오는 10월7일 금융통화위원회에서 콜금리를 내릴 것이란 기대감이 채권시장에 강하게 형성돼 있다.이헌재 부총리가 지난 10일 기자회견에서 ‘9월 콜금리 동결이 아쉽다’고 한 발언이 10월 콜금리인하 기대감을 형성하는데 결정적인 계기가 됐다. 물론 여기에는 경기둔화가 가시화되고 경기둔화의 골이 적어도 내년 상반기까지 깊어질 것이라는 시장참가자들의 전망이 바탕에 깔려 있다.그러나 한국은행 내부의 정서는 10월 콜금리인하에 부정적인 것으로 알려지고 있다.한국은행의 한 관계자는 “콜금리 결정은 금통위원들이 하는 것이라 예단하기 어렵다”고 전제, “그러나 개인적으로 10월보다는 11월 가능성이 높아 보인다”고 말했다.그 이유는 9월말과 10월초에 발표되는 경제지표가 내달 7일 금통위에서 콜금리인하를 뒷받침하기에 충분하지 않을 거라는 것이다. 9월 소비자물가가 8월보다는 약간 둔화되겠지만 여전히 높은 상태를 유지할 것으로 보이고 8월 산업생산은 7월과 비슷한 수준으로 나와 경기둔화의 확실한 시그널로 읽기엔 미흡할 것이란 전망이 우세한 듯하다. 이보다는 10월말에 나오는 10월 소비자물가는 안정세가 뚜렷해지고 9월 산업생산은 전년동기비 한자릿수로 하락해 11월초 금통위에서 자연스럽게 콜금리인하를 뒷받침할 가능성이 있다는 것. 한은이 물가상승에 부담을 느끼고 있는 상황에서 콜금리인하는 뭔가 지표상의 명분이 필요하다는 얘기다. 이같은 예상은 나름대로 논리와 설득력을 가지고 있지만 현실이 항상 예상대로 나타나는 것은 아니다. 7명의 금통위원이라는 사람이 하는 일이기 때문이다. 정부가 어떤 작용을 해서 결과를 바꿔놓을지도 알수 없다. 다만 최근 한국은행과 재경부가 금리와 환율 정책을 놓고 이견을 다시 노출하는 듯한 분위기다. 한은은 높은 물가를 의식해 콜금리인하를 주저하고 대신 외환시장개입 최소화를 통해 환율을 낮출 것을 주장하고 있는 반면, 재경부는 경기둔화를 막기위해 콜금리인하를 넌즈시 바라면서 외환시장개입을 통해 환율방어에 나서고 있다. 이같은 양측의 갈등은 10월 콜금리인하에 대한 전망을 불투명하게 만든다. 콜금리가 금통위의 고유권한이기는 하지만 양측간의 힘겨루기나 신경전이라는 변수가 개입할 여지가 있기 때문이다. 이같은 상황에서 10월 콜금리인하를 확신하고 베팅하는 것은 위험할 수 있다. 10월이 아니라 11월일 수도 있다는 유연한 생각을 가지고 접근해 보는 것도 나쁘지 않을 것 같다. 오는 30일 발표예정인 10월 국고채발행계획도 관심거리다. 여기에는 한가지 변수가 있다. 10월 국고채만기가 많다는 것이다. 10월 국고채만기는 2조9803억원이나 된다. 재경부관계자는 “특별한 상황이 없다면 10월중 만기가 돌아오는 국고채는 차환발행될 것”이라고 말했다. 차환용으로만 3조원이 발행된다면 10월 국고채발행물량은 적지 않은 규모가 될 가능성이 있다. 외환시장안정용 국고채 1조원만 포함시켜도 4조원이 되고 여기에다 통상적인 자금수요를 합치면 5조원을 훌쩍 넘어설 가능성을 배제할 수 없다. 만일 바이백을 한다면 국고채발행물량은 6조원대가 될 가능성이 있어 보인다. 10월초에 콜금리를 내리지 않고 10월중 국고채발행물량도 많다면 10월 중순이전의 채권시장 상황은 시장참가자들의 기대만큼 우호적이지 않을 수 있다. 금리가 상승트렌드로 반전할 가능성은 적어 보이지만 마찰적 요인에 의해 조정을 받을 가능성을 염두에 둘 필요가 있을 것 같다. 어제 미국 국채수익률은 장기물이 큰폭의 내림세를 보이며 10년만기 국채수익률이 3%대로 진입했다. 이같은 미국 채권시장움직임은 최근 국내에서 진행된 장단기금리 스프레드 축소작업을 지지하는 요인으로 작용할 것 같다. 그러나 최근 7일간의 금리하락이 10월 금통위의 콜금리인하에 대한 베팅 성격이 강했다는 점을 감안할 때 공격적인 추격매수보다는 과도할 때 차익실현을 하는 전략도 괜찮아 보인다. 만일 10월7일 금통위에서 콜금리를 추가로 인하하지 않는다면 금리는 어느정도 조정을 받을 가능성이 크기 때문이다.오늘 10년만기 국고채수익률은 미국 시장의 도움을 받아 장초반 4.0%를 테스트할 가능성이 있다. 차익실현매물이 얼마나 나올지가 변수다. 3년만기 국고채수익률은 3.49-3.56%, 국채선물 12월물은 112.30-112.60 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr