글로벌 금융시장의 동요사태가 진행될 때는 무엇보다 영향력이 대폭 확대된 헤지펀드를 잘 제어하는 것이 관건이라고 월스트리트저널(WSJ)이 20일 지적했다.신문의 고정칼럼 'CAPITAL'을 담당하고 있는 데이빗 위셀(David Wessel)은 헤지펀드에 대한 다양한 평가는 대부분 '넌센스'에 가깝다며, 다만 경제의 변동성을 억제하고 리스크를 분산시키는 효과를 가진 이러한 새로운 금융 메커니즘의 산물이 위기 상황에서 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 제대로 파악하고 대처하는 일이 매우 중요해졌다고 강조했다.그는 금융혁신으로 위기가 발생하는 빈도는 줄어들었을지 몰라도 시장의 지가변동에 따라 이러한 혁신의 한계로 인한 '쓰나미'가 몰려올 수도 있다며, 금융시장 주체들의 자성과 당국의 사전 문제 해결의지가 중요하다고 주장했다.◆ 헤지펀드 어떻게 봐야 하나먼저 위셀은 헤지펀드에 대한 극단적인 평가가 나오고 있다고 지적한다.한 극단에서는 헤지펀드가 최신 병기(금융투자 기법)로 무장한, 규제당국의 손에서 벗어난 매우 위험스러운 비밀결사로서 자본주의 심장부에 겨누어진 무차별 미사일 같은 존재라는 비판이 제기되고 있다.그러나 다른 극단에서는 헤지펀드가 뮤추얼펀드 탄생 이래 가장 위대한 시장의 발전으로 축복받은 존재이며 파생상품은 보험이 탄생된 이래 최상의 혁신이라는 평가가 나오고 있는 중이기도 하다.물론 위셀은 헤지펀드를 "기존의 전통적인 금융 및 채권을 벗어난 새로운 투자채널"이라고 말하면서 이 같은 채널 및 금융투자의 확산은 위기에 빠진 제너럴모터스(GM)에 은행이 기꺼이 대출할 수 있는 조건을 창출했고 또 파생상품은 다른 위험한 기업들의 파산리스크를 제거하여 경제의 안정에 기여하고 잦은 금융위기의 발생 가능성을 줄였다고 평가했다.실제로 이제는 거의 모든 리스크에 대한 '보장'이 가능해졌고, 심지어 일각에서는 이러한 보험을 사고 팔 수 있게 되었는데, 이러한 혁신으로 인해 시장의 변동성을 줄이는 것이 가능할 수 있게 되었다는 것이다.◆ 더욱 큰 위기사태가 발생할 가능성도?그러나 위셀은 금융시장의 지진(위기) 같은 위기사태에서는 이들 새로운 투자기관 및 메커니즘이 '쓰나미(tsunami)'가 되어 몰려오지 않겠는지, 또 그 동안 위기의 빈도가 줄어들기는 했지만 오히려 일부 탐욕스러운 레버리지된 투자자들 뿐 아니라 경제 전체를 뒤흔들 수 있는 보다 거대한 규모의 위기 발생 가능성이 높아진 것은 아닌가 하고 자문했다.그는 1987년 주식시장의 붕괴와 1998년 러시아 및 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM)의 디폴트 사태로 인한 채권시장의 파탄에 대한 기억이 가물거리고 있는 지금, 더구나 장기간 글로벌 이지머니와 저금리 여건이 종료되면서 투자환경이 변화되면서 문제가 발생할 수 있는 상황이야말로 이러한 질문들을 검토할 적절한 조건이 아니겠느냐고 일갈했다.한 세기 전만 해도 대규모 금융위기는 곧 은행의 파산을 의미했다. 그러나 지금은 이 같은 점이 우려의 중심이 아니다. 상업은행들은 과거에 비해 대단히 개선된 재무여건을 가지게 되었고, 글로벌 규제당국이 이들을 감독하는 중이다. 