[서울=뉴스핌] 송기욱 기자 = NH투자증권이 모듈러 주택 확대 정책의 직접 수혜주로 엔알비를 지목했다. 정부의 공공주택 공급 확대 기조와 모듈러 관련 제도 정비가 맞물리며 시장이 커지는 가운데, 엔알비가 고층화 기술과 생산 내재화를 기반으로 지배력 강화를 가시화하고 있다는 평가다.

PC(프리캐스트 콘크리트) 모듈러 중심의 생산 체제 전환과 학교 임대 사업의 감가상각 종료가 중장기 실적 성장을 뒷받침할 핵심 변수로 제시됐다.

이은상 NH투자증권 연구원은 26일 "모듈러 공법은 공기를 약 30% 단축하고 자재의 80% 수준 재활용이 가능해 공기 지연과 환경 문제 등 건설업 구조적 이슈의 실질적 해법으로 부상하고 있다"며 "공공 주택 공급 확대 정책과 관련 특별법 제정 움직임에 따른 수혜가 가시화되는 구간"이라고 봤다. 엔알비는 국내에서 유일하게 모듈러 고층화 기술을 보유하고 있고 제작 전 과정을 내재화해 경쟁사 대비 우위가 뚜렷하다는 설명이다.

리포트는 엔알비가 공공주택을 주력 시장으로 설정하고 PC 모듈러 중심으로 체질을 바꾸는 과정 자체를 긍정적으로 평가했다. PC 방식은 내구성과 방음 측면에서 강점이 있어 공공 발주처 수요에 적합하다는 점이 부각됐다. 다만 PC 생산 체제를 갖추기 위한 2024년 설비 투자와 R&D 비용이 반영되며 이익률이 일시적으로 낮아졌는데, 이는 중장기 성장의 전제조건인 고정비 투입으로 해석했다. 거푸집 자동화 설비 도입을 통해 기존 철골 대비 인건비를 줄이고 품질 균일화가 가능해지는 구조도 실적 개선의 기반으로 제시됐다.

수주와 매출 가시성도 함께 언급됐다. 엔알비는 주택 부문에서 1600억원의 수주 잔고를 확보하고 있으며, 해당 물량은 2026년 이후 매출로 인식될 가능성이 크다고 분석했다. 공공주택 중심으로 외형이 커지는 국면에서 PC 중심 생산 전환이 진행되면 고정비 레버리지 효과가 점차 드러날 수 있다는 관측이다.

학교 임대 사업은 안정적 현금창출원으로 평가됐다. 리포트는 학교 임대가 약 7개월의 짧은 준공 기간을 바탕으로 자금 회수가 빠르고 현금화가 용이한 캐시카우 성격을 갖는다고 봤다. 특히 2028년부터 철골 모듈러 자산에 대한 감가상각 부담이 회계상 종료되면서, 임대 매출이 영업이익으로 직결되는 구조가 강화될 것으로 전망했다. 실제 모듈러 자산의 경제적 사용 수명은 10년 이상으로 회계상 기간(6년)보다 길어, 감가상각 종료 이후에도 원가 부담 완화 효과가 지속될 가능성이 크다는 해석이다.

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