[뉴스핌 Newspim] 14일 오후 14시40분 송고된 "[해외시각] 급락한 증시와 상품시장, 강력한 성장세 반영할 것일 수도 - WSJ" 기사를 보완하여 새로운 제목으로 재송고합니다. 뉴스핌 홈페이지의 기사 내용은 추가된 내용을 보충했습니다. ===============최근 급락 조정 양상을 보이고 있는 세계 증시 및 상품시장이 사실 전 세계 경제의 강력한 성장 속도를 무시한 것이거나, 혹은 나아가 이러한 강한 성장세의 반영에 다름 아닐지도 모른다고 美 월스트리트저널(WSJ)이 14일 지적했다.신문은 지금 다수 경제전문가들은 주가와 채권가격 그리고 상품가격의 광범위한 역전(reversal) 양상은 경기둔화를 시사하는 것이라기 보다는 오히려 세계 중앙은행들이 경기과열을 억제하기 위해 차근차근 금리를 올린 결과물로 보아야 한다는 주장을 내놓고 있다고 강조했다.실제로 지금 중앙은행 정책결정자들의 우려는 경기둔화 쪽에 있지 않으며, 반대로 성장세가 너무 강해 물가압력을 높일 수 있다는데 있는 것이 사실이다.기준금리가 인상되면서 이제는 자금을 빌리거나 또는 지출하기 위한 비용이 크게 높아지고 있으며, 이제까지 미국 국채시장과 일본증시를 부양하던 이른바 '이지머니(easy money)'가 시장에서 소멸되어 나가는 중이다. 시장은 바로 이런 양상에 적응하고 있는 것이라고 WSJ는 주장했다.신문은 팀 애덤스(Tim Adams) 美 재무차관이 최근 터키 금융시장의 불안양상에 대해 터키 경제전망이 좋지 않아서라기 보다는 이러한 이지머니, 즉 유동성이 시장에서 빠져나가고 있다는 것이 원인일 것이라는 분석시각을 제공했다고 소개하기도 했다.애덤스 차관은 "우리는 지금 시장 친화적이며 막대한 유동성이 넘쳐나는 경제및 금융여건으로부터 중앙은행들이 이 같은 유동성을 흡수하는 단계로의 이행기에 있다"고 말하고, "하지만 지금 세계경제의 기초여건은 매우 좋은 상황"이라고 강조했다.그러나 이러한 지적은 금융시장이 고통스러운 조정을 겪지 않아도 될 것이라는 말로 해석될 수는 없을 것이라고 WSJ는 덧붙였다.케네쓰 로고프(Kenneth Rogoff) 하버드대 경제학교수는 "세계경제가 여전히 강한 확장국면에 있다는 말이 곧 금융위기는 있을 수 없다는 말과 등치될 수는 없다"며, "금리상승에 따라 많은 문제들이 드러날 수 있다"고 경고했다.WSJ는 이미 올해 초부터 이 같은 산발적인 금융위기 조짐이 드러난 바 있다며, 고금리 통화 매수 포지션이 빠져나가면서 아이슬란드와 뉴질랜드 통화가치가 급락한 것이 대표적인 사례라고 소개했다.보다 최근에는 러시아와 콜럼비아 그리고 일본 증시에서의 외국인 투자자들이 대거 매도세가 나타난 것이 이러한 사례에 속한다고 신문은 덧붙였다.이와는 대조적으로 글로벌 경제는 수년간 급격한 회복 및 확장세 이후 앞으로 수년간 좀 더 균형잡힌 성장국면을 이어갈 것으로 전망되고 있다.대부분의 경제전문가들은 미국 경제가 1/4분기 5.3% 급격한 성장 이후 하반기까지 3%까지 성장률이 둔화될 것으로 보고 있다. 일본 경제도 1/4분기 3.1%의 급격한 성장률을 기록한 뒤 올해 하반기까지 둔화되면서 연간 2% 내외의 안정적인 성장률을 나타낼 것으로 예상된다.지난 4월 국제통화기금(IMF)는 세계경제성장률이 올해 4.9%, 내년 4.7%로 상대적인 안정국면이 전개될 것이라고 전망한 바 있다. 2007년까지 성장률 전망이 맞는다면 최근 4년간 세계경제 성장률은 평균 4.93%로 1973년 이후 가장 높은 수준을 기록하게 되는 셈이다. ◆ 과거 중앙은행 긴축과 금융시장 위기의 교훈일단 최근 인플레이션 압력을 억제하기 위해 나선 중앙은행들의 금리인상 추세가 글로벌 금융시장에 미치는 영향을 잘 생각해 볼 필요가 있다.무엇보다 금리가 인상되면 금융시장에서 빌린 돈으로 투자수익률을 내기가 어려워진다. 이른바 레버리지 전략에 문제가 발생하는 것이다.사실 1987년 증시 대폭락 사태와 1990년대 일본 부동산거품 붕괴, 1997년 아시아 금융위기 그리고 2000년 나스닥시장의 붕괴 등은 모두 중앙은행의 금리인상 단행과 함께 나타난 바 있다.이러한 과거 사례들은 세계 금융시장이 중앙은행의 긴축행진에 적응해 나가는 하나의 양상이었다고 볼 수도 있다고 전문가들은 말한다. 지금 나타나고 있는 글로벌 금융시장의 불안양상도 새로운 적응방식의 하나일 수 있다는 것이다.이런 양상은 정확하게 예측하기는 힘들지만, 항상 신흥시장 익스포저 쪽에서 사고가 발생함으로써 개시되었다는 특징을 가지고 있다.급격하게 성장한 헤지펀드나 여타 금융시장의 다양하고 복잡한 파생상품을 자유롭게 주무를 수 있는 이른바 "고도금융(High Finance)" 세력들은 이 같은 변화에 상대적으로 잘 '헤지'되어 있을 수 있지만, 그렇지 못한 입장에서는 금리 리스크에 더욱 크게 노출될 가능성이 있다.연준 등 주요정책당국자들이 "거래 상대방 리스크"라고 지적한 부분이 이 같은 위험을 더욱 극명하게 드러낸다. 복잡한 파생상품은 항상 거래 상대방의 신용위기와 결부될 경우 상상하기 힘든 금융사고를 유발한 바 있기 때문이다.러시아 국가부도 사태와 헤지펀드 롱펌캐피털매니지먼트(LTCM)의 파산도 이러한 문제와 무관하지 않다.전문가들은 항상 오랜 기간 호황이 이어진 후에 이 같은 유형의 사고가 발생하는데, 이 같은 사고는 모형화하기도 힘들고 정확하게 헤지하기도 어렵다고 털어놓고 있다. "가장 좋은 전략은 사태가 진정될 때까지 리스크 포지션을 계속 줄이는 방법 밖에는 없다"는 것이다.물론 금리가 상승하면서 금융시장이 불안해 질 경우 세계경제에도 영향이 없을 수 없다. 경제전문가들과 금융시장 투자자들은 모두 중앙은행이 지나친 "오버슈팅"을 통해 경기를 침체로 몰아갈 수 있지 않느냐고 우려하기도 한다.최근 미국 국채시장에서 수익률곡선이 역전된 점이 바로 금융시장의 이러한 항변을 대변하고 있다고 볼 수 있다.하지만 지금 중앙은행의 극약처방이 세계경제와 금융시장을 위해 올바른 것이라고 보는 투자자들도 많다. 지금 당장은 고통스럽겠지만, 중장기적으로 보자면 경제와 금융시장에 약이 될 것이라는 얘기다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com