하지만 이 과정에서 은행들은 글로벌 금융에서 물러났고, 누군가 그 빈 자리를 채워야 하는 상황이 되었다. 위셀은 바로 그 역할을 담당한 것이 '헤지펀드'와 대형 투자은행의 거래데스크 그리고 점차 벤처기업처럼 변해가는 보험회사와 연기금 등으로, 이들 다수는 전통적인 주식과 채권을 케케묵은 구시대의 유물처럼 보고 있다고 지적했다.그런데 이들 새로운 주자들에 대한 한 가지 큰 우려는, 누군가 대단히 높은 레버리지 상황인 쪽에서 상황이 악화되고 있을 때 갑자기 시장에서 이탈하고, 나아가 다른 모든 주체들이 동시에 같은 쪽으로 베팅하고 있었던 것이 확인될 경우 해당자산의 가격이 폭락해도 아무도 사줄 사람이 없어지는 상황이 연출될 수 있는 점이라고 그는 말했다. 투자자들은 통상 레버리지된 상태에서 벗어나기 위해 보유한 자산을 더욱 많이 매도해야 하고, 이 같은 패닉상태의 투매가 다른 시장으로 전염될 수도 있다.이 같은 위셀이 예상한 우려사태는 말하자면 전통적인 금융위기와 동일한 양상이다. 하지만 다른 경우 사태는 과거 금융위기보다 더욱 극악할 수 있다고 한다. 먼저 투자자들은 포지션을 생각했던 것보다 청산하기가 힘들다는 사실을 뒤늦게 깨달을 수 있고, 또한 일부는 보험을 매도한 채 적절히 헤지하지 않는 식으로 리스크를 제대로 계산에 넣지 못한 상태일 수도 있다. 나아가 일부는 매우 복잡한 주문형 금융거래에 대해 컴퓨터로 만든 모형으로 가치를 계산하다가 실패할 수도 있다. 요즘은 대출거래가 매우 복잡한 파생상품과 결부되어 이리저리 조각난 상태를 유지하게 되는데, 동일한 거래에 참여하는 주체들이 서로 다른 가격을 매겨놓고 있을 수도 있다.더구나 너절한 서류 및 사무처리로 인해 누가 누구에게 채무를 지고 있는지를 분간할 수 없는 사태가 도래할 수도 있다고 지적된다.◆ 정부당국이 해야 할 일이 있다!위셀은 좋은 쪽이든 나쁜 쪽이든 정부당국이 이러한 문제를 사전에 파악해서 해결하려는 노력을 많이 하지 않았다는 것은 사실이라며, 더구나 각국의 규제당국이 국경을 넘는 거래에 대해 더이상 규제하지 않기로 한 글로벌 시장에서 특히 좋지 못한 상황이 연출될 수 있다고 우려를 나타냈다.그는 시장 참가자들 중에서 선견지명이 있는 쪽에서는 이러한 문제를 미리 파악하고, 경쟁의 강화로 인해 당초 가졌던 선량한 의지와 판단이 무색해질 수 있다고 경고하는 중이다. 경쟁자의 증가로 인해 금융계약 조항들이 갈수록 물렁해질 수 있다는 것이다.위셀은 바로 여기서 새로운 규칙의 제정이 아니더라도 정부가 할 수 있는 일이 있다며, '리스크관리'를 전담하는 뉴욕연방준비은행 총재의 지휘 하에 대형은행들이 파생상품과 관련된 백오피를 일제히 정리하는 작업을 하고 있는 것이 좋은 예라고 소개했다.이 과정에서 지난 2005년 9월 현재 30일 이내에 확인되지 않은 금융거래가 무려 9만7,000건에 달하던 것이 현재는 1만9,400건 정도로 줄어들었다고 한다.위셀은 그 동안 금융시장과 글로벌 경제의 회복탄력성이 크게 개선된 점은 고무적인 것이라며, 금융 혁신이 이러한 과정에서 어느 정도 기여한 점은 인정되어야 할 것이라고 덧붙였다.그러나 그는 "과거의 성과가 미래의 결과를 결코 보장해주지 않는다"는 점을 명심해야 할 것이라고 거듭 강조했다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com