1월 콜금리를 결정하는 금융통화위원회가 일주일 앞으로 다가왔다.금융통화위원회는 7일에는 금년도 통화신용정책 운영방향을 결정하고 일주일 후인 13일에는 1월중 콜금리와 통화정책방향을 결정할 예정이다.공교롭게도 13일은 노무현 대통령이 연두기자회견을 하는 날이다.1월 금통위에서는 콜금리를 동결할 것으로 보는 견해가 많은 편이다. 한국은행 분위기도 동결에 비중을 두고 있다. 경기가 더 좋아지지 않을 때 쓸 실탄을 아껴야 한다는 논리가 지배하고 있다.한은의 한 관계자는 사견을 전제로 “지난 8월과 11월에 콜금리를 내렸기 때문에 효과를 좀더 지켜볼 필요가 있다”며 “1월에 콜금리를 내릴 가능성 보다는 2,3월에 경기와 물가를 봐가면서 인하할 가능성이 더 현실적이지 않겠느냐”고 말했다.채권시장참가자들도 콜금리를 1월에 인하하기 보다는 2월이나 3월에 내릴 것으로 보는 견해가 많다. 1월에 내리지 않으면 2월보다는 3월 가능성을 높게 보는 견해가 우세하다. 2월에는 구정연휴가 낀 다음주에 금통위가 열리기 때문에 일정상으로 쉽지 않을 것 같다는 이유에서다. 시장참가자들은 콜금리 동결에 무게를 두면서도 인하 가능성을 배제하지는 않고 있다. 12월말에 발표된 11월 산업생산, 12월 소비자물가 등 경제지표나 한은의 분위기를 보면 1월에 콜금리를 내릴 가능성이 작아 보이지만 정치적 변수가 끼어들 가능성이 있다는 것이다.노무현 대통령의 연두기자회견과 금통위가 같은 날에 있다는 점을 주목하는 것도 이 때문이다. 실제로 어제 주식시장에서는 노무현 대통령이 연두기자회견에서 콜금리인하와 관련한 언급을 할 것이란 루머가 돌면서 주가가 마감 무렵 낙폭을 줄였고 채권시장도 영향을 줬다.채권시장은 1월 국고채발행물량이 8조2700억원으로 많은 데 따른 충격을 흡수하고 금통위에 대한 심리게임으로 들어가는 분위기다.지난해 9월이후 금통위 전후로 채권금리의 변동성이 다른 때보다 커졌다. 금통위를 앞두고 시장참가자들이 고도의 심리게임을 벌였기 때문이다. 금통위가 콜금리를 내린다, 안내린다에 못지 않게 금통위를 겨냥한 심리게임도 중요하다. 여기서 이기면 좋은 수익률을 내고 지면 좋지 않은 결과가 나오는 경우가 많았다. 금통위 심리게임에서 주의깊게 봐야할 변수는 금리레벨과 콜금리인하 타이밍이다. 금통위가 콜금리를 인상할 확률은 거의 없고 인하할 확률은 높은데 그 타이밍이 언제인지는 다소 불확실한 상황이란 전제가 깔려있다. 이런 상황에서는 금리레벨에 따라 콜금리인하 베팅에 대한 리스크가 달라진다. 중기영역의 경우 금리가 콜금리보다 어느정도 높으면 콜금리인하에 큰 리스크 없어 베팅할 수 있다. 이달에 콜금리를 동결해도 1,2개월후 콜금리를 내릴 가능성이 높기 때문에 금리반등폭은 제한적일 것이기 때문이다. 반면 금리가 콜금리 아래로 가거나 바짝 붙어 있으면 콜금리 동결시 리스크가 커진다. 이런 때는 콜인하 베팅에 신중해야 한다. 새해들어서자 마자 1월 국고채발행물량 충격으로 금리가 꽤 올라와 있다. 이런 상황에서는 콜금리 동결 가능성이 크다고 하더라도 인하에 베팅을 해도 리스크가 크지 않다는 생각을 많이 하는 것 같다. 중기물까지는 금통위 심리전 영역에 있고 10년만기 국고채수익률은 올해 10년물 비중을 작년의 30%에서 40%로 늘리겠다는 재경부의 방침 영역에 있다. 중기물은 제한적 강세를 시도할 것으로 보이지만 10년물은 보험사 등 장기투자기관의 대기매수로 추가상승이 제한적이겠지만 물량부담으로 반락도 쉽지 않아 횡보흐름을 보일 것 같다. 어제 미국 국채수익률은 ISM서비스지수가 예상외로 상승했지만 소폭 내림세를 보였다.오늘 3년만기 국고채수익률은 3.31-3.37%, 국채선물 3월물은 113.95-113.20 사이에서 움직일 것으로 보인다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr