[서울=뉴스핌] 정광연 기자 = 일본 정부의 시장 개입 강화가 글로벌 자금 흐름 변화와 환율 변동성 확대의 변수로 떠오르고 있다.

iM증권은 15일 보고서에서 "일본 정부가 국채 금리 급등과 엔화 약세에 대응하기 위해 채권 및 외환시장 개입 강도를 점차 높이고 있다. 현재까지는 구두 개입 수준에 머물고 있으나, 국채 투자 확대 유도 등 실질적인 정책 대응 가능성이 커지고 있다는 점에서 시장의 주목을 받고 있다"고 분석했다.

일본 정부는 국채 수요를 늘려 금리를 안정시키고, 이를 통해 자연스럽게 엔화 약세를 완화하는 전략을 추진 중이다.

이 같은 움직임은 공적연금기금(GPIF) 등 주요 기관투자가의 자산 배분 변화 가능성과 맞물려 있다. 일본 정부는 GPIF를 포함한 연기금의 국내 투자 확대를 유도하는 한편, 개인투자 비과세 제도인 NISA를 통해 국채 투자 저변 확대도 검토하고 있다.

다만 GPIF의 자산 배분은 중장기 계획에 따라 운영되는 만큼 단기간 내 구조적 변화는 제한적일 수 있다. 그럼에도 전술적 자산 배분 범위 내에서 일본 국채 비중이 일부 확대될 가능성은 열려 있다.

정책 배경에는 재정 확대와 금리 상승 압력이 자리하고 있다. 일본 정부는 AI 투자 등 대규모 재정 지출 계획을 추진하고 있어 국채 발행 증가와 금리 상승 압력이 불가피한 상황이다.

동시에 외환시장 개입만으로는 '슈퍼 엔저'를 되돌리기 어렵다는 인식 아래, 자금 흐름 자체를 일본으로 유도해 환율 안정 효과를 확보하려는 전략적 접근이 강화되고 있다.

이 과정에서 글로벌 자금 흐름 변화 가능성도 제기된다. 일본 국채 금리가 상승하면서 투자 매력이 높아진 가운데, 일본은행의 금리 인상 사이클이 막바지에 근접했다는 인식은 일본 자산으로의 자금 회귀를 자극할 수 있다.

이에 따라 그동안 해외로 유출됐던 엔 캐리 트레이드 자금이 점진적으로 일본으로 환류될 가능성이 거론된다. 급격한 자금 이동 가능성은 제한적이지만, 주요국 국채 시장에서는 일본계 자금의 매도 압력에 따른 금리 상승 요인이 될 수 있다.

환율 측면에서도 파급효과가 예상된다. 일본 자금의 국내 회귀가 확대될 경우 엔화 강세 압력이 형성될 수 있으며, 이는 글로벌 외환시장 전반에 영향을 미칠 수 있다. 특히 최근 SK하이닉스 ADR 상장에 따른 달러 수급 개선으로 원화 강세 흐름이 나타나는 상황에서 엔화까지 강세를 보일 경우 원·달러 환율 하락 압력이 더욱 확대될 가능성이 있다.

보고서는 "결국 일본 정부의 정책 방향은 단순한 시장 안정 조치를 넘어 글로벌 자금 흐름 재편 가능성까지 내포하고 있다. 향후 실제 정책 실행 여부와 강도에 따라 채권금리, 환율, 글로벌 유동성 환경 전반에 걸친 연쇄적인 변화가 나타날지 주목된다"고 밝혔다.

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