오늘은 3월 콜금리와 통화정책방향을 결정하는 금융통화위원회가 열리는 날이다.금통위는 콜금리를 동결할 것으로 예상된다. 지난해 8월과 11월 콜금리를 각각 0.25%포인트 내린 후 넉달동안 콜금리를 동결하는 셈이된다. 콜금리를 동결은 한은 내부정서도 그렇고 시장에서도 광범위하게 예상돼 왔다. 따라서 금통위가 콜금리를 동결한다고 해도 시장은 이상할 게 없다. 내리거나 올린다면 사건이다.시장이 관심을 가지고 있는 건 한국은행의 경제상황에 대한 판단 및 전망이다. 또 금리와 환율 사이에서 이러지도 저러지도 못하는 난처한 입장에서 금리와 환율을 어떻게 보고 정책을 추진할지도 관심사다.경기에 대해서는 지난 2월와 비슷하거나 약간 더 회복에 무게를 두는 발언이 나올 가능성이 있다. 1월 산업생산이 예상보다 좋았고 그 이후에 나온 각종 심리지표도 개선됐다.다만 1, 2월에는 설날효과로 지표의 변동성이 심한 만큼 1,2월을 함께 봐야 하고 3월까지는 지켜봐야 한다는 신중론을 지속할 것으로 보인다. 대한 추위는 지났지만 봄을 느끼기에는 아직 이르다는 톤의 연장선일 것 같다. 경기 못지 않게 관심을 끄는 대목은 금리와 환율에 대한 코멘트다. 원달러 환율이 1000원선 붕괴를 목전에 두고 있어 이 선을 방어할 지가 우선 관심사이고 환율을 방어하려다 보면 외환시장안정용 국고채나 통안증권발행이 늘어나 채권시장에 부담을 줄지도 걱정거리다. 지난달이후 지금까지 재경부와 한국은행의 스탠스를 보면 환율보다는 금리안정 쪽에 초점을 맞춰왔다. 올해들어 환율 하락보다는 금리급등이 더 심각하다고 판단했기 때문이라고 볼 수 있다. 금리와 환율 모두 다 시장에서 결정되는 가격변수이기 때문에 정부가 직접적으로 통제할 수 없고 통제해서도 안된다. 다만 속도를 조절하는 차원의 스무딩오퍼레이션을 해야 한다. 당국의 시각도 이와 같은 것 같다. 당국의 한 관계자는 "1000원선은 상징적 의미를 가지지만 절대적으로 의미를 가지는 건 아니다. 개입을 하려해도 돈이 없다"고 말했다.재경부 외자과관계자는 "환시채발행은 가능성은 원칙적으로 열려있다. 그렇지만 다들 알다시피 이렇게도 저렇게도 얘기하기 어려운 게 아니냐"고 말했다.금리와 환율 사이에서 딜레마에 빠져있는 난처한 입장을 대변하는 말이라고 볼 수 있다.그렇다면 금리와 환율이라는 두마리 토끼를 잡는 방법은 없을까. 레벨을 지키려면 힘들겠지만 스무딩오퍼레이션에 초점을 맞춘다면 가능해 보인다. 금통위가 콜금리를 동결하면서 코멘트만 잘 하면 소기에 성과를 얻을 수도 있다. '말 한마디로 천냥 빚을 갚는다'는 속담도 있다. 박승 한은총재가 경기판단이나 금리 및 환율에 대해 적절하고 절제된 발언을 한다면 돈 덜 들이고 금리와 환율을 안정시키는 길이 열려 있다.우선 채권시장을 안정시키는 발언을 해야 한다. 채권시장의 안정이 어느정도 뿌리를 내린 후 환시채를 조금씩 발행해 환율하락을 스무딩오퍼레이션한다면 두마리 토끼를 어느정도 잡을 수 있다. 이를 위해서는 경기회복에 대해서는 신중론을 견지하고 채권시장안정의 필요성을 다시한번 강조할 필요가 있다. 지금 채권시장은 공급에 비해 수요가 우위인 듯하다. 자금잉여 상태가 길어지면서 채권을 팔아놓은 곳이 다소 급해지는 듯한 분위기다. 이런 상황에서 채권시장심리를 안정시키는 발언을 중앙은행 총재가 한다면 금리안정세가 더욱 뚜렷해질 수 있다. 이런 다음에 환시채를 조금씩 발행해 외환시장에도 실탄부족으로 개입을 못한다는 선입관을 깨주면 된다. 오늘 채권시장은 박승 한은총재가 어떤 코멘트를 할 지에 따라 금리가 등락할 것으로 보인다. 위의 시나리로대로라면 3년만기 국고채수익률(이하 2004-5호 기준) 4.0%를 향해 갈 가능성이 있고 반대로 채권시장에 비우호적인 발언이 나오면 4.20%를 향해 갈 것 같다. 3년만기 국고채수익률은 4.0-4.20%, 국채선물 3월물은 110.30-110.90 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr