올해들어 수익률곡선이 상당히 플랫해지고 있다.그 이유는 여러 가지가 있다. 미국 국채수익률곡선이 역전되고 정책금리인상 행진이 거의 마무리됐다는 측면도 주요인이지만 수급도 상당한 기여를 하고 있다.수급호조의 일등공신은 예보채 만기효과이다.예보채는 작년 12월말부터 올 1분기까지 석달 남짓동안 모두 20조원이나 도래한다. 작년 12월말 9조여원의 예보채만기가 돌아온 데 이어 올 1분기중에는 10.8조원의 예보채의 만기가 도래한다. 석달여만에 20조원의 예보채 만기가 돌아오는 것이다. 반면 같은 기간중 예보채 발행액은 많아야 3.8조원이다. 예보채 만기가 발행보다 최소 16.2조원이 많다. ◆ 예보채 석달여간 20조 만기도래.. 같은 기간중 발행은 최대 3.8조원올해 예보채 만기도래액은 총 19조원이다. 이중 1분기중에 10.8조원이 돌아온다. 1분기중 월별 만기도래액을 보면 1월 2.3조원, 2월 4.4조원, 3월 4.2조원이다. 작년 12월말에 만기가 돌아온 예보채는 9조원 남짓이다. 석달동안 20조원의 만기가 돌아오는 셈이다. 반면 올해 예보상환채 발행한도는 3.8조원으로 정해졌다. 당초 정부안이 4.8조원이었는데 국회 심의과정에서 1조원이 깎였다. 올해 예보상환채 발행한도는 지난해 발행액 7.44조원의 절반수준이다. 올해 예보채 만기도래분 가운데 예금보험공사는 책임지고 상환해야 하는 부분은 1분기 만기도래분 중 7.1조원이다. 1분기 만기도래분중 나머지 3.7조원과 2분기이후 도래분은 모두 정부가 상환해야 한다. 예금보험공사는 자신이 책임지고 상환해야 하는 예보채 만기가 1분기에 집중돼 있는 만큼 올해 예보채발행한도(3.8조원)의 대부분은 1분기중 발행한다는 방침이다.예금보험공사는 올해들어 1월중 세차례에 걸쳐 9천억원, 2월중 두차례에 걸쳐 6천억원어치를 각각 발행했다. 한회에 3천억원씩 모두 5차례에 걸쳐 1조5천억원어치를 발행했다.잔여 예보채발행한도는 2.3조원이다. 예금보험공사관계자는 “1분기중에는 가급적이면 매주 3천억원어치를 한번씩 발행해 1분기중 올해발행한도를 모두 발행할 가능성이 있다”면서 “다만 우리금융지주 지분매각 등 공적자금 회수가 잘 될 경우에는 발행한도를 다 발행하지 않을 수도 있다”고 말했다. ◆ 예보채만기효과 3월까지 이어질 듯.. 한은 국채단순매입도 단기 수급변수2.3조원어치가 2월중순부터 3월말까지 한달 보름동안 발행된다고 하더라도 2월만기분 4.4조원이나 3월만기분 4.2조원에 비해 턱없이 적다. 장기투자기관들이 주로 예보채를 보유하고 있다는 점을 감안하면 이들은 만기상환 받은 돈으로 채권을 장기채 중심으로 사야하는 상황이다. 예보채만기효과는 3월까지 이어질 것으로 보인다. 이때까지는 장기채 수급이 좋다고 볼 수 있다.정책금리는 지난 9일 금통위에서 박승 총재의 코멘트로 볼 때 적어도 3월까지는 올릴 가능성이 없고 4월 인상 가능성도 희박해 보인다. 새로운 총재가 바로 4월에 콜금리를 올리기는 어렵고 이르면 5월이후에야 인상 가능성이 열려있다는 게 중론이다.이런 점을 감안하면 다음달까지는 수급이나 정책 측면에서는 채권을 들고 가는게 유리하다고 볼 수 있다. 채권금리가 큰폭으로 올라가지 않는다면 휴일에도 이자가 나오는 채권의 속성상 채권을 들고가는 게 비우고 가는 것 보다 유리하기 때문이다. 여기에다가 한국은행은 이르면 이번주나 이달말까지는 1조원의 국고채 직매입을 실시할 가능성이 있다. 한은 관계자는 “국고채 직매입 가능성이 있고 검토하고 있는게 사실”이라면서 “다만 채권시장에 영향을 되도록 안주도록 한다는 방침”이라고 말했다. 수급이 나쁜 상황이 아니라 수급이 좋은 상태에서 한은이 국고채 직매입을 한다면 한은이 채권시장에 영향을 주지 않으려는 의도를 가지고 있다고 하더라도 영향을 줄 가능성이 있다. 지난주 금요일처럼 2년이나 1.5년 통안증권 창구판매를 해 잉여자금을 흡수하더라도 장기국채에 대한 수급이 좋아져 수익률곡선이 플랫해질 가능성이 있다.이미 수익률곡선이 상당히 플랫해져있어 더 플랫해질 룸은 크지 않아 보인다. 다만 수익률곡선이 서려고 할 때마다 수급의 의해 다시 눌리는 현상이 당분간 이어질 것으로 보인다.어제 미국 국채수익률은 보합세를 보였다. 벤 버냉키 연준의장의 첫 하원 은행위원회 통화정책 증언을 앞두고 관망함에 따라 소강장세였다.오늘 채권금리는 금리가 하락하면 차익실현 매물이 나오고 올라오면 대기매수가 유입되며 박스권 움직임을 보일 것으로 예상된다.[뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr