허리케인 카트리나 충격으로 금리인상이 중단될 수 있을 것이란 전망이 나온 뒤, 최근까지 금융시장은 다시 허리케인 발생 이전과 같은 금리인상 전망을 복구하고 있는 중이다.한편 9월 FOMC가 불과 며칠 안으로 다가옴에 따라 다시 연준 관계자들의 외부에 대한 발언이 금지되는 '침묵'기간이 도래했다. 대다수 전문가들이 9월 금리인상 전망을 당연시 여기고 있는 가운데, 다시 연준의 정책적 판단과 성명서 기조가 중요성을 지닐 것으로 판단되고 있다.브리핑닷컴(Briefing.com)의 팀 로저스(Timothy E. Logers) 역시 14일자 칼럼("A Sept Hike ad Neutral Draws Near ")에서 연준(Fed)이 9월 회의에서 다시 25bp 금리인상을 단행할 것이며, 이에 따라 연방기금금리가 3.75%, 재할인율이 4.75%로 결정될 것이라고 전망했다.그러나 그는 연준의 성명서 내용의 변화가 나타날 경우 연방금리가 거의 중립수준에 도달하고 있다는 사실을 배경에 놓고 읽어야 할 것이라며 '신중한 속도' 표현의 변화나 삭제는 조만간 금리인상 중단 의사가 있다는 것으로 받아들여야 할 것이라고 주장했다.◆ 금융시장, 카트리나 이전 금리인상 전망 회복 중로저스는 멕시코만을 강타한 허리케인 영향으로 9월 초까지만 해도 금융시장은 이번 FOMC의 금리인상 가능성을 반반으로 보았고, 11월 및 12월 FOMC에서의 금리인상 가능성에서도 크게 후퇴했으나, 모스코우 시카코 연준총재 및 샌토메로 필라델피아 연준 총재 등이 적극적으로 나서 인플레이션에 대한 우려를 표명하고 추가 금리인상 전망을 시사함에 따라 시장은 다시 허리케인 이전의 금리인상 전망을 회복한 상태라고 분석했다.또 그는 연준의 투명한 정책전망 공개 추세를 감안하고, 또한 이제까지 특별한 금리인상 중단 가능성을 제시한 바 없다는 점을 고려한다면 지난 해 6월부터 시작된 금리인상 추세가 중단될 이유가 거의 없어보인다고 지적했다.8월에 생산자물가지수가 15년래 최고 증가속도를 기록한데 이어 목요일 발표되는 소비자물가지수 역시 급격한 상승세를 보였을 것으로 전망되고 있다는 점에서, 카트리나 충격으로 인한 에너지 물가 불안 등을 감안한다면 앞으로 인플레이션 우려는 더욱 커질 것이라고 로저스는 지적하고 있다.또 그는 장기금리가 4.1% 내외의 낮은 수준에서 정체하고 있고, 연방기금 금리가 여전히 중립금리보다 낮은 수준을 유지하고 있기 때문에 현재 금융시장 여건은 '완화적'이라고 볼 수 있고, 카트리나가 하반기 미국경제에 미칠 영향은 내년 초 피해복구 작업에 따른 부양요인으로 상쇄될 수 있을 것이라고 전망했다.◆ '신중한' 표현의 변경은 중립금리 도달 신호, 12월 금리동결 예상그런데 이런 상황에서 금융시장 역시 "점진적 금리인상 지속"이란 의미의 "신중한"이란 표현에 익숙해져 있기 때문에, 연준은 언제든지 금리인상 중단 가능성에 대해 시장에 사전에 준비하게끔 만들 여지를 남겨두고 있다고 평가된다.로저스는 여기서 허리케인이 경제성장 및 인플레이션에 미칠 영향은 분명히 정책 대응에 있어서 우려요인이라고 지적될 것이지만, 실제로 그 우려 뒤에 놓인 변화는 연준이 목표로 하는 중립금리라고 판단되는 4%로 빠르게 접근하는 정책금리에 있을 것이라고 지적했다.결국 이 때문에 "신중한 속도"라는 문구가 변경되거나 혹은 삭제된다면 조만간 연준이 금리인상을 중단하겠다는 신호로 봐야 할 것이라고 그는 주장했다.한편 인플레이션 압력은 계속 상승 중이다. 실업률이 5% 미만으로 하락한 상황에서 노동생산성이 둔화되고 있어 단위노동비용이 증가할 것으로 보이며, 설비가동률이 80%에 육박하고 있다는 점에서 기업들의 가격 결정력의 상승을 예감할 수 있게 한다고 로저스는 평가했다.그는 연준의 정책적 견해는 또한 이제까지 정책금리가 세 배 이상 인상되었음에도 불구하고 장기금리가 여전히 낮은 수준을 유지하고 있어 충격이 작았다는 점도 포함되어 있는 것으로 보인다고 덧붙였다.특히 긴축사이클이 진행중인 가운데서도 대출기준의 완화 등으로 차입비용이 낮아져 주택시장의 호황이 지속되었다는 점도 연준리 고려하는 변수가 된다고 로저스는 지적했다. 이 때문에 결국 '중립'수준 이상으로 금리가 인상될 필요까지 제기된다는 것이다.마지막으로 로저스는 현재 연방기금 선물 1월물 금리가 3.96%로 9월 이후 남은 기간 중에는 한 차례 금리인상 가능성만 남았다고 보고 있으며, 연준이 금리인상을 어느 수준에서 언제 중단할 것인지는 경제적 금융적 여건의 전개 상황에 달려 있을 것이라고 주장했다.그는 참고로 브리핑닷컴은 연휴 시즌에 맞물린 12월13일 FOMC에서 금리인상이 중단될 가능성이 높은 것으로 보지만, 카트리나의 충격이 좀 더 확연히 드러날 경우 11월 금리인상 가능성도 상당히 높은 것으로 본다고 설명했다.◆ "중립금리" 벤치마킹로저스는 '중립금리' 수준에 대한 간단한 벤치마킹할 수 있는 방식으로 평균실질(인플레감안) 정책금리와 현재 인플레이션율 혹은 인플레이션 기대수준을 더한 것을 활용할 수 있다고 본다.그린스펀 의장은 코어 PCE물가지수를 일차적인 인플레 지표로 선호한다. 1990년 이래 실질 연방정책금리는 코어PEC 디플레이터를 사용할 경우 평균 2.2% 수준으로 나온다. 여기에 현재 연간 코어 PEC 물가지수상승률 1.8%를 더할 경우 중립금리는 4% 수준에 접근하게 된다고 로저스는 설명했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com