로 보이지만 호전강도가 어느정도일지에 관심이 쏠리고 있다. 이 두가지 변수가 예상 수준이면 금리는 좁은 박스권에서 움직일 가능성이 있고 3월 산업생산이 예상을 빗나가면 금리는 다소 변동성이 생길 것으로 보인다.◆ 이번주 3년국고채수익률 3.75-3.90% 예상.. 좁은 박스예상 우세속 변동성확대 시각도뉴스핌이 12명의 채권전문가들을 대상으로 실시한 이번주 금리전망 설문조사 결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 3.75-3.90%, 5년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 4.0-4.16%로 나타났다.지난주 3년만기 국고채수익률 종가 3.82%와 비교하면 3년만기 국고채수익률 예상범위는 아래로 7bp, 위로 8bp 열어놓은 것이다. 5년만기 국고채수익률 예상범위는 지난주 종가(4.08%)대비 위-아래로 각각 8bp 열어놓은 셈이다.3년만기 국고채나 5년만기 국고채 모두 위아래 8bp정도의 박스권 움직임을 예상하는 것으로 볼 수 있다.대다수의 응답자들은 이번주 채권금리도 지난주처럼 좁은 박스권에서 갇히는 양상을 보일 것으로 내다봤다.5월 국고채발행계획은 5조원 수준으로 이미 폭넓게 예상돼 있고 3월 산업생산은 작년동월비 5%정도 증가한 수준이라면 금리에 중립적일 것으로 보는 견해가 많았다. 반면 일부 응답자는 채권금리가 변곡점 근처에 있고 산업생산 국채발행계획 등의 굵직한 변수가 나오기 때문에 금리변동성이 커질 수 있다는 견해를 피력했다.◆ 5월 국채발행은 스프레드, 3월 산업생산은 변동성 변수로 작용할 듯이번주 채권시장의 가장 큰 변수는 27일 오후5시 재경부가 발표하는 5월 국고채발행계획과 28일 오전 7시30분 통계청이 발표할 예정인 3월 및 1분기 산업생산이다. 우선 5월 국고채발행계획은 재경부가 매월 균등발행하겠다는 입장을 여러차례 확인했기 때문에 5조원내외가 될 것으로 보인다. 5월이후 연말까지 남아있는 국고채발행한도 잔액은 39.35조원으로 월평균 4.92조원이 발행될 것으로 보인다. 5월 국고채발행계획도 이 수준이 될 것 같다. 시장의 관심은 5월 국고채발행물량 못지 않고 3,5,10년물의 비중에 쏠려있다. 이 비중을 어떻게 가져가느냐에 따라 스프레드에 영향을 줄 것이기 때문이다. 1-4월중 3,5,10년물은 33.6%;40%:26.4%가 발행됐다. 연말까지 3대4대3을 맞추고 중장기적으로 10년물 비중을 늘려나간다는 재경부입장을 감안할 때 3년물 발행비중은 다소 줄고 10년물발행 비중이 다소 늘어날 것으로 보인다. 문제는 지난3월처럼 급격하게 10년물 비중을 늘릴지, 완만하게 늘릴지인데 완만한 확대쪽일 가능성이 높은 듯하다. 5월중 10년만기 국고채발행규모가 1.5조원을 약간 웃도는 수준이라면 5-10년 스프레드에 별 영향을 주지 않을 것으로 예상된다. 5월 국고채발행이 스프레드에 영향을 줄 수 있는 변수라면 3월산업생산은 변동성을 초래할 수도 있는 변수라고 할 수 있다. 2월 산업생산이 설날로 인한 조업일수 감소로 급감했기 때문에 3월 산업생산은 호전될 것으로 예상하는 견해가 많다. 대체로 작년동월비 5-7%정도 늘어날 것으로 예상하는 분위기다. 이 정도수준이라면 중립적일 것이고 두자릿수 증가면 악재로, 5%이하면 다소 호재로 작용할 것으로 예상된다. 채권금리가 4주일연속 내림세를 보인 데는 지난 2월 산업생산이 예상보다 좋지 않게 나오면서 경기회복 기대감이 약화된 것이 결정적으로 작용했다. 3월 산업생산이 경기회복 기대감 약화를 뒷받침할 경우 금리는 박스권하단을 테스트할 가능성이 있고 그렇지 않고 서프라이즈가 나타나면 박스권 상단을 향할 수 있다는 점에서 시장참가자들은 주목하고 있다. 그다음 변수라면 26일 한국은행 통안증권입찰이다. 2년물과 1년물을 할 차례인데 한국은행은 2년물은 2.5-3조원, 1년물은 1조원을 할 것이라고 밝힌바 있다. 이번주 통안증권만기가 1조원 밖에 안되고 부가세납부가 있어 단기자금사정이 일시적으로 좋지 않을 것으로 보이지만 1,2년물을 합쳐 3-3.5조는 할 가능성이 있어 보인다. 부가세납부로 단기자금사정은 좋지 않지만 월말에 연기금 보험사로의 자금유입으로 인한 채권수요는 있다는 점에서 부담요인이 될 것 같지는 않다. 주말로 접어들면 내달 3일 FOMC에 대한 관심이 늘어날 수 있다. 지난 3월22일 FOMC때 역외펀드와 일부 외국계은행을 중심으로 스왑페이가 많이 나왔었는데 이번에도 그런 현상이 나타날지 눈여겨볼 필요가 있을 듯하다. 박승 한은총재가 4월 금통위때 '한미금리 역전 우려할 정도 아니다'라고 밝히고 미국 국채수익률이 반락한 상황이어서 크게 3월과 같은 현상이 재현되지 않을 것이란 견해가 있는 반면, FOMC가 단기금리를 25bp 올리면 미국 국채수익률도 반등할 수 있어 조심할 필요가 있다는 견해도 나온다. 이런 점을 종합해보면 이번주 채권금리는 박스권 움직임 속에서 3월 산업생산과 5월 국고채발행계획 등에 따라 변동성이나 스프레드 변화를 탐색하는 장세가 될 것으로 보인다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr